ANALİZ- LILAK - Analist Toplantısı Notu (Ahlatcı Yatırım)
Lila Kağıt Sanayi Ve Ticaret A.Ş. 2026 yılı birinci çeyrek finansal sonuçlarına dair analist toplantısı gerçekleştirdi.
Şirket, zorlu faaliyet ortamına rağmen kârlı büyüme odağını korumuştur. 1Ç2026 döneminde satış tonajı yıllık bazda %8 düşüşle 48,3 bin ton seviyesinde gerçekleşirken, net satışlar 3,19 milyar TL'ye gerilemiş, buna karşın brüt kâr marjı %31,8'e, FAVÖK marjı ise %19,9'a yükselmiştir. Şirket, tüm bu gelişmeler ışığında 2026 öngörülerini koruduğunu belirtmiştir.
Toplantıda öne çıkan başlıklardan biri ihracat tarafı olmuştur. 1Ç2026 itibarıyla ihracat pazarları toplam satış hacminin %75'ini oluştururken, konverting segmentinde ihracat büyümesi %67 ile en hızlı büyüyen iş alanı olmuştur. Buna karşın bobin iş kolunda satış gerilemesi görülmüş, yönetim bu tarafta gümrük tarifeleri ile Çin kaynaklı arz fazlasının fiyat baskısı yarattığını ifade etmiştir. Ayrıca EUR/USD paritesindeki gerilemenin, özellikle Avro bölgesine yapılan ihracat gelirleri üzerinde baskı oluşturduğu ve satışları olumsuz etkilediği belirtilmiştir. Bunun yanında navlun maliyetlerindeki artışın da marjlar üzerinde baskı yaratan unsurlar arasında yer aldığı ifade edilmiştir.
Finansal yapı tarafında şirketin güçlü bilanço görünümünü koruduğu görülmektedir. Lila Kağıt, 1Ç2026 sonunda 4,7 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip olup düşük borçluluk ve yüksek özkaynak yapısıyla faaliyet göstermektedir. Ancak yönetim, bu yapının enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında dönemsel parasal kayıp yarattığını da belirtmiştir. Ayrıca 2025 yılı karından 900 milyon TL temettü dağıtımı yapılması ve kar dağıtım politikasında asgari dağıtım oranının %20'den %30'a yükseltilmesi genel kurulda onaylanmıştır. Toplantıda kurumlar vergisi oranındaki düşüşün şirket açısından destekleyici bir unsur olacağı ifade edilmiştir.
Şirketin büyüme hamlesinin bir sonraki aşamasında Erzurum fabrikası öne çıkmaktadır. Faz I konverting üretim tesisinin 2026 yılının ikinci çeyreğinde devreye alınması planlanmaktadır. Yönetim, Erzurum tesisinin Türkiye'nin doğusundaki yakın coğrafyalara ihracat açısından önemli bir avantaj yaratacağını, özellikle Azerbaycan, Gürcistan, Ermenistan, Irak ve Türki Cumhuriyetlere yönelik temizlik kağıdı ihracatında kilit rol oynayacağını belirtmiştir. Bölgedeki arz yapısının sınırlı olması da bu yatırımın stratejik önemini artırmaktadır. Bununla birlikte fabrikanın devreye alınma sürecinde eğitim ve ilk operasyonel kurulum maliyetleri nedeniyle kısa vadede marjlar üzerinde baskı oluşabileceği, ancak bu etkinin orta vadede operasyonel verimlilik artışıyla normalize olmasının beklendiği ifade edilmiştir.
2026 beklentileri tarafında şirket, satış hacminde %7-%10 büyüme öngörmektedir. Türkiye pazarında yüksek çift haneli büyüme, ihracat pazarında ise düşük-orta tek haneli büyüme beklenirken, satış hacmi içindeki ihracat payının %70'in üzerinde korunması hedeflenmektedir. Şirket, FAVÖK marjının %20'nin üzerinde, düzeltilmiş FAVÖK marjının ise %22'nin üzerinde gerçekleşmesini beklemektedir. Net işletme sermayesinin net satışlara oranında %30'un altı hedeflenirken, 2026 yılı yatırım harcamalarının 50 milyon dolar seviyesinde olması ve net borçluluk oranının 1x'in altında kalması öngörülmektedir.
Genel çerçevede değerlendirildiğinde, Lila Kağıt'ın 2026 yılı görünümünde yüksek ihracat oranı, katma değerli ürün karması ve Erzurum yatırımı öne çıkan destekleyici unsurlar olmaktadır. Bobin iş kolundaki zayıf görünüm, kur ve parite baskısı ile navlun maliyetlerindeki artış kısa vadeli baskı unsuru yaratmaya devam etse de, şirket yönetimi büyüme ve kârlılık tarafında 2026 yılı için pozitif öngörüsünü korumaktadır.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
