Yatırım ve Foreks Haberleri

Vestel Elektronik 1Ç26'da 21.025 milyon TL gelir (Konsensus: 29.052 milyon TL), -1.318 milyon TL FAVÖK (Konsensus: -3.036 milyon TL) ve 2.834 milyon TL net zarar (Konsensus: 17.002 milyon TL net zarar) açıkladı. Piyasa beklentisinin, 1 katılımcının tahmini ile oluştuğunu ve yatırımcı açısından yanıltma riski barındırdığını belirtmek isteriz. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç26 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 6.864 milyon TL'lik olumlu etki oluştu.

■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar

ü Operasyonel giderlerde azalış, karlılık ve net zararda çeyreksel bazda iyileşme ve ilişkili taraflardan alacaklarda belirgin düşüş.

■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar

û Satış gelirinde reel bazda daralma, çeyreksel bazda kısmen iyileşse de zayıf karlılık ve yüksek net finansman gideri ve net zararın devam etmesine ek olarak net borçta artış ve özkaynaklardaki azalışın sürmesi.

■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz

* Zayıf sonuçlar ve özkaynaklardaki erimenin devam ettiği 1Ç26 finansallarında hisse üzerinde uzun vadede ana baskı unsurlarından biri olan ilişkili taraf alacaklarında düşüşün yatırım algılamasında kısmen olumlu bir etki yaratabileceği düşüncesindeyiz.

■ Genel Değerlendirme: 2026 yılı için beklentimiz Şirket'in 162.814 milyon TL satış geliri, 4.514 milyon TL FAVÖK ve 16.586 milyon TL net zarar açıklaması yönündeydi. Makro tahminlerimizdeki değişikliğe ek olarak zayıf finansalları modelimize yansıtmamız neticesinde 2026 yılı tahminlerimizi 139.505 milyon TL satış geliri, 3.488 milyon TL FAVÖK ve 14.924 milyon TL net zarar olarak değiştiriyoruz. Bu çerçevede, Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 36,00 TL'den 33,00 TL'ye indiriyor, sunduğu sınırlı getiri potansiyeline ek olarak talep ortamı ve finansalların henüz iyileşmeye işaret etmemesi dolayısıyla tavsiyemizi TUT olarak sürdürüyoruz. 2026 tahminlerimize göre VESTL hissesi 31,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

Şirket'in maliyet azaltma ve verimlilik artışı adımlarını yakından takip ederken, Şirket'in bu zorlu süreçten küçülerek çıkmaya çalıştığını izliyoruz. Diğer yandan, operasyonel giderlerde azalış olması ve net borçtaki artışın hız kesmiş olmasına rağmen bilanço tarafındaki erozyon devam ediyor. Borç/özsermaye oranı tarihi yüksek seviyelere ulaşırken, taşınmış değerlere göre Şirket'in özsermayesi 2018 yılından bu yana en düşük seviyeye geriledi. Bu çerçevede, Grup ve Şirket'in yüksek borçluluğunun azaltılması ve bilanço yapısının güçlendirilmesi amacıyla ek sermaye girişi ihtiyacı söz konusu olabileceğini düşünürken, varlık satışı ihtimalini de bu kapsamda göz ardı etmiyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %23 altında performans göstermiştir.