ANALİZ- MEGMT 2. Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Mega Metal 2Ç26'da 9.567 mn TL net satış, 351 mn TL FAVÖK ve 123 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro %64,0 ve FAVÖK %17,4 artarken net kâr %82,9 geriledi. Çeyreklik bazda ciro %17,6 artarken FAVÖK %28,7 ve net kâr %74,4 daraldı. FAVÖK marjı 145 baz puan gerileyerek %3,7'ye inerken faaliyet marjı %2,3'e yükseldi. Şirketin fonksiyonel para birimi USD olduğu için TMS 29 uygulanmıyor.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Çekirdek operasyonlarda iyileşme görüldü. Esas faaliyet kârı yıllık %135 artışla 220,7 mn TL'ye, brüt kâr ise %38 artışla 651 mn TL'ye yükseldi. Net kârdaki sert düşüşe rağmen operasyonel taraftaki mutlak kâr artışı olumlu.
• Kapasite ve ihracat konumu güçlü. Kayseri OSB ve ABD'deki Mega Metal Inc ile toplam yıllık kapasite 96 bin ton seviyesinde bulunuyor. Şirket üretiminin yarısından fazlasını 30'un üzerinde ülkeye ihraç ederek coğrafi çeşitlilik sağlıyor.
• Yatırım iştahı korunuyor. Maddi duran varlıklar 4.828 mn TL'den 6.521 mn TL'ye yükselirken güneş enerjisi santrali yatırımları da devreye alındı.
• Pay geri alım programı aktif şekilde sürüyor. Bilançoda geri alınan paylar 37,3 mn TL'ye ulaşırken şirketin BIST Geri Alım Endeksi'nde yer alması da hissedar desteği açısından olumlu.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Net kârdaki %82,9'luk düşüşün ana nedeni geçen yılki yüksek finansman geliri bazı. 2Ç25'te 679,3 mn TL kur farkı gelirinin de katkısıyla finansman gelirleri oldukça yüksekti; net finansman kalemi yıllık yaklaşık 928 mn TL kötüleşti.
• Kaldıraç belirgin arttı. Toplam finansal borç %30 artışla 9.128 mn TL'ye, net borç %57 artışla 6.171 mn TL'ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK yaklaşık 4,4x–5,4x bandına çıkarken cari oran 1,05 seviyesinde kaldı.
• Döviz riski yüksek. Net yabancı para açık pozisyonu 4.505 mn TL ile özkaynağın %89'una ulaşıyor ve hedge bulunmuyor. Açığın ağırlıklı olarak euro cinsi olması kur oynaklığına duyarlılığı artırıyor.
• İşletme sermayesi 3.044 mn TL'den 4.473 mn TL'ye yükseldi. Stok ve ticari alacaklardaki artış yaklaşık 1,4 mlr TL ilave finansman ihtiyacı yarattı ve bu ihtiyaç büyük ölçüde borçlanmayla karşılandı.
Genel Görüşümüz: Mega Metal'in 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Esas faaliyet kârındaki güçlü artış, yüksek kapasite, ihracat ağı ve devam eden yatırımlar operasyonel görünümü destekliyor. Buna karşılık hızla artan borçluluk, 4x'in üzerindeki kaldıraç, özkaynağın büyük bölümüne denk gelen hedge edilmemiş döviz açığı ve genişleyen işletme sermayesi bilanço riskini belirgin şekilde artırıyor. Önümüzdeki dönemde ana takip noktaları borçluluğun azaltılması, işletme sermayesinin normalleşmesi ve kur riskinin yönetimi olacak.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
