ANALİZ- AGHOL 1. Çeyrek Sonuçları (PhillipCapital)
AGHOL, 1Ç26 finansallarında;
* yıllık bazda %6,2 artışla 184,9 milyar TL ciro (Beklenti: 185,8 mlr TL),
* yıllık bazda %34,5 artışla 14,2 milyar TL FAVÖK (Beklenti: 14,2 mlr TL),
* yıllık 1,4 kat artışla 1,84 milyar TL net kâr (Beklenti: 892 mn TL) açıkladı.
Meşrubat segmenti 1Ç26'da güçlü performansını sürdürdü. Satış hacmi yıllık bazda %6,9 artarak 414 milyon ünite kasaya ulaştı. Satış gelirleri %10,7 artışla 52,4 milyar TL olurken FAVÖK %52,7 artışla 9,34 milyar TL seviyesine yükseldi. Geçen yılın yüksek büyüme bazına karşın güçlü büyüme kaydeden Orta Asya (Kazakistan %11, Özbekistan %40,7 hacim büyümesi) ve dayanıklı seyreden Türkiye performansı segmenti destekledi. Segment net kârı ise 5,24 milyar TL ile önceki yıla kıyasla 2 kat büyüme kaydetti.
Bira segmenti satış gelirleri %8,4 düşüşle 9,4 milyar TL'ye gerilerken 761 milyon TL negatif FAVÖK oluştu. Yağışlı gün sayısının neredeyse iki katına çıkması, Ramazan etkisi ve süregelen tüketim baskısı Türkiye hacimlerini %20,2 oranında daralttı. Efes Ailesi yenilemesi kapsamında distribütör stok optimizasyonu da hacimlere geçici baskı oluşturdu. Uluslararası operasyonlar ise Kazakistan öncülüğünde görece dayanıklı seyretti. Segmentte 327 milyon TL net zarar yazıldı.
Perakende segmentinde Migros'un güçlü operasyonel performansı sürerken satış gelirleri %6,4 artışla 109,2 milyar TL oldu. FAVÖK %9,6 artışla 5,29 milyar TL seviyesine yükselirken marj %4,8 olarak gerçekleşti (1Ç25: %4,7). 51 yeni mağaza açılışı, online yemek siparişlerindeki %43 büyüme ve güneş enerjisi ile verimlilik yatırımlarının katkısı segment karlılığını destekledi.
Otomotiv segmenti satış gelirleri %3,9 gerileyerek 14,85 milyar TL olurken FAVÖK %70 düşüşle 151 milyon TL seviyesine geriledi. Anadolu Isuzu, JV Samauto satın alımı ve ihracat katkısıyla ciro büyümesi kaydederken, düşük 4x4 pick-up ve kamyon satışları ile Anadolu Motor'un süregelen yatırım süreci karlılığı baskıladı. Segment 250 milyon TL net zarar yazdı.
Tarım, Enerji ve Sanayi segmenti satış gelirleri %60,2 artışla 1,65 milyar TL olurken FAVÖK geçen yılın negatif bazından 75 milyon TL'ye döndü. Adel'deki güçlü sipariş hacmi ve Etap Tarım'ın katkısı segmenti destekledi; ancak segment net zararı 314 milyon TL olarak gerçekleşti.
Holding'in Net Borç/FAVÖK oranı 1Ç25'teki 1,6x seviyesinden 1,2x'e gerilemiştir.
Holding meşrubat ve perakende segmentlerindeki güçlü operasyonel performans ile Orta Asya coğrafyasındaki yüksek büyüme ivmesi sayesinde güçlü operasyonel performans kaydetmiştir. Ciro ve FAVÖK beklentilere yakın düzeyde gerçekleşirken net kar konsensusu %107 aşmıştır. Bira segmentindeki mevsimsel ve konjonktürel baskılara karşın net kardaki belirgin iyileşme ve kaldıraç oranındaki gerileme öne çıkan olumlu unsurlardır. Bu nedenle sonuçları pozitif olarak değerlendiriyoruz.
PhillipCapital Araştırma Ekibi
