ANALİZ- TATGD 1Ç26 Finansal Sonuçları (PhillipCapital)
TATGD 1Ç26 Sonuçları (Olumlu)
Tat Gıda, 1Ç25'teki 104 milyon TL net zarara karşılık 2026 yılının ilk çeyreğinde 117 milyon TL net kar elde etti. Bu dönemde hasılat yıllık bazda %2,4 artışla 2,3 milyar TL olurken asıl hikaye maliyet tarafında yaşandı. Satışların maliyetindeki azalış sonucunda brüt kar yıllık %84 artışla 368 milyon TL'ye sıçradı ve brüt kar marjı %9'dan %16'ya yükseldi — yaklaşık 710 baz puanlık iyileşme. Esas faaliyet karı ise çok daha sert bir ivmeyle 15,6 milyon TL'den 166 milyon TL'ye çıktı (+%969). 1Ç25'teki 33 mn TL negatif FAVÖK'e karşılık bu dönemde 200 milyon TL FAVÖK oluştu.
Maliyetteki gerilemenin ardında birkaç etken yer aldı. Birincisi hammadde maliyetlerindeki görece yumuşama; ikincisi stoğun önceki çeyrekteki 4,68 milyar TL seviyesinden 3,44 milyar TL'ye (-%26,5) inerek önemli ölçüde eritmesi. Bu stok eritme hem maliyet tarafını rahatlattı hem de işletme sermayesi üzerindeki baskıyı hafifletti. Üçüncüsü ise ürün karmasının nispeten daha karlı iç piyasa segmentlerine kayması. İşletme giderleri ise bu süreçte neredeyse yerinde saydı: genel yönetim ve pazarlama giderleri toplamı hasılata oranla %12'de kaldı; mali disiplin brüt kardaki kazanımın büyük bölümünü operasyonel kara aktarmayı mümkün kıldı.
Büyüme kompozisyonu dikkat çekiyor. Yurt içi satışlar %9 artarken ihracat gelirleri TL bazında %14, dolar bazında %5 geriledi; ihracatın toplam hasılattaki payı 1Ç25'teki %27 seviyesinden %22'ye indi. Şirket bu düşüşü ağırlıklı olarak domates ürünlerindeki global fiyat baskısına bağlıyor. İhracatın pay olarak 2024'teki %37 seviyesinden bu noktaya gelmesi, büyümenin tamamen yurt içi dinamiklerle taşındığını ortaya koyuyor; global fiyat baskısı sürdüğü müddetçe bu tablo yakın vadede değişmeyecektir.
Finansman giderleri 456 milyon TL'den 288 milyon TL'ye geriledi (-%37). Şirkete göre bu rahatlama tahvil faizlerinin düşmesi, reeskont kredisi kullanımı ve kısmen dövizli krediye geçişten kaynaklandı. Öte yandan, TMS-29 enflasyon muhasebesinden doğan net parasal pozisyon kazancı 311 milyon TL'den 227 milyon TL'ye (%27) indi. Vergi gideri ise 10 milyon TL'den 37 milyon TL'ye yükseldi.
1Ç26 bilançosunun en köklü değişikliği, şirketin arsa ve arazilerini maliyet yönteminden gerçeğe uygun değer yöntemiyle izlemeye geçmesi kararıdır. Bu muhasebe politikası değişikliğinin son derece büyük etkisi oldu; maddi duran varlıklar 2025 sonundaki 3,14 milyar TL seviyesinden 6,24 milyar TL'ye çıktı (+%99); özkaynaklar ise 4,73 milyar TL'den 7,58 milyar TL'ye (%+60) sıçradı. Şirket sunumuna göre MDV üzerindeki yeniden değerleme etkisi 3 milyar TL olup 2,7 milyar TL'si özkaynaklara değer artış fonu olarak yansıtıldı. Net Finansal Borç/Özsermaye oranı 0,78x'den 0,44x'e indi; bu iyileşmenin önemli bir payı yeniden değerleme etkisinden geliyor. Ertelenmiş vergi yükümlülüğündeki 356 milyon TL'lik artış ise bu değerleme artışının içinde barındırdığı vergi yüküdür.
Net finansal borç şirketin kendi tanımıyla 3,71 milyar TL'den 3,32 milyar TL'ye geriledi; operasyonel borç azaltma süreci devam ediyor. Cari oran 1,41'den 1,46'ya, nakit oranı ise 0,19'dan 0,22'ye iyileşti. Dikkat edilmesi gereken nokta, toplam finansal borcun yaklaşık %84'ünün kısa vadeli olması; bu durum yeniden finansman riskini canlı tutuyor. Bunun yanı sıra kısa vadeli borcun %42'si, uzun vadeli borcun ise %100'ü dövizli; kur oynaklığına karşı sınırlı da olsa bir açık pozisyon söz konusu. Ticari borçlardaki 853 milyon TL'lik dramatik düşüş (1,5 mlr TL → 647 milyon TL) ise yıl sonu tedarikçi borçlarının ilk çeyrekte normal seyrinde ödenmesiyle açıklanıyor; nakit çıkışı yaşandığını gösteriyor ancak döngüsel nitelikte.
Şirket yönetimi 2026 yılı tamamı için 10,1 milyar TL net satış hasılatı ve %11-%14 FAVÖK marjı öngörüyor. 1Ç26'da gerçekleşen FAVÖK marjı (~%9,0) bu aralığın henüz altında; ancak şirketin mevsimsel profili göz önüne alındığında — domates sezonu ağırlıklı olarak yılın ikinci yarısında devreye giriyor — hedefe erişim için yılın kalan bölümünün kritik önemi var. Yurt içi büyümenin (%9) ivmesini koruması ve maliyet disiplininin devamı, hedeflerin tutturulmasında belirleyici olacak.
Alperen Öngel
Araştırma Asistanı
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
