Akbank Mobil ve İnternet ile Tanışın
Geri Dön​

Yatırım ve Foreks Haberleri

​Tüpraş, İzmir Rafinerisinde 2 Aralık itibari ile başlayan bakım ve iyileştirme çalışmaları amacıyla ara verdiği üretime, önceden duyurulan takvime paralel olarak Mart ayı başından itibaren ünitelerin kademeli olarak devreye alınmaya başlanacağını duyurdu. Bakım ve iyileştirme çalışmalarında uzama olmadan yeniden faaliyete geçilecek olmasını Tüpraş hissesi için olumlu değerlendiriyoruz. 

Tüpraş 4Ç20'de 376 milyon TL net kar açıkladı. Ak Yatırım tahmini olan 427 milyon TL'nin bir miktar gerisinde kalırken, 280 milyon TL konsensus beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Operasyonel performansın tahminlerden zayıf gelmesine rağmen, net karın daha yüksek gelmesinde 497 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri olduğunu düşünüyoruz. FAVÖK ise 233 milyon TL ile bizim 322 milyon TL, piyasanın ise 313 milyon TL olan tahmininin gerisinde kaldı. Burada stok etksinden arındırılmış FAVÖK'ün (CCS EBITDA) 33 milyon $ ile bizim 20 milyon $ olan hesabımızın üzerinde gelmesini göz önünde bulundurduğumuzda, FAVÖK'ün tahminlerin altında kalmasında stok karının daha düşük oluşmasından kaynaklandığını görüyoruz. 4Ç'de önemli bir diğer gelişme ise Şirket'in net nakit pozisyonunda işletme sermayesi ihtiyacındaki düzelme kaynaklı iyileşme olduğunu belirtmek gerekir. Tüpraş'ın 3Ç sonu itibariyle 17,8 milyar TL olan net borcu sene sonunda 9,4 milyar TL'ye geriledi.

 

4Ç sonuçları ile birlikte Tüpraş 2021 beklentilerini de açıkladı. Buna göre 2,5-3,5 $/varil net rafineri marjı bekleyen Şirket bunu orta distilat ürün marjlarında iyileşme beklentisine bağlıyor (2020 gerçekleşmesi 1.3 $/varil). AK Yatırım beklentisi olan 4,5 $/varil'e göre bir miktar temkinli buluyoruz. Rafineri sektörü ile ilgili devam eden belirsizlikler düşünüldüğünde, tahminler arasında belirgin farkların olması şu aşamada normal diyebiliriz.

 

4Ç sonuçları genel olarak Tüpraş için karışık olarak değerlendiriyoruz. Şirket'in operasyonel sonuçları stok etkisi nedeniyle geride kalırken, net kar ertelenmiş vergi geliri sayesinde daha yüksek gerçekleşti. Diğer taraftan net borç pozisyonundaki iyileşme ise temkinli 2021 beklentileri nedeniyle gölgelenebilir. Dolayısı ile Tüpraş'ın kısa vadeli hisse performansının hafif olumsuz bir tonda karışık bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Uzun vadeli hisse performansı ise Covid-19 aşılama çalışmalarının yaygınlaşmasına bağlı olarak global mobilitenin hızlanması ile orta distilat ürün marjlarının trendine bağlı olacaktır.

 

Hisse için 135.00 TL/hisse hedef fiyatımızı ve 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyemizi koruyoruz. 

​

​

Tüpraş 3Ç20'de  420 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi ise 633 milyon TL net zarardı. Net zararın piyasa tahminine göre daha düşük gelmesinde operasyonel rakamların daha iyi olmasının yanında 169 milyon TL'lik ertlenmiş vergi gelirinin de etkisi olduğunu düşünüyoruz. Tüpraş 3Ç20'de 2.1 USD/varil net rafineri marjı elde etti. Bu rakam 1,44 milyar TL stok karı sayesinde tahminlerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Diğer taraftan, stok etkisinden arındırılmış (CCS) FAVÖK beklendiği gibi eksi 64 milyon USD seviyesinde oluştu. 3Ç19'de elde edilen 291 milyon USD'lik CCS FAVÖK'e göre düşüşün sebebi ürün marjlarındaki zayıflama, ağır ham petrol makasının daralması ve kapasite kullanım oranındaki düşüş etkili oldu. Tüpraş'ın genel olarak sonuçları tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Ancak sapmanın daha çok stok etkisinden kaynaklandığını, dolayısı ile beklentiden iyi gelen sonuçların hisse üzerindeki etksinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Bunun ile beraber, özellikle 4Ç ile birlikte orta distilat ürün marjlarındaki iyileşme ve güçlü benzin rasyoları daha iyi bir 4Ç görünümü sunuyor. Ayrıca, Ocak-Eylül döneminde oluşan 1,5 USD/varil net rafineri marjı dikkate alındığında, Şirket'in 1.0 USD/varil olan net rafineri marjı hedefine olan risklerin yukarı yönlü olduğunu düşünüyoruz.

 

Tüpraş için 102 TL/hisse hedef fiyatımız ve 'Nötr' tavsiyemiz bulunmaktadır.

 

 

 

TUPRS UFRS özet, TL mln3Ç194Ç191Ç202Ç203Ç20Çeyrek %Yıl %3Ç20K*G/K9A199A20Yıl %
          ​  
Satışlar23,30921,63116,9409,28017,03584%-27%15,42010%67,97043,25430%
FAVÖK885708-1,18155988358%0%60845%3,099262119%
FAVÖK marjı3.8%3.3%-7.0%6.0%5.2%  3.9% 4.6%0.6% 
Net Kar-155186-2,265-185-420n.mn.m-633n.m340-2,870-93%
Net Marj-0.7%0.9%-13.4%-2.0%-2.5%  -4.1% 0.5%-6.6% 

 

 


​Tüpraş Covid-19 salgınının küresel çapta akaryakıt ürünleri talebi üzerinde oluşan olumsuz etkisinin devam etmesi ve yüksek seyreden ürün stokları nedeniyle küresel akaryakıt ürün marjları önemli ölçüde zayıflaması üzerine 2020 yılı beklentilerinde aşağı yönlü değişiklik yaptığını açıkladı. Bu doğrultuda, Şirket daha önce 2020 yılı için öngördüğü üretim ve satış beklentisini 2 milyon ton kısarak sırasıyla 22 milyon ton ve 23 milyon ton olarak revize etti. Bunun sonucu olarak kapasite kullanım oranı tahmini %80-85 seviyesinden %75-80 aralığına indirildi. Şirket ayrıca Akdeniz Kompleks Marjı beklentisini 1.0 – 2.0 $/varil seviyesinden ~-0.5 $/varil seviyesine, Tüpraş Net Rafineri Marjı beklentisini ise 3.0 – 4.0 $/varil seviyesinden ~1.0 $/varil seviyesine revize etti. Son olarak, rafinaj yatırımları beklentimiz ~125 milyon USD'den ~115 milyon USD'ye düşürülmüştür. Akdeniz rafineri marjlarının Ocak-Eylül döneminde ortalama olarak -0.25 $/varil seviyesinde oluştuğunu göz önünde bulundurduğumuzda, 4Ç20 için Şirket'in -1.5 $/varil ortalama rafineri marjı beklentisi bulunmakta. Şirket'in 1Y20'de 1.1 $/varil net rafineri marjı gerçekleştirdiğini ve rafineri sektöründeki devam eden zayıflık göz önünde bulundurulduğunda, Şirket'in daha önceki beklentilerinin iyimser kalmıştı. Dolayısı ile beklentilerdeki aşağı yönlü yapılan revizyonun hisse üzerinde sınırlı bir etki yapmasını bekliyoruz. Rafineri sektörü için temkinli görüşümüzü korurken, Tüpraş için 'Nötr' tavsiyemiz ve 102 TL/hisse hedef fiyatımız bulunmaktadır. 

​Bloomberg haberinde Tüpraş İzmit Rafinerisi'nde bir ekipmanın devreye alınması sırasında meydana gelen dumanlanma kontrol altına alındı. Tüpraş'tan yapılan açıklamada, Çarşamba günü (5 Haziran) İzmit Rafinerisi'nde bir ekipmanın devreye alınması sırasında dumanlanma meydana geldiği kaydedildi. Rafineri teknik emniyet ekiplerinin müdahalesiyle durumun kontrol altına alındığı, olayın insan ve çevre sağlığına olumsuz bir etkisi olmayıp, rafineri operasyonları planlandığı şekilde devam ediyor bilgisi paylaşıldı. Haberin hisse için nötr etki yapmasını bekliyoruz.

ANALİZ- Günlük Hisse Senedi Piyasası Görünümü (Ak Yatırım)

Sınıflandırma: Akbank Kurum İçi Veri İçerir & Kişisel Veri İçermez

Piyasa ve Teknik Görünüm

● BIST-100'de dün yatay seyir vardı. Cuma akşamı duyurulan Halkbank'ın ikincil halka arz planlaması sıkılaşan halka arz takvimi nedeniyle likiditede dengelenme arayan piyasayı etkiledi. Dün Halkbank hissesinde belirgin satış, diğer hisselerde de pozisyon gözden geçirmeleri vardı. Devam etmekte olan 2Ç26 bilanço sonuçları da hisse bazlı ayrışmalara neden oluyor. Endekse yukarı yönlü en çok katkı verenler telekom ve IT sektörlerine hizmet veren Odine ve artan rafineri marjları sonrası beklentilerin güçlendiği Tüpraş oldu. Endeksi belirgin aşağı çeken hisseler arasında ise Aksa Enerji, Sasa ve Ereğli dikkat çekti. Bugün yurt içinde haziran ayı perakende satış ve ciro endeksleri açıklanacak. Gün içerisinde de ABD'de ikinci el konut satışları takip edilecek. Bu sabah işlemlerinde ABD endeks vadelilerinde toparlanma çabası gözlemliyoruz. BIST'in yatay eğilimini korumasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: Endeks haftanın ilk işlem gününde yataya yakın pozitif bir kapanış gerçekleştirmesine rağmen gün içi fiyatlama zayıf bir görünüm sergiledi. Gün içerisinde 13779 – 13911 bandında hareket eden endeks, günü 13812 seviyesinde %0,23 yükselişle tamamladı. Açılışın önceki kapanışa göre %+0,33 yukarıda gerçekleşmesinin ardından 13911 seviyesine kadar yükseliş görülmesine karşın bu hareketin korunamaması ve kapanışın işlem aralığının yalnızca %25'inde gerçekleşmesi, günün ikinci bölümünde satış baskısının yeniden belirginleştiğini gösteriyor. İşlem hacminin 20 günlük ortalamanın %111'ine yükselmesi ise günü önceki seanslardan ayıran önemli bir unsur. Endeks artıda kapanmış olsa da yüksek hacme rağmen gün içi kazanımların korunamaması, 13821-13971 bölgesinde arzın kuvvetli kaldığına işaret ediyor. Teknik görünümde endeks 20 günlük hareketli ortalamanın (13821) yalnızca yaklaşık 10 puan altında kapanırken, 50 günlük ortalamanın (13959) altında kalmaya devam ediyor. 13821 seviyesi artık oldukça kritik bir karar noktası haline gelmiş durumda. Endeks son birkaç seansta bu bölgeye tekrar tekrar yaklaşmasına rağmen üzerinde kalıcı kapanış oluşturamadı. 20 günlük ortalamanın üzerinde kapanış görülmesi durumunda tepki hareketinin yeniden 13916-13971 bölgesine doğru güç kazanması mümkün olabilir. Buna karşılık bu bölgenin altında kalmaya devam edilmesi, kısa vadeli tepkinin yorulduğuna yönelik sinyal üretebilir. Piyasa geneline bakıldığında XU030 tarafında 13 hissenin yükselmesi ve 17 hissenin düşmesi (%43 yükselen) negatif bir piyasa genişliği oluşturdu. TUPRS (%+5,10), TRALT (%+3,07) ve TTKOM (%+2,75) pozitif ayrışan hisseler olurken; SASA (%-9,69), EREGL (%-4,65) ve VAKBN (%-4,23) negatif tarafta öne çıktı. Özellikle SASA ve EREGL'deki sert satışlar piyasa içi görünümü baskılarken, TUPRS'ın güçlü performansı endeks kaybını sınırlayan unsurlardan biri oldu. BIST100'de yukarı yönlü hareketler açısından 13821-13971 bandı ilk önemli direnç ve karar bölgesi olarak izlenebilir. Bu bandın aşılabilmesi durumunda tepkinin üst dirençlere doğru devamı beklenebilir. Aşağı yönlü hareketlerde ise 13628 seviyesi ilk kısa vadeli destek bölgesi olarak öne çıkıyor. 13252-13000 bandı ana destek alanı, 13113 seviyesindeki 200 günlük hareketli ortalama da bu bölgede yer alıyor. Genel görünümde endeksin günü sınırlı pozitif tamamlaması ve haftaya artıda başlaması olumlu olmakla birlikte, gün içi yükselişin korunamaması, kapanışın işlem aralığının alt çeyreğinde gerçekleşmesi, yüksek hacme rağmen 20 günlük ortalamanın aşılamaması ve piyasa genişliğinin %43 seviyesinde kalması kısa vadede temkinli yaklaşımı gerektiriyor. Burada önemli nokta fiyatın artık doğrudan 20 günlük ortalamaya dayanmış olması. 13821-13971 bandının yukarı kırılması tepkinin niteliğini değiştirebilir; ancak bu bölge aşılamadığı sürece son günlerdeki yükselişi halen sınırlı tepki ve konsolidasyon süreci olarak değerlendirmek daha sağlıklı görünüyor. BIST100 için 13668-13502-13252-13163/113 destek, 13821-13971-14148-14381 direnç olarak izlenebilir.

● Detaylı Teknik Analiz Bülteni için tıklayın

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ANALİZ- Pair Trade İşlem Önerisi - KCHOL AL TUPRS SAT (Pusula Yatırım)

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ANALİZ- TUPRS 2.ÇeyrekFinansal Değerlendirme Raporu (IKON Menkul)

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

KAYNAĞINDAN DÜZELTME- HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Gedik Yatırım model portföyünden Anadolu Hayat'ı çıkardı, portföye Rönesans GYO'yu ekledi

Gedik Yatırım model portföyünden Anadolu Hayat'ı çıkardı, portföye Rönesans GYO'yu ekledi.

Anadolu Hayat'ı (ANHYT) çıkarıyoruz: Anadolu Hayat'ı beğenmeye devam etmemize rağmen, 2 Temmuz'da model portföye eklediğimiz tarihten bu yana hissenin kısa sürede %26'lik relatif getiri sağlaması nedeniyle kâr realizasyonu amacıyla portföyden çıkarıyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 6.7x F/K ve 2.5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Rönesans Gayrimenkul'u (RGYAS) ekliyoruz: Rönesans Gayrimenkul'u model portföyümüze ekliyoruz, Optimum İzmir ve Optimum Ankara'nın tam konsolidasyon etkisi ile reel kira artışının devam etmesi sayesinde güçlü 2Ç26 sonuçları bekliyoruz. RGYAS'ın TÜFE'ye endeksli baz kira ile ciro bazlı kiranın bir arada bulunduğu ikili kira mekanizması, enflasyona karşı yapısal koruma ve tekrarlayan nakit akışı büyümesi sağlamaktadır. Net borç/FAVÖK'ün 4Ç25'teki 3,4x seviyesinden 1Ç26'da 2,6x'e gerilemesiyle hızlanan borç azalışı ve GIC'nin Mayıs 2026'da hisselerinin tamamını satarak ortadan kalkan baskı unsuru, yeniden değerleme tezini desteklemektedir. Temettü dağıtım kapasitesi de artmaktadır ve SPV birleşme programının dağıtılabilir kar tabanını genişletmeye devam etmesiyle, 2026 için önerilen TL2,6 milyar brüt temettü (%3,8 verim) geçen yılki TL542mn'ye kıyasla belirgin şekilde yükselmiştir. 2Ç26 tahminlerimiz, TL4.573mn ile yıllık bazda %36,6 artan satış gelirleri, TL3.191mn ile yıllık bazda %51,9 artan FAVÖK ve TL4.455mn ile yıllık bazda %21,5 artan net karla güçlü sonuçlara işaret etmektedir. Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi ve 311 TL/hisse olan 12 aylık hedef fiyatımızı koruyoruz, bu da %54 getiri potansiyeline işaret etmektedir.

Hisse, tahminlerimize göre 2026T için 7,5x FD/FAVÖK ve 0,4x F/DD ile işlem görmekte olup, Yıl başından beri BIST100'ün %20 üzerinde performans göstermesine rağmen benzerlerine göre %65 iskontolu işlem görmektedir.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Gedik Yatırım model portföyünden Anadolu Hayat'ı çıkardı, portföye Rönesans GYO'yu ekledi

Gedik Yatırım model portföyünden Anadolu Hayat'ı çıkardı, portföye Rönesans GYO'yu ekledi. 

Anadolu Hayat'ı (ANHYT) çıkarıyoruz: Anadolu Hayat'ı beğenmeye devam etmemize rağmen, 2 Temmuz'da model portföye eklediğimiz tarihten bu yana hissenin kısa sürede %26'lik relatif getiri sağlaması nedeniyle kâr realizasyonu amacıyla portföyden çıkarıyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 6.7x F/K ve 2.5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Rönesans GYO'yu (RGYAS) ekliyoruz: Rönesans GYO'yu model portföyümüze ekliyoruz, Optimum İzmir ve Optimum Ankara'nın tam konsolidasyon etkisi ile reel kira artışının devam etmesi sayesinde güçlü 2Ç26 sonuçları bekliyoruz. RGYAS'ın TÜFE'ye endeksli baz kira ile ciro bazlı kiranın bir arada bulunduğu ikili kira mekanizması, enflasyona karşı yapısal koruma ve tekrarlayan nakit akışı büyümesi sağlamaktadır. Net borç/FAVÖK'ün 4Ç25'teki 3,4x seviyesinden 1Ç26'da 2,6x'e gerilemesiyle hızlanan borç azalışı ve GIC'nin Mayıs 2026'da hisselerinin tamamını satarak ortadan kalkan baskı unsuru, yeniden değerleme tezini desteklemektedir. Temettü dağıtım kapasitesi de artmaktadır ve SPV birleşme programının dağıtılabilir kar tabanını genişletmeye devam etmesiyle, 2026 için önerilen TL2,6 milyar brüt temettü (%3,8 verim) geçen yılki TL542mn'ye kıyasla belirgin şekilde yükselmiştir.

2Ç26 tahminlerimiz, TL4.573mn ile yıllık bazda %36,6 artan satış gelirleri, TL3.191mn ile yıllık bazda %51,9 artan FAVÖK ve TL4.455mn ile yıllık bazda %21,5 artan net karla güçlü sonuçlara işaret etmektedir. Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi ve 311 TL/hisse olan 12 aylık hedef fiyatımızı koruyoruz, bu da %54 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Hisse, tahminlerimize göre 2026T için 7,5x FD/FAVÖK ve 0,4x F/DD ile işlem görmekte olup, Yıl başından beri BIST100'ün %20 üzerinde performans göstermesine rağmen benzerlerine göre %65 iskontolu işlem görmektedir.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.