Yatırım ve Foreks Haberleri

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

Galata Wind Enerji 2Ç26'da 367 mn TL hasılat, 119 mn TL FAVÖK ve 1.601 mn TL net kâr açıkladı. Hasılat piyasa beklentisiyle uyumlu, FAVÖK %2,6 altında gerçekleşti. Yıllık bazda hasılat %54,0, FAVÖK %78,3 gerilerken şirket 10 mn TL brüt zarar yazdı. FAVÖK marjı 3.648 baz puan daralarak %32,6'ya indi. Vergi öncesi kâr 86 mn TL iken net kârın büyük bölümü 1.478 mn TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Şirket 2026 marj beklentisini aşağı revize etti.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 3.089 mn TL'den 1.780 mn TL'ye geriledi. Efektif oranın %25,0'ten %13,3'e düşmesi bilançoyu olumlu etkiledi.

• Şirket 2026 için 950-1.000 GWh üretim hedefini korudu. İlk yarı üretimi yıllık %13 artışla 454,7 GWh'ye ulaştı.

• Rüzgâr türbini ve trafo grubunun faydalı ömrünün 20 yıldan 30 yıla çıkarılması ilk yarıda yaklaşık 110 mn TL amortisman tasarrufu sağladı.

• Büyüme boru hattı güçlü. Şah RES'te 8 MW ek kapasite ve 16 MW Alapınar RES yatırımlarının 4Ç26'da başlaması planlanıyor. Almanya, İtalya ve depolama projeleri Avrupa tarafında büyümeyi destekliyor.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Gelir tarafında belirgin bozulma yaşandı. Rüzgâr geliri 688 mn TL'den 274 mn TL'ye, güneş geliri 111 mn TL'den 93 mn TL'ye geriledi. İlk yarı ortalama piyasa takas fiyatının USD bazında %44 düşmesi, YEKDEM fiyatının 94 $/MWh'den 73 $/MWh'ye gerilemesi ve çeyreklik üretimdeki düşüş gelirleri baskıladı. Karbon kredisi satışı yapılmaması da diğer gelirleri sınırladı.

• Şirket FAVÖK marjı beklentisini %65-70 bandından yaklaşık %60'a, yatırım hedefini 6,8 mlr TL'den 6,1 mlr TL'ye indirdi. İlk yarı FAVÖK marjının %54,9 ile revize hedefin altında kalması zayıf görünümün sürdüğüne işaret ediyor.

• Net kârın kalitesi zayıf. Vergi öncesi kâr 86 mn TL iken 1.601 mn TL net kâr açıklanması, sonucun büyük ölçüde nakit dışı ertelenmiş vergi gelirine dayandığını gösteriyor.

• Net finansal borç/FAVÖK 0,71x'ten 1,59x'e yükselirken nakit %47,2 azalarak 1.144 mn TL'ye geriledi. Artan kur duyarlılığı ve henüz ödenmemiş 400 mn TL temettü de takip edilmeli.

Genel Görüşümüz: Galata Wind Enerji'nin 2Ç26 sonuçlarını olumsuz değerlendiriyoruz. Hasılattaki sert düşüş, brüt zarara geçiş, FAVÖK marjındaki 36 puanı aşan daralma ve aşağı revize edilen marj hedefi operasyonel görünümü zayıflatıyor. Manşet net kârın büyük ölçüde ertelenmiş vergi gelirinden oluşması da kâr kalitesini sınırlıyor. Avrupa'daki proje boru hattı ve depolama yatırımları orta vadeli büyüme hikâyesini desteklese de 2026 görünümünün zayıf kaldığını düşünüyoruz.

Galata Wind Enerji, 2Ç26 döneminde 367 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 363 milyon TL / Deniz Yatırım: 368 milyon), 120 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 125 milyon TL / Deniz Yatırım: 123 milyon) ve 1.602 milyon TL net kar (Konsensüs: 44 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 12 milyon net kar) açıkladı. 2Ç26 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 169 milyon TL'lik olumlu etki oluştu. ■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar ü Vergi geliri etkisiyle beklentilerin oldukça üzerinde açıklanan net kar. ■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar û Zayıf üretim ve elektrik fiyatları paralelinde zayıflayan operasyonel sonuçlara ek olarak artan net borç pozisyonu. ■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz à Elektrik üretim verileri ışığında yaptığımız hesaplamalar çerçevesinde, halihazırda Şirket'in zayıf sonuçlar açıklamasını bekliyorduk. Vergi gelirinin desteğiyle net kar beklentilerden önemli ölçüde pozitif sapma göstermiş olsa da bu etkinin operasyonel veriler kaynaklı olmaması dolayısıyla önemli etki yaratmasını beklemiyoruz. Ancak, önümüzdeki döneme yönelik hem artan elektrik fiyatları hem de artan üretim verileri paralelinde bu bilanço ile en kötü geride kaldı fiyatlamasının başlamasını, hisse işlemlerinin yıl başlangıcından bu yana BIST 100 endeksine görece sergilediği performansı da dikkate alarak, bekleriz. ■ Şirket, 2026 beklentilerinde yıllık üretim hedefini 950.000-1.000.000 MWh olarak korurken, FAVÖK marjı beklentisini %65-70 aralığından yaklaşık %60 seviyesine, 6,8 milyar TL olan yatırım harcaması beklentisini ise 6,1 milyar TL'ye revize etmiştir. ■ Son olarak EPİAŞ'tan, Şirket'in, üçüncü çeyreğe yönelik ilk verisi olan Temmuz ayında yaklaşık 85.515 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdiğini hesaplamaktayız. Bu, lisanslı santrallerindeki toplam elektrik üretiminin bir önceki yılın aynı ayına göre %4,7 artış kaydettiğine işaret etmektedir. Elektrik üretimindeki artışın yanı sıra PTF'nin de Temmuz ayında yükselişe geçtiğini, yıllık bazda %9 azalış göstermesine karşın bir önceki aya göre %118 artarak 2.700 TL'ye yükseldiğini takip etmekteyiz. ■ Genel değerlendirme: 2026 yılı için beklentimiz, Şirket'in, 4.152 milyon TL satış geliri, 2.892 milyon TL FAVÖK ve 1.230 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi. Modelimizde, yılın ilk yarısının beklentimizden kötü geçmesi kaynaklı satış geliri ve FAVÖK beklentimizde aşağı yönlü risk oluştururken azalan yatırım harcaması beklentisi bu etkiyi sınırlandıracak ve nakit akışını destekleyecek yöndedir. Mevcut durumda, revizyon hakkımızı saklı tutuyor, Galata Wind Enerji için 12-aylık hedef fiyatımız 35,77 TL ve önerimizi ise TUT yönünde koruyoruz. Şirket, bugün, 2Ç26 finansallarına yönelik telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %13 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,8x F/K ve 8,0x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.