ANALİZ- KAREL 2.Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Karel Elektronik 2Ç26'da 5.362 mn TL hasılat, 516 mn TL FAVÖK ve 88 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Hasılat beklentilerin %1,5, FAVÖK %2,1 üzerinde gerçekleşirken, 165 mn TL net zarar beklentisine karşılık pozitif net kâr açıklandı. Yıllık bazda hasılat %8,9, brüt kâr %76,8 ve FAVÖK %82,0 arttı. Brüt marj %13,7'ye, FAVÖK marjı %9,6'ya yükseldi. Şirket sekiz çeyrek sonra ilk kez pozitif ana ortaklık kârı yazdı.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Üretim faaliyetleri segmentinin brüt kârı 78,9 mn TL zarardan 323,0 mn TL kâra dönerken segment marjı %15,87'ye yükseldi. Büyüme saha operasyonları, savunma ve otomotiv iş kollarından geldi.
• Roketsan ile HİSAR Güdüm Kiti Üretimi projesi kapsamında sözleşme imzalanırken, ASELSAN, Koç Savunma ve Esen'den toplam 4,7 mn USD tutarında dört yeni sipariş alındı.
• Otomotiv iştiraki Daiichi, küresel bir OEM'den yaklaşık beş yılda 100 mn USD iş hacmi yaratması beklenen proje nominasyonu aldı. Kuzey Kıbrıs'ta 5G altyapı montaj işi başlarken Karel Connect finans sektöründe büyük ölçekli uygulamaya geçti.
• Yurt dışı satışlar 354 mn TL'den 689 mn TL'ye yükseldi. Net parasal pozisyon 40 mn TL kayıptan 673 mn TL kazanca dönerken finansal borç 7.501 mn TL'den 7.041 mn TL'ye geriledi.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Net kârın kalitesi zayıf. Vergi öncesi sonuç 134 mn TL zarar olurken pozitif net kâr 273 mn TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Ertelenmiş vergi varlığının 3,4 mn TL'den 190 mn TL'ye yükselmesinin gerekçesi açıklanmadı.
• SPK, 2,25 milyar TL'lik tahsisli sermaye artırımına ilişkin güncelleme talebini olumsuz karşıladı. Şirket alternatif finansman seçeneklerini değerlendirirken ana ortaklık özkaynağı 1.133 mn TL'ye geriledi.
• Hedge dahil net yabancı para açığı 4.654 mn TL'den 5.278 mn TL'ye yükseldi ve türev pozisyon bulunmuyor. TL'nin %10 değer kaybının yaklaşık 520 mn TL kâr-zarar etkisi yaratacağı hesaplanıyor. Net borç 6.659 mn TL ile son on iki aylık FAVÖK'ün 3,6 katına ulaştı.
• Ticari ve hizmet segmentinin marjı %16,41'den %12,29'a geriledi. Nakit 1.040 mn TL'den 382 mn TL'ye düşerken kısa vadeli finansman bonosu rölovmanına bağımlılık arttı.
Genel Görüşümüz: Karel Elektronik'in 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Üretim segmentinin zarardan çıkması, marj genişlemesi ve FAVÖK'teki %82'lik artış operasyonel toparlanmayı destekliyor. Savunma ve otomotiv sözleşmeleri orta vadeli görünürlük sağlıyor. Buna karşılık net kârın ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanması, sermaye artırımının reddedilmesiyle finansman planının belirsizleşmesi, yüksek döviz açık pozisyonu ve kısa vadeli fonlama ihtiyacı temel riskler olarak öne çıkıyor.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
