ANALİZ- 2.Çeyrek 2026 Beklenti Raporu (Marbaş Menkul Değerler)
2026 yılı ikinci çeyrek beklentilerimize baktığımızda, Mart ayında başlayan jeopolitik gelişmelerin etkilerinin bu çeyrekte daha belirgin hale geldiğini görüyoruz.
Özellikle maliyet tarafındaki olumsuz etkinin, ilk çeyreğe kıyasla finansalları daha fazla baskıladığını düşünüyoruz. Talep tarafında ise yüksek faiz ortamı ve alım gücündeki daralmanın etkisiyle tüketici odaklı sektörlerin büyük bölümünde baskının devam ettiğini söyleyebiliriz.
Buna karşın emtia, petrokimya ve rafineri şirketlerinde, jeopolitik gelişmelerin desteklediği fiyatlama koşulları sayesinde görece daha olumlu finansal sonuçlar bekliyoruz. Sektörel bazda değerlendirdiğimizde; Taahhüt ve Savunma Sanayii sektöründe güçlü bakiye sipariş büyümesinin devam ettiğini gözlemlerken, yüksek sipariş birikimi ve güçlü operasyonel görünümü sayesinde ASELSAN'ın güçlü sonuçlar açıklamasını bekliyoruz.
Perakende sektöründe alım gücündeki zayıflama ve yoğun promosyonların brüt kâr marjı üzerindeki baskısının sürdüğünü düşünüyoruz. Buna karşın mağaza açılışları ve sepet büyümesi reel büyümeyi desteklemeye devam ediyor. BIMAS'ta defansif yapının korunmasını, MGROS'ta trafik ve promosyon etkisi nedeniyle sınırlı büyümeyi bekliyoruz.
SOKM'nin operasyonel verimlilik ve güçlü operasyonel performans sayesinde sektörden özellikle hasılat tarafında pozitif ayrışarak güçlü finansal sonuçlar açıklamasını öngörürken, gıda dışı perakende tarafında TKNSA ve KOTON'un zayıf talep ve alım gücündeki daralma nedeniyle sektör ortalamasının altında performans göstermesini bekliyoruz.
Bilişim sektöründe sabit dolar bazlı gelir modeli sayesinde operasyonel görünümün genel olarak istikrarlı seyrettiğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, INDES'in mobil ürün grubunda devam eden güçlü hacim artışının satış gelirlerini desteklemesiyle sektörün üzerinde performans göstererek 2Ç25'e kıyasla güçlü büyüme kaydetmesini bekliyoruz. Havacılık sektöründe ilk çeyrekte gecikmeli yansıyan yakıt maliyetlerinin etkisinin bu çeyrekte daha belirgin hissedileceğini düşünüyoruz.
Buna karşın THYAO'nun güçlü doluluk oranı, kargo performansı ve operasyonel verimliliği sayesinde sektöre kıyasla görece pozitif ayrışmasını beklerken, PGSUS tarafında artan maliyet baskısı ve operasyonel görünümdeki zayıflık nedeniyle daha zayıf finansal sonuçlar öngörüyoruz.
Demir-Çelik sektöründe iç talebin görece güçlü seyrini koruduğunu, ark ocaklı üreticilerin yüksek hurda ve enerji maliyetleri nedeniyle üretimlerini kısmalarının entegre üreticiler lehine bir görünüm oluşturduğunu düşünüyoruz. Bu doğrultuda ton başına FAVÖK'te ilk çeyreğe kıyasla iyileşmenin devam etmesini, KRDMD özelinde ise kapasite artışının katkısıyla satış hacminde belirgin bir artış bekliyoruz.
Ayrıca vergi gelirlerinin hem EREGL hem de KRDMD'in net kârını destekleyeceğini öngörüyoruz. Çimento sektöründe deprem kaynaklı talepteki normalleşmenin satış hacimleri üzerindeki baskıyı sürdürmesini beklemekle birlikte, ilk çeyreğe kıyasla kademeli bir toparlanma öngörüyoruz. Enerji maliyetlerindeki olumlu görünüm ve önceden yapılan yakıt alımlarının marjları desteklemeye devam ettiğini düşünüyoruz.
Bu çerçevede sektörde çeyreksel bazda toparlanma beklesek de genel zayıf görünümün devam edeceğini öngörüyoruz. Telekom sektöründe rekabet ortamındaki rasyonelleşmenin devam ettiğini ve fiyat artışlarının gecikmeli etkisiyle reel gelir büyümesinin sürdüğünü düşünüyoruz. Hem TTKOM'un hem de TCELL'in defansif ve olumlu görünümün korunduğunu değerlendirirken, ikinci çeyrekte mevsimsellik ve maliyet baskıları nedeniyle marjlarda sınırlı daralma bekliyoruz.
Otomotiv sektöründe yurt içi pazardaki daralma ve zayıf talep koşullarının finansalları baskılamaya devam ettiğini düşünüyoruz. TOASO'nun Stellantis satın alımının devam eden inorganik katkısı sayesinde pozitif finansal sonuçlar açıklamasını beklerken, DOAS'ta yurt içi talepteki zayıflık nedeniyle, FROTO'da ise hem yurt içi pazardaki daralma hem de yurt dışı satışlarda ürün miksinin olumsuz seyretmesi nedeniyle zayıf finansal sonuçlar öngörüyoruz.
Gıda ve İçecek sektöründe yurt içindeki zayıf talep görünümünün yurt dışı operasyonlarla dengelendiğini düşünüyoruz. AEFES'te dengeli operasyonel performansın korunmasını beklerken, CCOLA'da hacim artışı ve operasyonel iyileşmenin desteğiyle kârlılık tarafında belirgin bir toparlanma öngörüyoruz. Enerji sektöründe ikinci çeyrekte zayıf PTF seviyelerinin sektör genelinde finansalları baskılamasını bekliyoruz.
Buna karşın TATEN'in YEKDEM katkısı ve yerli kömür santrallerinde üretilen elektriğin önemli bölümünün dolar bazlı satış garantisi kapsamında olması sayesinde sektörden pozitif ayrışacağını öngörüyoruz. AYDEM'in zayıf PTF ortamına rağmen güçlü üretim performansıyla nötr finansal sonuçlar açıklamasını beklerken, GWIND tarafında ise düşük elektrik fiyatları ve üretim görünümü nedeniyle zayıf sonuçlar bekliyoruz.
Mobilya sektöründe yurt içindeki yüksek faiz ortamı ve alım gücündeki zayıflığa rağmen operasyonel görünümün güçlü kalmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda Pazar payı kazanımının da etkisiyle YATAS'ın güçlü operasyonel performansıyla öne çıkarak kuvvetli finansal sonuçlar açıklamasını öngörüyoruz. Petrokimya sektöründe jeopolitik gelişmelerin etkisiyle artan ürün fiyatlarının marjları desteklemesini beklerken, PETKM'de ilk çeyreğe kıyasla güçlü bir kârlılık artışı öngörüyoruz.
Benzer şekilde, fiyatlama dinamiklerindeki iyileşmenin katkısıyla KORDS ve AKSA'nın da güçlü finansal sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Özetle, ilk çeyreği geçiş dönemi olarak değerlendirdiğimiz görünümün ardından Mart ayında başlayan jeopolitik gelişmelerin etkilerinin ikinci çeyrekte belirginleştiğini ve sektörel ayrışmaların daha net hale geldiğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, üretim faaliyetlerinden elde edilen kazançlar için kurumlar vergisi oranının %12,5'e indirilmesinin, sanayi şirketlerinin net kârlılığını destekleyeceğini düşünüyoruz.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
