ANALİZ- KOTON 2. Çeyrek Sonuçları: Pozitif (PhillipCapital)
Koton, 2Ç26 finansallarında;
- yıllık bazda %4 azalışla 9,06 milyar TL ciro,
- yıllık bazda %45 oranında azalışla 1,66 milyar TL FAVÖK ve
- 49 mn TL zarar açıkladı (2Ç25: 451 mn TL net kâr).
Kurum olarak beklentimiz 8,98 milyar TL ciro, 1,94 mlr TL FAVÖK ve 25 mlr TL net kar idi. Piyasa medyan beklentisi 8,96 milyar TL gelir, 1,87 mn TL FAVÖK ve 30 mn TL net kâr olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK beklentilerin altında kaldı. Net kâr beklentisine karşılık ise zarar oluştu.
İkinci çeyrekte yurt içi satışlar, talep koşullarında belirginleşen yavaşlamanın etkisiyle yıllık bazda %7 daraldı. Yurt içi satışların %85'ini oluşturan mağazacılık satışları enflasyonist ortamın tüketici talebi üzerindeki baskısı nedeniyle yıllık bazda yaklaşık %9 daralma kaydetti. Yurt içi e-ticaret satışları ise, kârlılık odaklı stratejik karar ve tüketici harcamalarındaki yavaşlamanın etkisiyle yıllık bazda %5 oranında daraldı.
2Ç26'da yurt dışı satışlar döviz kurlarının enflasyonun altında seyretmeye devam etmesine ve jeopolitik gerilimlerin yarattığı risk ortamına rağmen yıllık bazda büyüme trendini sürdürdü (+%4).
Yurt dışı mağazacılık satışları, GCC Bölgesi'nde artan jeopolitik gerilimlere rağmen yıllık bazda %11,5 büyürken, e-ticaret satışları geçen sene aynı dönemde güçlü büyümenin yarattığı yüksek baz etkisiyle yıllık bazda %18,2 geriledi. Ancak GCC Bölgesi'nde dönüşüm süreci ve yeni mağaza açılışlarının katkısıyla bölgedeki jeopolitik gerilimlere rağmen satışların yılın ilk yarısında USD bazında yıllık %99 büyüdüğünü belirtelim.
İkinci çeyrekte yurt içi mağazacılıkta LFL satış adedi, uygulanan fiyat politikaları, artan ziyaretçi trafiği ve dönüşüm oranlarındaki iyileşmenin desteğiyle yıllık bazda %7 artış gösterdi.
Geçen yılki yüksek bazın ardından brüt kâr marjında normalleşme eğilimi öne çıktı. Satın alma maliyetlerinin enflasyonun altında tutulmasına yönelik strateji korunurken, yükselen enflasyon beklentileri tedarik maliyetlerindeki avantajın daralmasına neden oldu. İran-İsrail gerilimiyle yükselen petrol fiyatlarının hammadde ve lojistik maliyetlerini artırması da marjları baskıladı. Bu doğrultuda brüt kâr marjı yıllık bazda 6,5 puan azalarak %58,4 oldu.
Konsolide FAVÖK marjı, 2Ç26'da kur farkı gelirlerindeki düşüşün etkisiyle yıllık bazda 13,5 puan gerileyerek %18,4 seviyesinde gerçekleşti.
İkinci çeyrekte net parasal pozisyon kazancının kısmi katkısı (+%11) ve net finansman giderlerindeki iyileşmeye rağmen, operasyonel kârlılıktaki daralmanın etkisiyle şirket geçen yılın aynı dönemindeki net kârın ardından bu dönemde zarar kaydetti.
İkinci çeyrekte şirketin IFRS hariç net finansal borcu 4,14 milyar TL, Net Borç /FAVÖK rasyosu 0,5x oldu (Aralık 2025: 4,31 mlr TL, Net Borç /FAVÖK: 0,5x).
Haziran 2026 itibarıyla toplam mağaza sayısı 464 seviyesinde sabit kaldı (2025: 464 mağaza). Dönem içinde yurt içi ve yurt dışında sınırlı açılış ve kapanışlarla dengeli bir mağaza ağı yönetimi gerçekleşti. Yurt dışında 9 açılışa karşılık 5 kapanış, yurt içinde ise 2 açılışa karşılık 6 kapanış oldu; ayrıca GCC'de KSA'da yeni mağaza açılırken Ukrayna'da 2 mağaza kapatıldı. Ağustos itibarıyla yurt dışında net 2 mağaza artışı ile toplam mağaza sayısı 466 oldu.
Şirket daha önce paylaştığı 2026 yılı beklentilerini revize etti. TMS 29 dahil 2026 beklentilerine göre, daha önce %5-%7 seviyesinde öngörülen satış büyümesi beklentisi yatay–düşük tek haneli büyüme olarak güncellenirken, yıl sonu yeni mağaza açılış hedefi 10+ mağazadan 5+ mağazaya çekildi. Buna karşılık şirket, brüt kâr marjı, FAVÖK marjı, net finansal borç/FAVÖK ve yatırım harcamaları/satışlar beklentilerinde değişikliğe gitmedi.
Açıklanan sonuçları; zayıf talep koşulları, yüksek enflasyon ve baskılanan tüketim ortamının operasyonel performans üzerindeki etkisi, operasyonel kâr marjlarında yıllık bazda görülen gerileme ve net kârın beklentilerden farklılaşması nedeniyle negatif olarak değerlendiriyoruz.
Şirket bugün 11:00'de ilk çeyrek sonuçlarına dair bir webcast gerçekleştirecek.
