Yatırım ve Foreks Haberleri

​Tekfen Holding, Kazakistan'da Covid-19 tedbirleri nedeniyle idare tarafından durdurulan Kuyubaşı Basınç Yönetim - İnşaat, Mekanik, Elektrik ve Enstrüman Montaj İşleri projesinin yapılan müzakereler sonucunda toplam kapsamı da genişletiletilerek yeniden başlatıldığını duyurdu. Proje kapsamı 116 milyon $ artış ile 622 milyon USD'ye ulaşmış oldu. Eylül sonu itibari ile Tekfen İnşaat'ın devam eden projeler büyüklüğü 1.58 milyar USD seviyesindeydi ve bunun 193 milyon USD'lik kısmı Kazakistan'da bahsedilen projenin kalan kısmından oluşmaktaydı. Dolayısı ile proje kapsamının genişletilmesi ve projenin yeniden başlatılmasını Tekfen Holding için olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz. 

​

Tekfen Holding 3Ç20'de sürpriz 15 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 157 milyon TL, AK Yatırım tahmini ise 155 milyon TL seviyesindeydi. Net karın yıllık bazda düşmesinde, inşaat projelerinin azalması nedeniye, taahhüt iş kolunun daha zayıf bir katkı sağlamış olmasının yanında, inşaat tarafında bir ya da birkaç projede kaydedilen zararın etkili olduğunu düşünüyoruz. Tarım tarafı ise bayilerin ve çiftçilerin düşük USD bazlı ürün fiyatlarından yararlanmak amacıyla artan satış hacimleri ile beklenenden güçlü bir çeyrek geçirdi. Operasyonel sonuçlar kadar, Şirket'in 2Ç'den beri net nakit pozisyonundaki çeyreklik düşüş dikkatimizi çekiyor. Mart sonunda 499 milyon USD olan konsolide net nakit pozisyonu, 2Ç sonunda 258 milyon USD'ye düşmüştü. 3Ç sonu itibari ile ise bu rakamın 107 milyon $ seviyesine geldiğini görüyoruz. Düşüşün büyük ölçüde devam eden inşaat projelerinden alacaklardaki artışa bağlı olması, tahsilatlarda potansiyel bir sorun olabileceğini gösterdiğini düşünüyoruz.

Şirket sonuçlar ile birlikte 2020 beklentilerinde yeniden aşağı yönlü bir revizyona gitti. Hedeflerde yapılan revizyon inşaat tarafında beklentinin aşağı çekilmesinden kaynaklanıyor. Diğer taraftan Tekfen tarım tarafı için tahminlerini daha iyi bir satış hacmi beklentisi ile yukarı revize etti. Bizim revize tahminlerimiz ile karşılaştırıldığında konsolide beklentilerin bir miktar iyimser olduğunu görüyoruz. Bloomberg konsensüs rakamları ile karşılaştırıldığında ise piyasa beklentilerinde gözle görülür şekilde aşağı yönlü riskler olduğunu düşünüyoruz.

Tekfen Holding'in 3Ç20 sonuçları operasyonel olarak beklentilerin gerisinde kalırken, zayıflayan nakit pozisyonu ve 2020 hedeflerinde yapılan aşağı yönlü revizyonun hisse üzerinde baskı yaratmasını bekliyoruz. 3Ç20'de inşaat tarafında öngörülerimizin gerisinde kalan operasyonel sonuçlar nedeniyle hedef fiyatımızı 21.00 TL/hisse'den 19.50 TL/hisse seviyesine revize ediyoruz. Ancak, hedef fiyatımıza olan yukarı potansiyeli göz önünde bulundurarak, 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyemizi koruyoruz. 

​Tekfen Holding'in bağlı ortağı Tekfen İnşaat ve Al Jabar Enginering ortak girişimi Katar'da 2022 Dünya Kupası finallerinin yapılacağı stadyum komplekslerinin yapımı (anahtar teslimi mühendislik ve yapım işini üstlenmek üzere) için son sözleşmenin imzalandığını açıkladı. Belirtmek gerekirse, Tekfen Holding Şubat 2017'de projeinin alındığını açıklamış, ancak idari makamlardan son onaylarının 10 Aralık'ta alındığını açıkladı. Dolayısıyla bu proje Takfen Holding'in mevcut siparişler bakiyesinin (Eylül itibariyle 3,6 milyar dolar) içinde yer almaktadır. Bu sebeple haberi Tekfen hisseleri için Nötr etki yaratmasını bekliyoruz.

​Tekfen Holding (TKFEN TI), Suudi Arabistan'da yatırımı Aramco tarafından yapılan boru hattı projesinin inşaatı işini toplam 299 milyon dolar bedelle üstlenilmesine yönelik Niyet Mektubu imzaladı. Ayrıca  Tekfen, Aliağa-İzmir'de yapımı sürmekte olan Star Rafinerisi "Coker Ünitesi"nin elektromekanik işlerini birim fiyatlı olarak üstlenmek konusunda işveren TSGI JV ile bir Niyet Protokolü imzaladı. Ancak projenin büyüklüğü henüz belli değil. Sözleşme görüşmeleri tamamlandıktan sonra nihai sözleşme imzalanması bekleniyor. İlk tahminimize göre Suudi Arabistan'daki projenin şirket değerlememize katkısı yaklaşık %1,5 düzeyinde olacaktır. Tekfen'in bekleyen işleri toplamı Haziran ayı itibariyle 1,8 milyar dolar düzeyinde bulunuyordu. Ayrıca Tekfen, 23/08/2016'da Katar Hükümeti ile 2,1 milyar dolar tutarında otoyol projesi inşaatı ile ilgili ön protokol imzalamıştı. ​