Yatırım ve Foreks Haberleri

Kimteks Poliüretan 2Ç26'da 4.228 mn TL net satış, 793 mn TL FAVÖK ve 224 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro reel %7,2, FAVÖK %84,8 artarken net sonuç 455 mn TL zarardan 224 mn TL kâra döndü. Çeyreklik bazda ciro %18,8, FAVÖK %112,0 ve net kâr %34,9 arttı. FAVÖK marjı 787 baz puan yükselişle %18,8'e, faaliyet marjı %19,6'ya çıktı.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Şirketin önceki çeyrekte işaret ettiği stok değer kazancı etkisi ikinci çeyrekte beklendiği şekilde kârlılığa yansıdı. Yaklaşık 3,5 - 4 aylık tedarik zinciri nedeniyle oluşan dönemsel stok etkisinin öngörüldüğü şekilde gerçekleşmesi yönetim görünürlüğü açısından olumlu.

• Hacim büyümesi güçlü. İlk yarı satış hacmi %13,1 artışla 76,7 bin tona yükselirken ürün karması daha yüksek katma değerli rijit poliüretan, CASE ve polyester ürünlere kaydı. Düşük marjlı ayakkabı segmentinin payındaki gerileme de kârlılığı destekledi.

• Esas faaliyet kârı yıllık %58 artışla 829 mn TL'ye yükseldi. Brüt kârdaki iyileşme ve faaliyet giderlerindeki tasarruf destekleyici olurken faaliyet içi kur farkı giderinin 1.016 mn TL'den 53 mn TL'ye gerilemesi de önemli katkı sağladı.

• Şirket 281 bin ton toplam kapasite, Türkiye poliüretan pazarında yaklaşık %25 ve sistem ihracatında %45 payla güçlü konumunu koruyor. Kobe Poliüretan'ın %80'inin devralınması ve Avustralya-Yeni Zelanda distribütörlüğü büyüme alanlarını genişletiyor.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Marj sıçramasının önemli bölümü dönemsel stok değer kazancından kaynaklanıyor. Bu nedenle %18,8 seviyesindeki FAVÖK marjının mevcut seviyede kalıcı olmasını beklemiyoruz.

• Finansman giderlerindeki düşüş esas olarak kur farkı kaynaklı. Kur farkı gideri 691 mn TL'den 74 mn TL'ye gerilerken banka kredisi faiz gideri %47 artışla 329 mn TL'ye yükseldi. Dolayısıyla gerçek faiz yükü artmaya devam ediyor.

• Net yabancı para açık pozisyonu 3.395 mn TL ile özkaynağın %77'sine ulaşıyor ve türev hedge kullanılmıyor. Şirket doğal hedge mekanizmasına dayanıyor.

• Banka kredileri 6.073 mn TL seviyesinde ve borcun %92'si kısa vadeli. Net borç yaklaşık 5,6 mlr TL, Net Borç/FAVÖK 2,5x ve cari oran 1,16 seviyesinde bulunuyor.

Genel Görüşümüz: Kimteks Poliüretan'ın 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Güçlü FAVÖK artışı, zarardan kâra dönüş, %13,1'lik hacim büyümesi, ürün karmasındaki iyileşme ve stok değer kazancı etkisinin yönetimin öngördüğü şekilde gerçekleşmesi güçlü tarafları oluşturdu. Buna karşılık marj artışının önemli bölümünün tekrarlanabilir olmayan stok etkisinden gelmesi, yükselen faiz yükü, yüksek döviz açık pozisyonu ve kısa vadeli borç yapısı görünümü sınırlıyor. Üçüncü çeyrekte stok etkisi normalleşirken FAVÖK marjının hangi seviyede dengeleneceği temel takip noktası olacak.

Kimteks Poliüretan 2Ç26 konsolide finansallarında;

yıllık bazda %7 artışla yaklaşık 4,23 milyar TL ciro,

yıllık bazda %85 artışla 794 milyon TL esas faaliyet karı ve

227 milyon TL net dönem karı açıkladı (2Ç25: yaklaşık -474 mn TL net zarar).

Şirketin brüt kar marjı %25,7 olarak (2Ç25: %20,2), FAVÖK marjı %18,8 olarak (2Ç25: %10,9) ve net kar marjı ise %5,3 olarak gerçekleşmiştir.

2Ç26 döneminde toplam satış miktarı yıllık bazda yaklaşık %18,3 artarak 38,0 bin ton seviyesinde kaydedilmiştir. 2026 yılı ilk yarısı satış hacminin yaklaşık %38,4'ünü ihracat ve ihraç kayıtlı satışlar oluşturmuştur. Miktar bazındaki alt kırılımlara bakıldığında; rijit (sert köpük) sistemlerinin 22,6 bin ton, ayakkabı sistemlerinin 7,9 bin ton ve flexible (esnek köpük) sistemlerinin ise 2,3 bin ton olarak gerçekleştiği görülmektedir.

Şirketin net borcu ise bir önceki çeyreğe göre %12 artarak 5,85 milyar TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç26: 5,23 milyar TL). Net borç / FAVÖK rasyosu 2,6x seviyesine geriledi (2Ç25: 3,7x, 1Ç26: 2,7x)

Cirodaki ve satış hacmindeki büyümeye ek olarak, net zarardan kâra dönüş ve marjlardaki belirgin iyileşmeyi pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Şirket bugün saat 14:00'de ilk yarı sonuçlarına dair bir telekonferans gerçekleştirecek.

Alperen Öngel

Araştırma Asistanı