Yatırım ve Foreks Haberleri

Pınar Su 2.Çeyrek 2026'da 866 mn TL net satış, 171 mn TL FAVÖK ve 76 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro %0,8, FAVÖK %39,2 artarken şirket 1,9 mn TL net zarardan 76 mn TL net kâra döndü. Çeyreklik bazda ciro %32,3, FAVÖK %76,7 ve net kâr %584,8 yükseldi. FAVÖK marjı 544 baz puan artışla %19,7'ye, esas faaliyet kâr marjı %0,7'den %8,3'e yükselirken brüt kâr marjı %49,9'a geriledi. Hisse için piyasa beklentisi bulunmuyor.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Faaliyet kârlılığı belirgin toparlandı. Esas faaliyet kârı 6,4 mn TL'den 71,9 mn TL'ye, FAVÖK 122,5 mn TL'den 170,6 mn TL'ye yükseldi. İlk yarıda da 49,3 mn TL faaliyet zararı 75,4 mn TL faaliyet kârına, 54,4 mn TL net zarar 87,1 mn TL net kâra döndü.

• Gider disiplini marjları destekledi. Pazarlama, satış ve dağıtım giderleri %15,2, genel yönetim giderleri %18,7 gerilerken toplam faaliyet giderlerinin hasılata oranı %47,3'ten %39,4'e düştü.

• İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ilk yarıda %28,3 artışla 298,1 mn TL'ye ulaştı. Net borç 831,4 mn TL'den 630,4 mn TL'ye, finansal borçlar 710,4 mn TL'ye geriledi. Kaldıraç oranı %35,4'e inerken cari oran 0,73'e yükseldi.

• Ambalajlı su hacmi yaklaşık %4, toplam hacim %2,5 büyüdü. Döviz cinsi finansal borcun sınırlı kalması kur riskini azaltırken, 56,1 mn TL net parasal kazanç finansman giderlerini kısmen dengeledi.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Ciro reel olarak yatay kaldı. İkinci çeyrek hasılatı yalnızca %0,8 artarken ilk yarı satışları %0,1 geriledi. Hacim büyümesine rağmen cironun yatay seyretmesi reel birim fiyat baskısına işaret ediyor.

• Brüt kâr marjı 185 baz puan daralırken brüt satışlar üzerinden verilen iskontoların oranı %47,7'den %53,9'a yükseldi. Marj iyileşmesinin üretim maliyetlerinden çok faaliyet giderlerindeki düşüşten kaynaklandığını düşünüyoruz.

• Pazarlama giderlerindeki düşüşün büyük bölümü reklam harcamalarından geldi. Reklam gideri %70,2 azalarak 20,6 mn TL'ye geriledi. Marka yatırımlarındaki bu ölçekte kesinti, orta vadede pazar payı ve fiyatlama gücü açısından risk oluşturabilir.

• İçecek hacmi ilk yarıda yaklaşık %30 geriledi. Cari oranın 0,73 ile 1'in altında kalması, 469,4 mn TL kısa vadeli finansal borç ve %45,6 TL kredi maliyeti likidite tarafındaki baskının sürdüğünü gösteriyor.

Genel Görüşümüz: Pınar Su'nun 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. Faaliyet zararından kâra dönüş, FAVÖK marjındaki güçlü genişleme, azalan net borç ve iyileşen nakit üretimi olumlu. Buna karşılık reel ciro büyümesinin sınırlı kalması, brüt marjdaki daralma, yükselen iskonto oranı ve marj iyileşmesinin önemli ölçüde reklam harcamalarındaki kesintiden kaynaklanması kârlılığın sürdürülebilirliği açısından temkinli duruş gerektiriyor.