Yatırım ve Foreks Haberleri

Aksa Akrilik 2Ç26'da 11.221 mn TL net satış, 2.127 mn TL FAVÖK ve 1.326 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %13,6, FAVÖK %5,3 altında kalırken net kâr beklentiyle uyumlu gerçekleşti. Yıllık bazda ciro %22,0, FAVÖK %45,9 artarken geçen yılki 29 mn TL zarar 1.326 mn TL kâra döndü. FAVÖK marjı 311 baz puan artışla %19,0'a yükselirken faaliyet marjı 321 baz puan daralarak %5,9'a geriledi.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• FAVÖK marjı yıllık 311 baz puan genişledi. İlk madde ve malzeme giderinin hasılata oranı %64,9'dan %57,1'e gerileyerek 776 baz puan iyileşti. Bu görünüm akrilonitril-elyaf makasının şirket lehine geliştiğine işaret ediyor.

• Karbon elyaf yeni bir kâr merkezi haline geldi. İleri malzemeler segmenti 2.201 mn TL ciro ve 774 mn TL düzeltilmiş FAVÖK üretirken %35,1 marjla konsolide FAVÖK'ün yaklaşık %36'sını sağladı. Segment marjı elyaf tarafındaki %19,7'nin belirgin üzerinde bulunuyor.

• Nakit üretimi güçlendi. İlk yarı serbest nakit akışı 1.522 mn TL'den 2.011 mn TL'ye yükselirken yatırım harcamalarının hasılata oranı %11,5'ten %5,5'e geriledi. Net borç da yıl sonundaki 24.663 mn TL'den 23.096 mn TL'ye indi.

• Şirket 2025 kârından toplam 2.253 mn TL brüt temettü dağıtırken cari fiyata göre yaklaşık %4,7 temettü verimi sundu. Şirketin 17 yıllık kesintisiz temettü geçmişi ve ana ortak Emniyet Ticaret'in pay alımları olumlu sinyal oluşturuyor.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Ciro beklentinin %13,6 altında kaldı ve faaliyet kârı %21,2 düşüşle 656 mn TL'ye geriledi. FAVÖK marjındaki genişlemeye karşın faaliyet marjının 321 baz puan daralması iyileşmenin amortisman sonrası kârlılığa taşınamadığını gösteriyor.

• Aksa Carbon'un tam konsolidasyonu maliyet yapısını ağırlaştırdı. Amortisman gideri %79 artışla 1.444 mn TL'ye çıkarken personel giderlerinin hasılata oranı da yükseldi. İki kalemin toplam marj yükü 672 baz puana ulaştı.

• Net parasal pozisyon kazancı 1.318 mn TL ile çeyreklik net kârın %99,4'üne, ilk yarıda ise 2.540 mn TL ile net kârın %124'üne ulaştı. Bu durum kâr kalitesini zayıflatıyor.

• Net Borç/FAVÖK 2,85x seviyesinde bulunurken cari oran 0,91'e geriledi. Net döviz açık pozisyonunun 167,2 mn USD olması ve nakit döngüsünün 55,1 günden 69,9 güne uzaması da bilanço açısından takip edilmeli.

Genel Görüşümüz: Aksa Akrilik'in 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. Hammadde makasındaki iyileşme, FAVÖK marjındaki genişleme, karbon elyaf segmentinin yüksek kârlılığı ve güçlenen serbest nakit akışı olumlu. Buna karşılık cironun beklentinin belirgin altında kalması, artan amortisman ve personel yükünün faaliyet marjını baskılaması, net kârın parasal kazanca yüksek bağımlılığı ve 2,85x seviyesindeki kaldıraç görünümü sınırlıyor.

BIST100'de Güç Kazanımı Korunuyor.

Borsa İstanbul'da bir önceki gün etkili olan güçlü yükselişin ardından, dün hisse bazlı hareketlerin daha ön planda olduğu bir seyir izlendi. BIST100 endeksi günü %0.16 oranında değer kazanımıyla 14,132 seviyesinden tamamladı.

Sektörel bazda bankacılık endeksi %0.21 oranında değer kaybederken, sanayi endeksi %0.34 oranında sınırlı yükselişle günü tamamladı.

ABD'de dün açıklanan Temmuz ayı Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) aylık bazda değişim göstermeyerek %0.2 artış beklentisinin altında kalırken, yıllık ÜFE %5.5 seviyesinden %4.7'ye geriledi. Haftalık işsizlik maaşı başvuruları ise 9 bin kişi artışla 209 bin seviyesine yükseldi. ÜFE'nin beklentilerin altında kalmasını enflasyonist baskıların bir miktar hafiflediğine işaret etmesi açısından olumlu değerlendirirken, işsizlik başvurularındaki sınırlı artışın da istihdam piyasasında kademeli soğumaya yönelik sinyalleri desteklediğini düşünüyoruz.

Yurt içinde dün gerçekleştirilen TCMB Enflasyon Raporu toplantısında, likidite koşullarında normalleşmenin gündemde olduğuna yönelik açıklamalar toplantının öne çıkan mesajlarından biri oldu. TCMB Başkanı Fatih Karahan ayrıca ABD-İran çatışmasında en zorlu sürecin geride kaldığını ve mevcut görünüm altında ciddi bir olumsuzlaşma beklemediğini belirtirken, ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın özellikle iç talebe ilişkin göstergelerde daha belirgin hale geldiğine dikkat çekti.

Haftanın son işlem gününde makro veri gündemine baktığımızda, yurt içinde önemli bir veri akışı bulunmuyor. Yurt dışında ise Euro Bölgesi büyüme ve ticaret dengesi verileri takip edilecek. ABD tarafında Temmuz ayı perakende satışlar ile Michigan Üniversitesi enflasyon beklentisi günün öne çıkan verileri arasında yer alıyor. Özellikle perakende satışlar verisinin, ABD ekonomisinde iç talebin seyri ve FED'e yönelik faiz beklentileri açısından yakından izleneceğini düşünüyoruz.

Yeni güne başlarken ABD vadeli endekslerinde yataya yakın pozitif bir seyir izlenirken, Asya piyasalarında karışık bir görünüm hakim. Bölgede özellikle Güney Kore piyasası güçlü pozitif ayrışırken, Hong Kong ve Çin tarafında satış baskısının öne çıktığı görülüyor. ABD 10 yıllık tahvil faizleri %4.66 seviyesine yükselirken, Brent petrol 86 ABD$ seviyesine yakın seyrini koruyor. Ons altın ise %1'in üzerinde değer kaybıyla 4,325 ABD$ seviyelerinde işlem görüyor.

Haftanın son işlem gününe yatay başlamasını beklediğimiz BIST100 endeksinde 13,956 seviyesini gün içi destek bölgesi olarak takip etmeye devam edeceğiz. Bu seviyenin üzerinde kalındığı sürece kısa vadeli yükseliş eğiliminin devamını beklerken, 13,956 seviyesinin üzerinde pozisyonların kademeli olarak artırılmasını uygun buluyoruz. 14,257 ara direncinin aşılması ise endekste güç kazanımının devamını destekleyecektir.

Aksa Akrilik (AKSA; Nötr; 12A HF: 15,7 TL), 2Ç26'da piyasa beklentisine paralel 1.327 milyon TL net kar (2Ç25:- 30 milyon TL) elde etti. Ak Yatırım'ın net kar tahmini ise 1.031 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK ise 2.127 milyon TL (%46 y/y) olarak gerçekleşti; bu da piyasa beklentisine (2.257 milyon TL) paralel fakat bizim beklentimizin (2.536 milyon TL) altında kaldı. Satış gelirlerinin daha düşük gelmesinden dolayı beklentimizin altında kalan FAVÖK'e rağmen daha yüksek parasal kazanç ve daha düşük efektif vergi oranı net karın beklentimizin üzerinde kalmasına neden oldu. FAVÖK, 2Ç26'da yıllık %64 artarak 47 milyon dolar olarak gerçekleşti. Bu artış, daha yüksek kapasite kullanım oranına, karbon elyaf operasyonlarının tamamen konsolide edilmesinin etkisine, antidamping vergileri ve Orta Doğu bölgesel geriliminin başlamasının ardından Türk pazarında Çin ürünlerinden gelen rekabetin azalmasına paralel olarak gerçekleşti. Net borç pozisyonu, 2Ç26 sonunda olarak 23,1 milyar TL (496 milyon dolar) olarak gerçekleşirken 1Ç26 sonundaki 19,1 milyar TL (430 milyon dolar) seviyesine göre yükseldi. Bu artış, daha yüksek net işletme sermayesi ihtiyacı ve 2,3 milyar TL'lik temettü ödemesinden kaynaklandı. Net borç pozisyonu, karbon elyafın konsolide edilmesi ve 3Ç25'te Dow Chemicals'tan karbon elyaftaki %50 hissenin satın alınması için 125 milyon dolar nakit çıkışı nedeniyle yıllık bazda %200'den fazla arttı. Yönetim, 2026 beklentilerini korudu… Satış gelirlerinin yaklaşık 1 milyar dolar (2025: 757 milyon dolar), FAVÖK marjının %15- 18 aralığında (2025: %17,6) olması bekleniyor, bu da 150-180 milyon dolar FAVÖK beklentisine işaret ediyor (AKY: 174 milyon dolar). Yönetim, hammadde ve ürün fiyatlarındaki artış nedeniyle kısa vadede talebin öne çekildiğini belirtiyor. Yorum ve Değerlendirme: 2Ç26 sonuçlarının hisse senedi performansı üzerinde nötr bir etki yaratmasını bekliyoruz. En son makro varsayımlarımızla tahminlerimizi ve değerlememizi güncelledik ve modelimizi bir çeyrek ileriye taşıdık. 12 aylık hedef fiyatımızı %11 artırarak hisse başına 15,7 TL'ye yükselttik. Aksa hisseleri, ana hissedarların hisse alımları ve Orta Doğu gerilimlerinin Aksa'nın karlılığı üzerindeki potansiyel etkisine ilişkin olumlu beklentiler sayesinde son üç ayda BIST100 endeksini %13 oranında geride bıraktı. 2Ç26 performansını göz önünde bulundurarak, şirketin risk-getiri profilinin çok cazip olmadığını ve jeopolitik gelişmelerin karlılığa etkisi açısından en iyinin geride kalmış olabileceğini düşünüyoruz.