Şirket haber ve yorumları - 10/11/2016
Anadolu Cam 3Ç16'da beklentilerin üzerinde 37 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 24 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 21 milyon TL net kar yönünde idi. Sapma genel olarak beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıktan kaynaklandı. Şirketin 3Ç'de elde ettiği 491 milyon TL'lik satış gelirleri beklentilere paralel gelirken 113 milyon TL'lik FAVÖK beklentilerin %13 üzerinde kaldı. %23,1'lik FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4 puanlık bir iyileşmeye işaret etti ve şirketin 2011'den beri açıkladığı en yüksek çeyreksel gerçekleşme olarak dikkati çekti. 3Ç16 performansının Anadolu Cam'ın yatırım hikayesine yeni bir ivme kazandırması beklenebilir – karlılıktaki mevcut olumlu trendin korunması ileri dönük ortalama beklentiler için de yukarı yönlü bir risk teşkil edecektir. Anadolu Cam'ın 3Ç sonuçlarına piyasanın tepkisinin olumlu olması beklenebilir. Şirket için yeni 12 aylık hedef fiyatımız olan 2,95 TL ile (önceki 2,55 TL) ile getiri beklentimizi "Endeksin Üzerinde" olarak güncelliyoruz (önceki beklenti: "Endekse Paralel").
Bimeks 3Ç16 da 1 milyon TL net zarar açıkladı, geçen yılın aynı döneminde 3 milyon TL net kar vardı, 2Ç16 da 5 milyon TL net zarar oluşmuştu. Ak Yatırım beklentisi 5 milyon TL net zarar idi. Ortalama piyasa beklentisi bulunmuyor. 3Ç16 ciro yıllık %19 düşüşle 304 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 381 milyon TL'nin altında gerçekleşti. Azalan taleple Bimeks toplam satış alanı 2Ç16 sonuna göre 3 bin metrekare küçülttü, 3Ç16 sonunda 96 bin metrekareye indi. İnternet satışları da yıllık %17 düşüşle 39 milyon TL olarak gerçekleşti. VAFÖK 3Ç16 da yıllık %17 düşüşle 23 milyon TL Ak Yatırım beklentisi olan 22 milyon TL'nin biraz üstünde gerçekleşti. 3Ç16 VAFÖK marjı %7,6 ile 3Ç15'deki %7,4'ün biraz üstünde. Faaliyet karlılığı azalan kira giderleri ve mağazanın ciro performansına göre esnek ücretlendirme ile desteklendi. Net finansal giderler 17 milyon TL ile cironun %6'sı olarak gerçekleşti 3Ç16; 3Ç15 de bu oran %5 idi. Eylül sonunda Bimeks'in 311 milyon TL net borç pozisyonu vardı bu da Haziran sonundaki 307 milyon TL'nin biraz üstünde.
Doğuş Otomotiv, 3Ç16'da beklentilerin gerisinde 29 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 43 milyon TL net kar yönünde idi. Şirketin 3Ç satış gelirlerinde kaydettiği %13'lük gerileme ve FAVÖK marjında kaydettiği yıllık bazda 1,2 puanlık gerileme beklentilerden kötü gerçekleşmeler olarak dikkat çekmektedir. Doğuş Otomotiv'in 3Ç16 finansal sonuçlarına piyasada ilk tepkinin hafif olumsuz olacağını öngörüyoruz.
Pegasus Havayolları 3Ç16'da beklentilerden daha iyi bir gerçekleşmeyle 243 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 202 milyon TL net kar, Ak Yatırım tahmini 160 milyon TL net kar yönündeydi. Böylece yılın ilk altı ayında 204mn TL zarar açıklamış olan şirket, 9 aylık dönemin sonunda net kara geçmiş oldu. Şirketin 3Ç16 satış gelirleri beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşirken 399 milyon TL'lik FAVÖK rakamı 311 milyon TL'lik ortalama beklentinin hayli üzerine çıktı. Pegasus hisseleri, 3Ç finansallarına yönelik olumlu beklentilerle son 1 ayda endeksin %10 üzerinde getiri sağladı, ancak bu getiri uzun zamandır süregelen düşük performansın ancak bir kısmını telafi edebildi (hissenin getirisi yılbaşından bugüne hala BIST-100'ün getirisinin %31 gerisindedir). Bu bağlamda, 3Ç sonuçları sonrası Pegasus hisselerine yönelik olumlu yatırımcı ilgisinin devam etmesi beklenebilir. Ancak bu iyimserliğin uzun vadeye yayılması 3Ç16'daki operasyonel gerçekleşmenin istikrar kazanması halinde mümkün olacaktır. 14,92 TL'ye revize ettiğimiz 12 aylık hedef fiyatımız ile (önceki : 14,25 TL) Pegasus için «Endekse Paralel» getiri beklentimizi koruyoruz.
Selçuk Ecza 3Ç16'da 60 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 63 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 62 milyon TL'ye paralel gerçekleşti. Ciro yıllık bazda %16 artarak 3Ç16'da 2,043 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 2,050 milyon TL ve piyasa ortalama beklentisi 2,038 milyon TL). Ciroda yaşanan yıllık artışın temel sebebi ilaç piyasasında yaşanan ciddi büyüme ve Selçuk Ecza'nın yüksek pazar payından (~%40) kaynaklanmaktadır. Brüt kar marjı 3Ç16'da Haziran ayında ilaç fiyatlarına gelen artış sebebiyle yıllık bazda %0.6 ve çeyreklik bazda %0.7 artarak %8.3 oldu. 3Ç16 sonuçlarının hisse üzerinde bugün nötr bir etki yaratmasını bekliyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan 3,45 TL ile Selçuk Ecza için "Endeksin Üzerinde" getiri beklentimiz devam etmektedir.
Soda Sanayi'nin 3Ç16'da açıkladığı 133 milyon TL net kar piyasa ortalama tahmini olan 120 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 124 milyon TL'yi aştı. 492 milyon TL'lik satış gelirleri beklentilerin %3 altında kalsa da 136 milyon TL'lik FAVÖK rakamı ortalama beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşti. Yıllık 3 puan artışla %27,6'ya ulaşan FAVÖK marjı ise Soda Sanayi'nin son 10 yılda açıkladığı en kuvvetli çeyreksel marj seviyesi olarak göze battı. Ocak-Eylül döneminde toplamda ulaşılan %25,6'lık FAVÖK marjı ise 2009-2015 yılları arasında kaydedilen ortalama FAVÖK marjının 5 puan üzerindedir. 4Ç16'dan geçerli olmak üzere doğalgaz fiyatlarında yapılmış olan indirim de bu olumlu operasyonel görünümün ileri doğru devam etmesine neden olabilir. 12 aylık hedef fiyatımız olan 5,60 TL ile (önceki 5,36 TL) Soda Sanayi için "Endeksin Üzerinde" getiri beklentimiz devam etmektedir.
Şişe Cam'ın 3Ç16 için açıkladığı 162 milyon TL net kar piyasa ortalama tahmini olan 179 milyon TL'nin hafif gerisinde kalırken Ak Yatırım beklentisi olan 161 milyon TL'ye paralel gerçekleşti. 3Ç'de satış gelirleri yıllık %8 artışla 2,0 milyar TL'ye yükseldi ancak beklentilerin hafif altında kaldı. 409 milyon TL'lik FAVÖK rakamı ise beklentilere paralel olarak gerçekleşti (ortalama beklenti ve Ak Yatırım tahminleri 413 milyon TL'lik FAVÖK yönündeydi). Şişe Cam halihazırda halka açık iştiraklerindeki paylarının değerine göre %50 primle işlem görmektedir. Tarihi ortalama prim ise %59 seviyesindedir. Bu bağlamda, hissenin değerlemesinin nispeten cazip seviyelere gelmiş olduğu yorumu yapılabilir. Şişe Cam için 4,11 TL'lik 12 aylık hedef fiyat (önceki 3,89 TL) ile "Endekse Paralel" getiri beklentimiz bulunmaktadır.
Trakya Cam 3Ç16'da beklentilerin üzerinde 66 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 45 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 42 milyon TL net kar yönünde idi. Şirketin 3Ç16 operasyonel performansında herhangi bir sürpriz ortaya çıkmadı ve 704 milyon TL'lik satış gelirleri ile 124 milyon TL'lik FAVÖK rakamı (%17,4 FAVÖK marjı) beklentileri karşıladı. Trakya Cam'ın 3Ç16 finansal performansını nötr olarak değerlendiriyoruz. Sonuçlar sonrasında hisse için 12 aylık hedef fiyatımızda küçük bir artış yaparken (eski: 2,85 TL, yeni: 2,98 TL) "Endekse Paralel" getiri beklentimizi koruyoruz.
Türk Hava Yolları 3Ç16'da 548 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 578 milyon TL net kar yönünde idi. THY'nin 3Ç16'daki 8,66 milyar TL'lik satış gelirleri ile 1,53 milyar TL'lik FAVÖK rakamı piyasa ortalama tahminleri olan 9,15 milyar TL ile 1,67 milyar TL'nin gerisinde kaldı. Şirketin 3Ç16 finansal sonuçlarına piyasada karışık bir reaksiyon öngörüyoruz. THY'nin 3Ç'deki operasyonel performansı süregelen zayıf trendlerde önemli bir değişikliğe işaret etmemektedir. Şirket Yönetimi de ileriye dönük beklentilerinde temkinli yaklaşımı sürdürmektedir. Diğer yandan olumsuz piyasa koşulları paralelinde THY'nin hisse fiyatı zaten ciddi şekilde gerilemiş ve hissenin getirisi BIST-100'e göreceli olarak son 12 ayda %40, MSCI Avrupa Havayolları endeksine göreceli olarak da son 6 ayda %26 geride kalmıştır. Yönetimin maliyetleri kontrol altına almaya yönelik hamleleri de yatırımcılar açısından bir rahatlama yaratabilir. Mevcut durumda THY hissesinin yatay bantta inişli çıkışlı seyir izlemeye devam edeceğini tahmin ediyoruz. THY için 6,1 hedef 2017 FD/FAVKÖK çarpanı kullanarak ulaştığımız 6,45 TL'lik 12 aylık hedef fiyat ile "Endekse Paralel" getiri beklentimiz bulunmaktadır.
Vakıfbank 3Ç16 net kârını önceki çeyreğe göre %39 artışla 817 milyon TL olarak açıkladı. Açıklanan rakam, bizim 750 milyon TL'lik net kâr beklentimizin ve analistlerin 744 milyon TL ortalama net kâr beklentisinin üzerinde kaldı. Buna göre bankanın ilk dokuz aylık dönemde net kârı önceki yıla göre %51 artarak 1,92 milyar TL'ye ulaştı. Böylece öz kaynak kârlılık oranı %14,4 olarak gerçekleşti (2015 yılında %12,5). Net kârın üçüncü çeyrekte beklenenden yüksek gelmesi ters swap işlemlerinden sağlanan Hazine gelirlerinin tahminimizi oldukça aşmasından kaynaklandı. Bankanın önceki çeyreğe göre net kârını arttırmış olması da (i) takibe dönüşen eski bir alacağın çözülmesinden (teminattaki banka hisselerinin satışı ile) sağlanan 150 milyon TL gelir (ii) bahsi geçen hazine gelirlerinin 146 milyon TL'yi bulması (önceki dönemdeki 54 milyon TL'ye karşılık) ve (iii) enflasyon etkisiyle TÜFE'ye endeksli menkul kıymet getirisinin önceki çeyreğin 135 milyon TL üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. Bankanın 3Ç16'da kredi hacmi %5,9 büyürken kredilerde yılbaşına göre artış ta %11,4 oldu. Bu veriler bankanın yıl sonu hedefi olan %15'lik kredi artışına ulaşmasının kolaylaştığını gösteriyor. Diğer taraftan takibe dönüşen kredi tutarı 3Ç16 içerisinde 660 milyon TL düzeyinde kaldı ve toplam tutar 5,8 milyar TL oldu. Buna göre takibe dönüşen kredilerin toplam hacim içerisindeki payı %4,1'de sabit kaldı. Vakıfbank, kuvvetli gelen faiz marjı ve diğer gelir kalemlerinden sağladığı destek ile 3Ç16'da tarihsel olarak en yüksek çeyrek dönem net kârını elde etti. Son çeyrekte marj ve provizyon üzerindeki baskının kısmen artmasını beklesek de, 2016 için net kâr tahminimizi %2 artışla 2,4 milyar TL'ye çıkarıyoruz. 2017 yılı için net kâr tahminimizi ise 2,63 milyar TL olarak koruyoruz.
