ANALİZ- EUPWR 2.Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Europower Enerji 2Ç26'da 1.469 mn TL net satış, 222 mn TL FAVÖK ve 134 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro %12,0 gerilerken FAVÖK %100 arttı ve net kâr 32 mn TL'den 134 mn TL'ye yükseldi. Çeyreklik bazda ciro %73,8, FAVÖK %89,2 ve net kâr %70,8 daraldı. FAVÖK marjı 849 baz puan artışla %15,1'e, faaliyet marjı %3,0'ten %16,9'a yükseldi.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• İlk yarı performansı güçlü. Ciro reel %37,5 artışla 7.069 mn TL'ye, FAVÖK %211 artışla 2.272 mn TL'ye yükselirken marj %14,2'den %32,1'e çıktı. Ana ortaklık net kârı %108 artışla 593 mn TL'ye ulaştı.
• Çeyreklik zayıflık proje gelirlerinin muhasebeleştirilme zamanlamasından kaynaklanıyor. Şirket yıllara sari işlerde tamamlanma yüzdesi yöntemini kullanırken 1Ç26 sonunda 4.349 mn TL birikmiş proje alacağı bulunuyordu. İkinci çeyreğin geçmiş yıllarda da görece zayıf olması mevsimsellik etkisini destekliyor.
• Yaklaşık 100 mn USD yatırımla kurulan Europower World güç trafosu tesisi devreye alındı. Güç trafosu kapasitesinin 2026 sonunda 40.000 MVA/yıla, dağıtım trafosu kapasitesinin ise 12.600 MVA'ya çıkarılması hedefleniyor.
• Sipariş akışı güçlü. TEİAŞ'tan 987,4 mn TL güç trafosu siparişi, ABD'den 10,8 mn USD sipariş, Azerbaycan Cebrayil GES projesi ve EDAŞ ihaleleri orta vadeli gelir görünürlüğünü destekliyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Sonuçlar beklentilerin belirgin altında kaldı. 3.437 mn TL ciro, 1.043 mn TL FAVÖK ve 899 mn TL net kâr beklentisine karşılık gerçekleşmeler sırasıyla 1.469 mn TL, 222 mn TL ve 134 mn TL oldu. Bu sapma kısa vadeli tahminlerde aşağı yönlü revizyon riski yaratıyor.
• Brüt marj 1Ç26'daki %39,7'den %25,7'ye geriledi. İhracat tarafında da henüz güçlü bir toparlanma görülmezken yurt dışı satışların toplam gelir içindeki payı düşük kalmaya devam ediyor.
• Vergi öncesi kârın yaklaşık üçte biri net parasal pozisyon kazancından kaynaklandı. Ticari borçlardaki yükselişle genişleyen parasal yükümlülük pozisyonu kâr kalitesini sınırlıyor.
• Konsolide dönem kârı 237 mn TL iken ana ortaklık payı 134 mn TL'de kaldı ve 103 mn TL azınlık paylarına ayrıldı. Kârın önemli bölümünün kısmi sahip olunan iştiraklerden gelmesi ana ortaklığa yansıyan kârlılığı sınırlıyor.
Genel Görüşümüz: Europower'ın 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Çeyreklik sonuçlardaki sert beklenti sapması, brüt marjdaki daralma ve kârın parasal kazançtan aldığı destek zayıf tarafları oluşturuyor. Buna karşılık ilk yarı bütününde güçlü büyüme, yüksek proje alacağı, canlı sipariş akışı ve devreye giren güç trafosu kapasitesi orta vadeli yatırım hikâyesinin korunduğuna işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde birikmiş proje alacaklarının hasılata dönüş hızı, yeni kapasitenin kullanımı ve marjların normalleşmesi temel takip noktaları olacak.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
