ANALİZ- Limak Doğu Anadolu Çimento Ziyaret Notları (İş Yatırım)
Limak Doğu Anadolu Çimento – Şanlıurfa Fabrika Ziyareti
Güçlü Bölgesel Konum ve Suriye Pazarındaki Büyüme Potansiyeli
Limak Doğu Anadolu Çimento'nun 16 Ekim 2026 tarihinde Şanlıurfa fabrikasında gerçekleştirdiği analist toplantısına katıldık. Toplantıda şirket yönetimi, Güneydoğu Anadolu Bölgesi'ndeki güçlü pazar konumunu, sektör ortalamasının üzerinde seyreden kârlılık marjlarını, Suriye'nin yeniden yapılanma sürecinden kaynaklanan ilave talep potansiyelini ve önümüzdeki döneme ilişkin finansal beklentilerini vurguladı. Ayrıca şirketin düzenli temettü dağıtımını sürdürerek BIST Temettü Endeksi'ne dahil olma hedefi de öne çıkan başlıklar arasında yer aldı. Şirket, mevcut durumda 3x FD/FAVÖK (son 12 ay) çarpanıyla işlem görürken, sektör ortalaması 6,5x (son 12 ay) seviyesinde bulunmaktadır. Şirketin yıl sonu FAVÖK tahmini ile hesaplanan 2026YS FD/FAVÖK çarpanı ise 3,8x seviyesinde olup güncel sektör ortalamasının (6,5x) altındadır. Toplantıda öne çıkan gelişmeler:
Güçlü bölgesel konum ve yüksek kârlılık: Limak Doğu Anadolu Çimento, Şanlıurfa ve Ergani'deki iki entegre çimento fabrikasıyla toplam 3,6 mn ton çimento ve 2,4 mn ton klinker üretim kapasitesine sahip olup, Doğu ve Güneydoğu Anadolu bölgelerinin en büyük çimento üreticisi konumundadır. Şirket yönetimi, bölgedeki güçlü pazar konumu, üretim tesislerinin talep merkezlerine yakınlığı ve etkin maliyet yönetiminin kârlılık açısından rekabet avantajı sağladığını vurguladı. Nitekim şirket, 2026 yılının ikinci çeyreğinde %32 FAVÖK marjına ulaşarak %18 seviyesindeki sektör ortalamasının belirgin şekilde üzerinde performans gösterdi. Yönetim, bölgedeki altyapı ve yeniden inşa faaliyetlerinden kaynaklanacak talebin şirketin satış hacimlerini ve kârlılığını desteklemeye devam etmesini bekliyor.
2026 yılı finansal beklentileri: Şirket yönetimi, 2026 yılında 2,3 mn ton çimento ve klinker satış hacmi, 9 mlr TL satış geliri ve %30–33 FAVÖK marjı öngörmektedir. Söz konusu beklentiler, 2025 yılına kıyasla satış hacminde yaklaşık %19 düşüşe, satış gelirlerinde ise nominal bazda yaklaşık %11 artışa işaret etmektedir. Yönetim, satış hacmindeki gerilemede deprem bölgesindeki yeniden inşa faaliyetlerinin ardından talebin normalleşmesiyle oluşan yüksek baz etkisinin belirleyici olduğunu belirtti. Şirket ayrıca 2026 yılında 30 mn ABD doları yatırım harcaması gerçekleştirmeyi ve net işletme sermayesinin satış gelirlerine oranını %15–20 aralığında tutmayı hedeflemektedir. Finansal beklentiler, enflasyon muhasebesinden kaynaklanabilecek olası etkileri içermemektedir.
Suriye pazarındaki büyüme potansiyeli: Şirket yönetimi, Suriye sınırına yakın konumlanan Şanlıurfa fabrikasının, ülkedeki yeniden yapılanma faaliyetlerinin hız kazanmasıyla oluşabilecek çimento talebinden faydalanmak açısından önemli bir lojistik avantaja sahip olduğunu vurguladı. Suriye Endüstri Bakanlığı'nın projeksiyonlarına göre Suriye'deki çimento talebinin 2026 yılında 12,3 mn tondan 2031 yılında 51,4 mn tona yükselmesi beklenirken, aynı dönemde yerel üretimin talebi karşılamakta yetersiz kalması nedeniyle ithalat ihtiyacının devam edeceği öngörülmektedir. Şirketin 2026 yıl sonu projeksiyonuna göre Şanlıurfa ve Ergani tesislerinin toplam klinker kapasite kullanım oranı yaklaşık %80 seviyesinde olup Suriye pazarındaki ek talepten faydalanabilecek alana sahiptir. Yönetim, Suriye'ye yönelik satış hacmindeki artışın önümüzdeki yıllarda şirketin büyümesini destekleyen önemli unsurlardan biri olmasını bekliyor.
Temettü politikası ve güçlü bilanço: Şirket yönetimi, düzenli temettü dağıtım politikasını sürdürerek üç yıl üst üste temettü dağıtmayı ve BIST Temettü Endeksi'ne dahil olmayı hedeflemektedir. Şirketin 2024 ve 2025 yıllarındaki kâr dağıtım oranları sırasıyla %45 ve %51 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bunun yanında, 2026 yılının ilk yarısı itibarıyla 751 mn TL net nakit pozisyonuna sahip olan şirketin düşük finansal kaldıraç seviyesinin, hem temettü dağıtım kapasitesini desteklediği hem de önümüzdeki dönemde gerçekleştirilebilecek yeni yatırımlar açısından finansal esneklik sağladığı vurgulandı.
Verimlilik ve sürdürülebilirlik yatırımları: Şirket, maliyetlerini azaltmak ve karbon emisyonlarını düşürmek amacıyla alternatif yakıt kullanımı, enerji verimliliği ve yenilenebilir enerji yatırımlarına odaklanmaktadır. Şanlıurfa ve Ergani fabrikalarında toplam 11,64 MW güneş enerjisi kapasitesi devreye alınırken, Ergani fabrikasında 2028 yılı için planlanan 45 MW kapasiteli yeni GES projesiyle enerji maliyetlerinde ilave iyileşme hedeflenmektedir. Şirket yönetimi, alternatif yakıt kullanımını artırmaya yönelik yatırımların da orta ve uzun vadede maliyet yapısını desteklemesini beklemektedir.
Değerlendirme: Limak Doğu Anadolu Çimento'nun güçlü bölgesel pazar konumu ve sektör ortalamasının belirgin şekilde üzerindeki kârlılık marjları sayesinde, Güneydoğu Anadolu Bölgesi'ndeki altyapı ve inşa faaliyetlerinden kaynaklanabilecek talepten faydalanmak açısından avantajlı bir konumda olduğunu düşünüyoruz. Özellikle Suriye pazarındaki yeniden yapılanma sürecinin hız kazanması ve bölgeye yönelik satış hacmindeki artışın devam etmesi durumunda, şirketin satış gelirlerinin önümüzdeki dönemde desteklenmesini bekliyoruz. Bununla birlikte, üç yıl üst üste temettü dağıtarak BIST Temettü Endeksi'ne dahil olma hedefini, düzenli nakit getirisi açısından olumlu değerlendiriyoruz. Şirketin düşük net borçluluğu ve güçlü nakit yaratma kapasitesi de olası kapasite ve verimlilik yatırımları için finansal alan sağlamaktadır. Güçlü kârlılık profili, Suriye kaynaklı büyüme potansiyeli ve sağlıklı bilanço yapısı doğrultusunda şirketin genel görünümünü olumlu buluyoruz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
