Yatırım ve Foreks Haberleri

​Migros (OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; Hedef Fiyat: 23,00TL), Tesco-Kipa'nın %95.5 hissesini 302 milyon TL'ye (Tesco-Kipa'nın toplam piyasa değeri dün itibariyle 3.1 milyar TL) satın almak için anlaştığını açıkladı. Açıklanan fiyata göre, Tesco-Kipa'nın satın alım fiyatı 0.24x FD/Ciro çarpanına denk gelirken, tarihi perakende satın alım çarpanları olan 0.5x-1.0x FD/Ciro ile kıyaslandığında oldukça düşük. Dolayısıyla satın alım, Migros hissedarları için kısa vadeli olumlu, ama Tesco-Kipa hissdarları için olumsuz. Migros, Rekabet Kurulu'nun onayına tabi olan satın alım işlemini kredi ile finanse etmeyi planladığını açıkladı (1Ç16 itibariyle Migros'un net borcu 1.8 milyar TL).

​Migros (OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 23,00 TL) 1Ç16’da beklentilerin altında, 28 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 17 milyon TL net zarar, Ak Yatırım beklentisi ise 24 milyon TL net zarar idi. Net zararın beklentilerden yüksek gelmesinin sebebi, düşük gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Operasyonel kârlılık beklentilerin altında gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 122 milyon TL; piyasa ortalama tahmini 128 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 120 milyon TL - gerçekleşen FAVÖK marjı %5.0; piyasa ortalama tahmini %5.4 ve Ak Yatırım tahmini %5.0). Bu durum, Ocak ayında arttırılan asgari ücrete bağlı olarak faaliyet giderlerinin baskı altında kalmasından kaynaklanmaktadır. Migros’un net borcu çeyrek bazda %4 artarak 1,819 milyon TL’ye cıktı. Bu durum, artan yatırım harcamaları (64 milyon TL) ve net işletme sermayesi ihtiyacı artışından (60 milyon TL) kaynaklanmaktadır. Sonuçlara piyasada olumsuz tepki öngörüyoruz. Mevcut durumda Migros için 23,00 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” beklentimiz bulunmaktadır.

​

Aksigorta'nın (NÖTR; Öneri: Gözden Geçiriliyor) hayat dışı prim üretimi Mart ayında yıllık bazda %16,4 artışla 156 milyon TL, 1Ç16'da ise %9,5 artışla 499 milyon TL oldu. Mart ayında motor segmentinde yıllık bazda artış %19,1, motor-dışı segmentte prim artışı yıllık bazda %16,4, sağlık segmentinde ise prim üretimi yıllık bazda artış %11,6 düzeyinde. Trafik segmenti hariç toplam prim üretimi Mart ayında yıllık bazda %16,1, 1Ç16'da ise %9,4 artış gösterdi. Şirket yönetimi, 2016 yılında trafik segmenti hariç toplam prim üretiminde %15 artış hedefliyor.

Migros (HAFİF OLUMLU; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 23.00TL) 2016 yılı için performans öngörülerini paylaştı. Buna göre şirket yönetimi 2016 yılında 150-200 yeni mağaza açılışı, satış gelirlerinde çift haneli büyüme ve %6.0-%6.5 seviyelerinde bir FAVÖK marjı öngörüyor. Şirketin 2015'de gerçekleşen %5.9 FAVÖK marjı sonrası 2016 yılı için açıkladığı öngörü, özellikle asgari ücrette 2016 yılı itibariyle gerçekleşen artışın maliyetlerde yarattığı baskıyı bertaraf edebildiği yönünde yorumlanabilir. Bizim tahminlerimiz şirketin 2016'da satış gelirlerinde %15 artış ile %5.5 FAVÖK marjı üreteceği yönündeydi.

BANKACILIK SEKTÖRÜ - Cumhurbaşkanı Erdoğan, dün başkanlık ettiği Bakanlar Kurulu toplantısında üretim ve yatırımları desteklemek maksadıyla kamu bankalarının faizleri düşürmesi isabetli olur dedi. Erdoğan ayrıca güçlü kârlılığın kamu bankalarının tek amacı olmaması gerektiğini söyledi. Benzer yorumlar daha önce TV'de oturuma katılan Cumhurbaşkanı baş danışmanı Yiğit Bulut tarafından dile getirilmişti. Yorum: Ekonomik büyüme açısından katkı sağlayıcı olsa da söz konusu haber akışı kamu bankalarının kârları üzerinde baskı olabileceği gerekçesiyle BIST'te işlem gören kamu bankalarının azınlık pay sahipleri açısından kısa vadeli olumsuz algıya yol açabilir.

Gübretaş (NÖTR; Öneri: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,67TL) Genel Müdürü Şükrü Kutlu istifa etti. 2015 Şubat'tan beri şirketin Genel Müdürlük görevini yürüten Şükrü Kutlu'nun istifa etti. Kararın hisse performansı için etkisi nötr.

​

Akçansa (Nötr; Öneri: Endekse Paralel Getiri; Hedef Fiyat: 17.00TL) genel kurulunda 2016'da hisse başına 1.3455TL brüt temettü dağıtılmak üzere teklif verdi. Meblağ %9,5'lik temettü verimine işaret ediyor.

Coca-Cola İçecek (Nötr; Öneri: Endekse Paralel Getiri; Hedef Fiyat: 44.10TL) bugün 4Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa ve bizim beklentimiz sırasıyla 25 milyon TL ve 54 milyon TL.

DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ – Nötr; Türkiye Çelik Üreticileri Derneği ihracatın ithalatı karşılama oranının, Ocak ayında %3 artışla 1,33 milyon tona çıktığını açıkladı ancak değer olarak %25 düşüşle 764 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. İthal demir çelik ürünler %31 artışla 1,49 milyon tona çıktı ancak değer açısından %5 düşüşle 851 milyon dolar olarak gerçekleşti. İhracatın ithalatı karşılama oranı geçen yıl Ocak ayındaki %114 seviyesinden bu yılın Ocak ayında %90 seviyesine geriledi. Çin'den yapılan demir çelik ürünleri ithalatında 2015 yılında %199 oranında artışla 3mn ton olarak gerçekleşmişti. Ancak bu yılın Ocak ayında %33 daralma ile 180 bin ton seviyesinden 121 bin ton seviyesine geriledi.

İş Bankası (HAFİF OLUMLU; öneri: Endekse Paralel Getiri; 12 aylık hedef fiyat: 5,40 TL) 2015 yılı net kârından 770,7 milyon TL brüt nakit temettü dağıtacağını, ödemenin 30 Mart tarihinde yapılacağını duyurdu. Buna göre hisse başına brüt temettü C grubu hisseler için 0,1712595 TL düzeyinde bulunuyor ve %3,8 oranında bir temettü verimine karşılık geliyor. İş Bankası böylece 2015 yılı net kârının yaklaşık %25'ini nakit temettü olarak dağıtacak. Banka 2014 yılı kârının %21'ini temettü olarak dağıtmıştı.

Migros (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 23,00 TL) 4Ç15'te 85 milyon TL net kar açıkladı.  Bizim net kar tahminimiz 65 milyon TL, konsensüs tahmini ise 98 milyon TL net kardı. Diğer taraftan şirketin 4Ç15 FAVÖK'ü (141 milyon TL) hem bizim tahminimiz (138 milyon TL) hem de konsensüs tahmini  (139 milyon TL) ile uyumlu. Ayrıca şirketin 4Ç15 cirosu (2.378 milyon TL) da bizim tahminimiz (2.383 milyon TL) ve konsensüs beklentisi (2.384 milyon TL) ile uyumlu ve yıllık bazda %14 büyüme gösterdi. Migros hisseleri son 3 ayda BIST 100 getiri endeksinin %16 altında performans gösterdi. 4Ç15 sonuçlarının önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz.

Soda Sanayi (NÖTR; Öneri: Endekse Paralel Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 5,70 TL) 4Ç15'de 69 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 80 milyon TL, AK Yatırım tahmini 57 milyon TL net kar yönündeydi. Bizim beklentimiz ile karşılaştırıldığında gerçekleşen rakamdaki sapma kısmen operasyonel karlılığın daha iyi gerçekleşmesinden, kısmen de şirketin net vergi geliri kaydetmesinden kaynaklandı. Kısaca, Soda Sanayi'nin 4Ç15'de operasyonel performansı piyasa ortalama beklentisine paralel gerçekleşti. Satış gelirleri yıllık %13 artarak 477 milyon TL (piyasa ortalama tahmini: 490 milyon TL), FAVÖK ise yıllık %39 artarak 111 milyon TL (piyasa ortalama tahmini: 111 milyon TL) olarak açıklandı. Soda Sanayi'nin 4Ç sonuçlarına piyasada nötr bir reaksiyon öngörüyoruz. Bununla birlikte şirketin 2015'in toplamındaki kuvvetli finansal performansının, hissenin yatırımcılar tarafından ön planda tutulan defansif karakteristiğini daha da kuvvetlendirdiğini düşünüyoruz. Soda Sanayi hissesi son 2 ayda endeksin %14 üzerinde getiri sağladı. Mevcut durumda hisse için "Nötr" görüşümüzü koruyoruz. Diğer yandan, şirket Yönetim Kurulu Olağan Genel Kurul'a 2015 faaliyetlerinden hisse başı 0.3636 TL brüt nakit temettü ile %13.63 hisse temettü dağıtmayı teklif edecek. Nakit temettünün verimi %7.1'dir. Dağıtımın 29 Nisan'da yapılması planlanıyor.

Trakya Cam (NÖTR; Öneri: Nötr; 12 aylık Hedef Fiyat: 2,30 TL) 4Ç15'de 57 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 29 milyon TL, AK Yatırım tahmini 53 milyon TL net kar yönündeydi. Şirketin satış gelirlerindeki büyüme 4Ç15'de biraz hız kazanırken (yıllık %10 artış), 625 milyon TL'lik gerçekleşme piyasa ortalama tahmininin %12 üzerinde kaldı. Ancak operasyonel karlılık üzerindeki baskı devam etti ve şirket 4Ç15'de bir önceki çeyrekteki gibi %11.9 FAVÖK marjı açıkladı (piyasa ortalama tahmini: %12.7, AK Yatırım tahmini: %13.8) – bu rakam çeyreksel bazda tarihi en düşük gerçekleşmelerden biridir. Yine de 75 milyon TL'lik FAVÖK rakamı beklentilere paralel seviyede kaldı. Net finansal giderler ve diğer giderler beklentilerimizi aşarken 18 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri (9A15'deki 3 mn TL'lik gelirin üzerine) ve iştiraklerden elde edilen yüksek 25 milyon TL'lik gelir (Çayırova Cam'da varlıkların yeniden değerlenmesinden kaynaklanan gelir sayesinde) net kara katkı sağladı. Trakya Cam'ın 4Ç sonuçlarına piyasada nötr bir reaksiyon öngörüyoruz – bir kereye mahsus gelirlerden kaynaklanmış olması nedeniyle net kardaki sapmanın kalitesi düşük olarak değerlendirilebilir. Trakya Cam son 3 ayda endeksin %2 üzerinde getiri sağladı. Bu performansın uzun vadeye yayılabilmesi için şirketin operasyonel karlılığında belirgin bir iyileşmenin görülmesi gerektiğine yönelik fikrimizi tekrarlıyoruz ve mevcut durumda hisse için "Nötr" görüşümüzü koruyoruz. Diğer yandan, şirket Yönetim Kurulu Olağan Genel Kurul'a 2015 faaliyetlerinden hisse başı 0.1039 TL brüt nakit temettü ile %3.91 hisse temettü dağıtmayı teklif edecek. Nakit temettünün verimi %5.7'dir. Dağıtımın 29 Nisan'da yapılması planlanıyor.

Bloomberg'de yer alan bir habere göre, Yapı Kredi Bankası (NÖTR; öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık hedef fiyat: 4,40 TL) 500 milyon dolar tutarında Basel-III uyumlu ikincil sermaye niteliğine haiz 10 yıl vadeli borçlanma yapacak. Borçlanmanın faizi %8,625 olacak. Hatırlanacağı üzere Aralık ayında benzer bir borçlanmayı Albaraka Türk %8,91 + 5 yıllık swap faizi (yaklaşık %10,1) maliyet ile yapmış. 2015 başında ise yine 500 milyon dolar tutarında benzer bir borçlanma Vakıfbank tarafından %6,875 maliyet ile gerçekleştirilmişti. Hatırlanacağı üzere Basel-II kapsamında alınmış bazı borçlanmaların Basel-III'e geçişle birlikte sermayeye dâhil edilecek tutarları azalacak. Buna bağlı olarak Yapı Kredi'nin SYR'sinde 80 baz puan gerileme bekliyorduk. Yeni borçlanma bu etkiyi telafi edecek düzeyde görünüyor. Basel-III kapsamında banka için ayrıca döviz rezervlerine risk ağırlığı uygulanmasının etkisiyle -80 baz puan ve tüketici kredilerinin risk ağırlığının düşürülmesi nedeniyle de +140 baz puan etki bekliyoruz. Yorum: Sermaye benzeri kredi bankayı SYR açısından oldukça rahatlatacak görünüyor. Maliyetin net faiz marjı üzerinde olumsuz etkileyecek olsa da, fiyatlama beklentiler paralelinde geldiğinde etkinin 'Nötr' olarak değerlendirileceğini düşünüyoruz.