Akbank Mobil ve İnternet ile Tanışın
Geri Dön​

Yatırım ve Foreks Haberleri

​Tüpraş, İzmir Rafinerisinde 2 Aralık itibari ile başlayan bakım ve iyileştirme çalışmaları amacıyla ara verdiği üretime, önceden duyurulan takvime paralel olarak Mart ayı başından itibaren ünitelerin kademeli olarak devreye alınmaya başlanacağını duyurdu. Bakım ve iyileştirme çalışmalarında uzama olmadan yeniden faaliyete geçilecek olmasını Tüpraş hissesi için olumlu değerlendiriyoruz. 

Tüpraş 4Ç20'de 376 milyon TL net kar açıkladı. Ak Yatırım tahmini olan 427 milyon TL'nin bir miktar gerisinde kalırken, 280 milyon TL konsensus beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Operasyonel performansın tahminlerden zayıf gelmesine rağmen, net karın daha yüksek gelmesinde 497 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri olduğunu düşünüyoruz. FAVÖK ise 233 milyon TL ile bizim 322 milyon TL, piyasanın ise 313 milyon TL olan tahmininin gerisinde kaldı. Burada stok etksinden arındırılmış FAVÖK'ün (CCS EBITDA) 33 milyon $ ile bizim 20 milyon $ olan hesabımızın üzerinde gelmesini göz önünde bulundurduğumuzda, FAVÖK'ün tahminlerin altında kalmasında stok karının daha düşük oluşmasından kaynaklandığını görüyoruz. 4Ç'de önemli bir diğer gelişme ise Şirket'in net nakit pozisyonunda işletme sermayesi ihtiyacındaki düzelme kaynaklı iyileşme olduğunu belirtmek gerekir. Tüpraş'ın 3Ç sonu itibariyle 17,8 milyar TL olan net borcu sene sonunda 9,4 milyar TL'ye geriledi.

 

4Ç sonuçları ile birlikte Tüpraş 2021 beklentilerini de açıkladı. Buna göre 2,5-3,5 $/varil net rafineri marjı bekleyen Şirket bunu orta distilat ürün marjlarında iyileşme beklentisine bağlıyor (2020 gerçekleşmesi 1.3 $/varil). AK Yatırım beklentisi olan 4,5 $/varil'e göre bir miktar temkinli buluyoruz. Rafineri sektörü ile ilgili devam eden belirsizlikler düşünüldüğünde, tahminler arasında belirgin farkların olması şu aşamada normal diyebiliriz.

 

4Ç sonuçları genel olarak Tüpraş için karışık olarak değerlendiriyoruz. Şirket'in operasyonel sonuçları stok etkisi nedeniyle geride kalırken, net kar ertelenmiş vergi geliri sayesinde daha yüksek gerçekleşti. Diğer taraftan net borç pozisyonundaki iyileşme ise temkinli 2021 beklentileri nedeniyle gölgelenebilir. Dolayısı ile Tüpraş'ın kısa vadeli hisse performansının hafif olumsuz bir tonda karışık bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Uzun vadeli hisse performansı ise Covid-19 aşılama çalışmalarının yaygınlaşmasına bağlı olarak global mobilitenin hızlanması ile orta distilat ürün marjlarının trendine bağlı olacaktır.

 

Hisse için 135.00 TL/hisse hedef fiyatımızı ve 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyemizi koruyoruz. 

​

​

Tüpraş 3Ç20'de  420 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi ise 633 milyon TL net zarardı. Net zararın piyasa tahminine göre daha düşük gelmesinde operasyonel rakamların daha iyi olmasının yanında 169 milyon TL'lik ertlenmiş vergi gelirinin de etkisi olduğunu düşünüyoruz. Tüpraş 3Ç20'de 2.1 USD/varil net rafineri marjı elde etti. Bu rakam 1,44 milyar TL stok karı sayesinde tahminlerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Diğer taraftan, stok etkisinden arındırılmış (CCS) FAVÖK beklendiği gibi eksi 64 milyon USD seviyesinde oluştu. 3Ç19'de elde edilen 291 milyon USD'lik CCS FAVÖK'e göre düşüşün sebebi ürün marjlarındaki zayıflama, ağır ham petrol makasının daralması ve kapasite kullanım oranındaki düşüş etkili oldu. Tüpraş'ın genel olarak sonuçları tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Ancak sapmanın daha çok stok etkisinden kaynaklandığını, dolayısı ile beklentiden iyi gelen sonuçların hisse üzerindeki etksinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Bunun ile beraber, özellikle 4Ç ile birlikte orta distilat ürün marjlarındaki iyileşme ve güçlü benzin rasyoları daha iyi bir 4Ç görünümü sunuyor. Ayrıca, Ocak-Eylül döneminde oluşan 1,5 USD/varil net rafineri marjı dikkate alındığında, Şirket'in 1.0 USD/varil olan net rafineri marjı hedefine olan risklerin yukarı yönlü olduğunu düşünüyoruz.

 

Tüpraş için 102 TL/hisse hedef fiyatımız ve 'Nötr' tavsiyemiz bulunmaktadır.

 

 

 

TUPRS UFRS özet, TL mln3Ç194Ç191Ç202Ç203Ç20Çeyrek %Yıl %3Ç20K*G/K9A199A20Yıl %
          ​  
Satışlar23,30921,63116,9409,28017,03584%-27%15,42010%67,97043,25430%
FAVÖK885708-1,18155988358%0%60845%3,099262119%
FAVÖK marjı3.8%3.3%-7.0%6.0%5.2%  3.9% 4.6%0.6% 
Net Kar-155186-2,265-185-420n.mn.m-633n.m340-2,870-93%
Net Marj-0.7%0.9%-13.4%-2.0%-2.5%  -4.1% 0.5%-6.6% 

 

 


​Tüpraş Covid-19 salgınının küresel çapta akaryakıt ürünleri talebi üzerinde oluşan olumsuz etkisinin devam etmesi ve yüksek seyreden ürün stokları nedeniyle küresel akaryakıt ürün marjları önemli ölçüde zayıflaması üzerine 2020 yılı beklentilerinde aşağı yönlü değişiklik yaptığını açıkladı. Bu doğrultuda, Şirket daha önce 2020 yılı için öngördüğü üretim ve satış beklentisini 2 milyon ton kısarak sırasıyla 22 milyon ton ve 23 milyon ton olarak revize etti. Bunun sonucu olarak kapasite kullanım oranı tahmini %80-85 seviyesinden %75-80 aralığına indirildi. Şirket ayrıca Akdeniz Kompleks Marjı beklentisini 1.0 – 2.0 $/varil seviyesinden ~-0.5 $/varil seviyesine, Tüpraş Net Rafineri Marjı beklentisini ise 3.0 – 4.0 $/varil seviyesinden ~1.0 $/varil seviyesine revize etti. Son olarak, rafinaj yatırımları beklentimiz ~125 milyon USD'den ~115 milyon USD'ye düşürülmüştür. Akdeniz rafineri marjlarının Ocak-Eylül döneminde ortalama olarak -0.25 $/varil seviyesinde oluştuğunu göz önünde bulundurduğumuzda, 4Ç20 için Şirket'in -1.5 $/varil ortalama rafineri marjı beklentisi bulunmakta. Şirket'in 1Y20'de 1.1 $/varil net rafineri marjı gerçekleştirdiğini ve rafineri sektöründeki devam eden zayıflık göz önünde bulundurulduğunda, Şirket'in daha önceki beklentilerinin iyimser kalmıştı. Dolayısı ile beklentilerdeki aşağı yönlü yapılan revizyonun hisse üzerinde sınırlı bir etki yapmasını bekliyoruz. Rafineri sektörü için temkinli görüşümüzü korurken, Tüpraş için 'Nötr' tavsiyemiz ve 102 TL/hisse hedef fiyatımız bulunmaktadır. 

​Bloomberg haberinde Tüpraş İzmit Rafinerisi'nde bir ekipmanın devreye alınması sırasında meydana gelen dumanlanma kontrol altına alındı. Tüpraş'tan yapılan açıklamada, Çarşamba günü (5 Haziran) İzmit Rafinerisi'nde bir ekipmanın devreye alınması sırasında dumanlanma meydana geldiği kaydedildi. Rafineri teknik emniyet ekiplerinin müdahalesiyle durumun kontrol altına alındığı, olayın insan ve çevre sağlığına olumsuz bir etkisi olmayıp, rafineri operasyonları planlandığı şekilde devam ediyor bilgisi paylaşıldı. Haberin hisse için nötr etki yapmasını bekliyoruz.

ANALİZ- KCHOL 1. Çeyrek Sonuçları (PhillipCapital)

 

KCHOL 1Ç2026 Sonuçları (Sınırlı pozitif)

Koç Holding 1Ç26 finansallarında;

* yıllık bazda %7 artışla yaklaşık 2 trilyon TL kombine gelir (grup içi eliminasyonlar hariç),

* yıllık bazda %33 artışla 37,87 milyar TL kombine faaliyet karı,

* 522 milyon TL konsolide net kar (piyasa beklentisi: 5,3 mlr TL, 1Ç25: 1,85 mlr TL zarar) açıkladı.

Enerji segmenti, Tüpraş'ın rekor ilk çeyrek kapasite kullanım oranına (%95) ve güçlü rafineri marjlarına (9,4 $/varil) ulaşmasıyla konsolide net kara 1,59 milyar TL katkı sağladı. Tüpraş bu marjla 6-7 $/varil olan yıllık beklentisini belirgin biçimde aştı, ancak yönetim jeopolitik belirsizlikleri gerekçe göstererek beklentisini revize etmedi.

Otomotiv segmenti zorlu bir çeyrek geçirdi, iç pazar %4 daraldı, güçlü TL ihracat karlılığını baskılamaya devam etti. Otomotiv segmentinin konsolide net kara katkısı yıllık %39 azalışla 1,63 milyar TL olarak gerçekleşti. Dayanıklı tüketim segmentinde Arçelik zayıf talep ve fiyatlama baskısına karşın maliyet disipliniyle marjlarda iyileşme kaydetti, Nisan'da ise Arçelik-Hitachi JV'deki %60 payını portföy optimizasyonu kapsamında elden çıkardı, kapanış süreci devam ediyor. Finans segmenti 2,78 milyar TL ile çeyreğin en güçlü katkısını sağladı.

"Diğer" segment 4,28 milyar TL zarar kaydetti. Telekonferanstaki açıklamaya göre ana neden holding seviyesinde tutulan nakdin TL ağırlıklıdan dolar ağırlıklıya kayması, bu da enflasyon muhasebesi altında daha yüksek parasal kayıp ve daha düşük faiz geliri anlamına geliyor. Ek olarak perakende, hizmet ve sağlık sektörlerini negatif etkileyen mevsimselliğin ilerleyen çeyreklerde iyileşmesi bekleniyor, ancak nakit pozisyonunun etkisi enflasyon seyrine bağlı olacaktır.

Koç Holding solo net nakit pozisyonu Mart 2026'da dağıtılan 407 mn USD temettü ödemesine rağmen 969 milyon USD'ye yükseldi (2025 sonu: 815 mn USD), Nisan'da tahsil edilen EYAŞ temettüsü (3,29 mlr TL) sonrasında ise 1 milyar USD'nin üzerine çıktı. Kombine net borç/FAVÖK 1,5x ile sağlam seyrini korudu. NAD iskontosu %28 ile 2009-2025 dönemi ortalamasının (%14) yaklaşık iki katı seviyede bulunmaktadır.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ANALİZ- Kısa Vadeli Öneriler (Destek Yatırım)

XU100 endeksinde yukarı yönlü hareketlerde ilk güçlü direnç seviyesi 15.051 bunun üzerinde ise 15.150 seviyesi takip edilmektedir. Aşağı yönlü hareketlerde ise 14.882 ve 14.702 seviyeleri güçlü destek bölgeleri olarak öne çıkmaktadır.

Kısa vadeli hisse önerilerimiz kapsamında gün içerisinde EKGYO, OYAKC ve VAKBN önerileri gerçekleştirilmiş olup, EKGYO ve VAKBN hedef fiyatlarına ulaşmıştır. Ardından SISE, TUPRS ve TRENJ önerileri paylaşılmış; SISE ise alım aralığına ulaşmamıştır. Güncel öneri listemizde FROTO, TUPRS, OYAKC ve TRENJ yer almaktadır.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ANALİZ- TÜPRAŞ Finansal Rapor Analizi (Alternatif Menkul)

 

TÜPRAŞ-TÜRKİYE PETROL RAFİNERİLERİ A.Ş.'nin 31.03.2026 (1Ç26) tarihli finansal raporlarının analizine.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Trive Yatırım, TUPRS için 348 TL hedef fiyat ile "TUT" tavsiyesini korudu

 

Tüpraş'ın 1Ç26 sonuçları, sektörün mevcut marj ortamını operasyonel tarafta oldukça verimli kullanan bir çeyreğe işaret ediyor. Net satış gelirleri yıllık bazda %24,4 artışla 258,3 milyar TL'ye yükselirken, FAVÖK tarafında %23,8 büyüme ile 15,8 milyar TL seviyesine ulaşıldı. En belirgin iyileşme ise net kar tarafında görüldü. Geçen yılın aynı döneminde 127 milyon TL seviyesinde kalan net kar, bu çeyrekte 3,7 milyar TL'ye çıktı. Burada yalnızca petrol fiyatlarındaki yükselişten değil, Ortadoğu'da derinleşen gerilimin ürün marjlarını ciddi şekilde yukarı taşımasından da bahsetmek gerekiyor. Özellikle motorin ve jet yakıtı marjlarında görülen sert yükseliş, rafinaj tarafında karlılığı destekleyen temel unsur oldu. Şirketin %93,6 kapasite kullanımıyla çalışması da bu güçlü fiyat ortamının finansallara daha etkin yansımasını sağladı. Faaliyet karındaki %124'lük artış, operasyonel kaldıraç etkisinin belirgin çalıştığını gösterirken, burada asıl belirleyici unsur yüksek hacim ile güçlü ürün marjlarının aynı dönemde birleşmiş olmasıydı. Operasyonel görünüm tarafında ise ikinci çeyreğe ilişkin beklentiler ilk çeyreğe kıyasla daha güçlü duruyor. Tüpraş'ın net rafineri marjı 1Ç26'da 4,1 dolar/varil seviyesinde gerçekleşmiş olsa da, mart ve nisan aylarında ürün marjlarında görülen sert yükselişin etkisinin ikinci çeyrekte daha net hissedilmesi bekleniyor. Özellikle jet yakıtı ve motorin tarafındaki marj hareketi tarihi bantların üst bölgesine yaklaşmış durumda. Şirketin ham petrol tedarik tarafındaki esnek yapısı da bu süreçte önemli avantaj sağlıyor. Irak-Türkiye boru hattına erişim, yüksek Nelson kompleksitesi ve alternatif ham petrol kaynaklarına ulaşabilme kapasitesi, oynak spread ortamında operasyonel esnekliği koruyor. Yönetimin 2026 yılı için verdiği %95-100 kapasite kullanım hedefi ile yaklaşık 29 milyon ton üretim beklentisi de güçlü operasyonel görünümü destekliyor. Mevcut jeopolitik tablo dikkate alındığında, rafineri marjlarının kısa vadede yüksek seyrini koruma ihtimalinin güçlü kaldığını düşünüyoruz. Bilanço tarafında Tüpraş'ın en güçlü alanı net nakit pozisyonunu korumaya devam etmesi. Şirketin 129,9 milyar TL nakit ve nakit benzeri varlığına karşılık toplam finansal borcu 55,2 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Böylece yaklaşık 74,7 milyar TL net nakit pozisyonu korunmuş durumda. Net Borç/FAVÖK oranının -0,9x seviyesinde kalması, yüksek temettü ödemelerine rağmen bilanço kalitesinin güçlü seyrettiğini gösteriyor. İşletme faaliyetlerinden yaratılan 6,3 milyar TL'lik nakit akışı ve yatırım harcamaları sonrası pozitif serbest nakit üretimi de bu görünümü destekliyor. Güçlü nakit üretimi, yüksek temettü kapasitesi ve ikinci çeyreğe taşınan marj desteği birlikte değerlendirildiğinde, hissedeki olumlu fiyatlama eğiliminin korunabileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede 348 TL hedef fiyat seviyesinin mevcut görünüm altında makul kaldığı kanaatindeyiz.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Ziraat Yatırım, TUPRS için hedef fiyatını 280,50 TL'den 368,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "AL" olarak korudu

 

Tüpraş'ın 1Ç2026 ana ortaklık net dönem karı 3.710mn TL'ye yükselirken, bu rakam ortalama piyasa beklentisi olan 4.257mn TL'nin altında kalmıştır. Bizim beklentimiz ise 3.346mn TL net kar açıklanması yönündeydi. Satış gelirleri, satış hacmindeki yıllık %15 oranındaki artışın desteğiyle %24,4 yükselerek 258 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Brent petrol fiyatlarının 1Ç2026'da ortalama %15 oranında gerilemesiyle birlikte maliyetlerde yaşanan düşüş, brüt karlılığı desteklemiştir. Bu çeyrekte brüt kar, geçen yılın aynı dönemine göre %25,2 artarak 21.575mn TL'ye yükselirken, brüt kar marjı hafif iyileşmeyle %8,4 seviyesine ulaşmıştır. Operasyonel giderler aynı dönemde %18,1 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 264mn TL net gider (1Ç2025'te 3.739mn TL net gider) kaydedilmiştir. Diğer taraftan net faaliyet karı %124 artışla 11,4 milyar TL'ye yükselmiştir. Şirket, birinci çeyrekte 15,8 milyar TL FAVÖK açıklayarak piyasa beklentisi olan 16,6 milyar TL'nin altında kalırken, bizim beklentimiz olan 15.400mn TL'nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Buna karşın FAVÖK yıllık bazda %23,8 artış göstermiş, FAVÖK marjı ise %6,1 seviyesinde hesaplanmıştır. Net rafineri marjı, 1Ç2026'da 9,4 $/varil seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda 5,3 $/varil artış kaydetmiştir. Ayrıca %95 seviyesindeki kapasite kullanım oranı, 2017'den bu yana en güçlü ilk çeyrek operasyonel performansına işaret etmektedir. Bununla birlikte Orta Doğu kaynaklı arz güvenliği riskleri ve Hürmüz Boğazı'na yönelik hassasiyet, ürün marjlarının tarihsel ortalamaların üzerinde kalmasını destekleyen ana unsurlardan biri olmaya devam etmektedir. Finansman tarafında 1.536mn TL net gelir kaydedilirken, geçen yıl aynı dönemde 2.676mn TL olan parasal kayıp bu çeyrekte 2.462mn TL'ye gerileyerek net karı desteklemiştir. Son olarak 6.568mn TL'lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 3,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş'ın hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki güncellemelere bağlı olarak, 280,50TL'den 368,00TL'ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki "AL" önerimizi de koruyoruz.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.


ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.