ANALİZ- Macko 2Ç26 Sonuçlar (PhillipCapital)
MACKO 2Ç26 Sonuçlar (Kısmen Negatif) - PhillipCapital Araştırma
Maçkolik, 2Ç26 konsolide finansallarında;
- yıllık bazda %13 azalışla 273 milyon TL gelir,
- yıllık bazda %21 azalışla 141 milyon TL FAVÖK,
- ve yıllık bazda %28 azalışla 84 milyon TL net kâr açıkladı.
Reklam faaliyetlerine yönelik getirilen yasal düzenlemelerin etkisiyle ikinci çeyrekte de ciroda düşüş devam etti. Nitekim üyelik gelirleri yıllık bazda 1,7 kat artarken gelirlerin büyük bir kısmını (%98) oluşturan reklam gelirleri yıllık %14 azalış gösterdi. Ancak, spor odaklı reklam verenlerin katkısı ile Dünya Kupası'nın özellikle Haziran ayında reklam gelirlerine sağladığı destek sayesinde operasyonel görünümün ilk çeyreğe kıyasla daha pozitif seyrettiğini belirtelim. Nitekim Dünya Kupası döneminde günlük aktif kullanıcı sayısı %10 artarken, reklam gösterimindeki %54'lük ve eCPM'deki (1.000 reklam gösterimi başına elde edilen gelir) %71'lik yükselişin desteğiyle programatik reklam gelirleri Euro 2024 dönemine kıyasla %165 artış gösterdi.
Ciro kırılımına bakıldığında Haziran 2026 itibarıyla, Maçkolik ve Sahadan platformlarını kapsayan yurt içi gelirler yıllık bazda %31 azalış gösterirken, Match en Direct ve M Scores uygulamalarını içeren yurt dışı gelirler ise yıllık %33 büyüme kaydetti. Böylelikle yurt içi satışların toplam satışlar içindeki payı %74, yurt dışı satışların ise %26 oldu (1Ç26: yurt içi %73, yurt dışı: %27).
Haziran 2026 itibarıyla Maçkolik'in aylık ortalama mobil uygulama kullanıcı sayısı yıllık %4 artışla 8,09 milyona ulaşırken (1Ç26: 8,26 milyon), Match en Direct tarafında bu rakam yıllık %25 büyüyerek 2,06 milyon oldu (1Ç26: 2,09 milyon). Günlük ortalama kullanıcı sayısı ise Maçkolik'te yıllık bazda değişim göstermeyerek 3,80 milyon (1Ç26: 4,36 milyon), Match en Direct'te yıllık %19 yükselişle 0,81 milyon seviyesinde gerçekleşti (1Ç26: 0,83 milyon). Aynı dönemde aylık ortalama uygulama ekran görüntüleme sayısı Maçkolik'te yıllık %23 düşüşle 5,09 milyar olurken (1Ç26: 7,25 milyar), Match en Direct'te yıllık %13 artışla 458 milyon olarak kaydedildi (1Ç26: 526 milyon).
Cirodaki azalış ve faaliyet kârlılığındaki gerileme ile birlikte FAVÖK marjı yıllık bazda 5,3 puan azalışla %51,6'ya geriledi.
İkinci çeyrekte kısmen zayıf operasyonel kârlılık ile birlikte net finansman giderlerinde iyileşme görülmemesi, net parasal pozisyon kaybındaki artış ve efektif vergi oranının artması nedeniyle net kâr yıllık bazda %28 azalışla 84 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
İkinci çeyrek sonu itibarıyla, Haziran ayında gerçekleştirilen temettü ödemesinin etkisiyle şirketin 65,5 mn TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (1Ç26: 80,1 mn TL net nakit).
Şirket 2025 yılı kârından 2 taksit halinde hisse başına toplam net 3,8250 kâr payı dağıtacak. İlk taksit 1 Haziran 2026'da ödendi. İkinci taksit ise 22 Eylül 2026 tarihinde ödenecek. Son kapanış fiyatına göre toplam temettü verimliliği %11 düzeyindedir.
Açıklanan sonuçları, ciroda ve operasyonel kâr marjlarında görülen yıllık gerileme nedeniyle kısmen negatif olarak değerlendiriyoruz.
2026 tahminlerimize göre şirket 6,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
