Yatırım ve Foreks Haberleri

​Trakya Cam 1Ç19’da beklentilerin hafif üzerinde 149 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 135 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 141 milyon TL net kar yönündeydi. Şirketin operasyonel performansı beklentileri aştı ve net kardaki sapmanın ana sebebi oldu.  1Ç19 FAVÖK rakamı 288 milyon TL ve %18,7 marj ile piyasa ortalama tahmini olan 239 milyon TL (%16,1 marj) ve Ak Yatırım beklentisi olan 235 milyon TL’yi (%16,5 marj) aştı. Ancak gerçekleşen FAVÖK marjı yine de yıllık bazda 3 puan gibi belirgin bir daralmaya işaret etti. Yorum: Trakya Cam’ın getirisinin son 2 ayda endeksin %13 gerisinde kalmasına dayanarak şirketin 1Ç19 sonuçlarına ilk piyasa tepkisinin olumlu olabileceğini düşünüyoruz. Hissenin zayıf performansında inşaat sektörünün yavaşlaması ve bu bağlamda ileriye dönük yurtiçi düzcam talebine ilişkin soru işaretlerinin oluşmasının yanında artan maliyet baskıları nedeniyle finansal performansa ilişkin endişelerin etkili olduğu söylenebilir. 1Ç19 karlılık performansı bu endişelerin çok da yersiz olmadığına bir işaret olarak değerlendirilebilir, ancak yine de FAVÖK marjındaki yıllık daralmanın beklentilerden daha az olması umut vericidir. Benzer şirketlerin kuvvetli fiyat performansları sonrası Trakya Cam’ın işlem gördüğü çarpan seviyeleri benzer şirketlere göre geniş bir ıskontoya işaret etmektedir. (2019T FD/FAVÖK 4,0x, benzerler 5,8x). Ancak düzcam talebinde belirgin bir düzelme görülmeden yatırımcıların Trakya Cam’a yüksek iskonto vermeye devam etmeleri beklenebilir. 3,90 TL’lik hedef fiyat ile Trakya Cam için “Nötr” getiri beklentimizi koruyoruz.

Şişe Cam grubu şirketleri 2018 faaliyetlerinden dağıtmayı planladıkları temettü tutarlarını açıkladılar. Dağıtılması teklif edilen brüt nakit temettü tutarları şu şekildedir: i) Şişe Cam hisse başı 0,177 TL (toplam 400 milyon TL ve  %2,8 temettü verimi), ii) Trakya Cam hisse başı 0,136 TL (toplam 170 milyon TL ve %3,9 temettü verimi), iii) Anadolu Cam hisse başı 0,12 TL (toplam 90,0 milyon TL ve %3,8 temettü verimi), iv) Soda Sanayi hisse başı 0,345 TL (345.0 milyon TL ve %5,0 temettü verimi). Ödenmesi planlanan tutarlar 2017 yılından ödenen brüt nakit temettülere göre ortalama %34 daha yüksektir (Şişe Cam +%33, Trakya Cam %0, Anadolu Cam +%50, Soda Sanayi +%53). Temettü verimleri ise son 2-3 yılın ortalamalarına paralel seviyelerdedir. Dağıtımın 31 Mayıs tarihinde yapılması planlanmaktadır. 

​Trakya Cam 4Ç18'de beklentilerin üzerinde 178 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 150 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 143 milyon TL net kar yönündeydi. Şirketin yıllık %29 artış gösteren 4Ç satış gelirleri beklentilerin hafif altında kalmasına rağmen, operasyonel karlılığın beklentilerden yüksek çıkması net kardaki sapmanın ana nedeni oldu. 4Ç18 FAVÖK rakamı 343 milyon TL ve %20,7 marj ile piyasa ortalama tahmini olan 325 milyon TL (%18,9 marj) ve Ak Yatırım beklentisi olan 327 milyon TL'yi (%19,2 marj) aştı. Yorum: Trakya Cam'ın 4Ç18 sonuçlarına ilk piyasa tepkisi olumlu olabilir ve hisse son 5 işgününde endekse karşı kaydettiği %7 daha yüksek getiriyi artırmaya çalışabilir. Hissenin daha uzun vadede endekse göre getirisinin halal oldukça geride olduğunu belirtmek isteriz (son 6 ayda %25 geride). Bu performansta inşaat sektörünün yavaşlaması ve bu bağlamda ileriye dönük yurtiçi düzcam talebine ilişkin soru işaretlerinin oluşmasının etkili olduğu söylenebilir. Yurtiçi satış hacimlerinin yıllık bazda 3Ç'de %6, 4Ç'de %11 gerilemiş olması da bu endişeleri destekliyor. Trakya Cam'ın gelirlerinin yarısndan daha azını Türkiye'den elde etmesi ve iç talebin zayıf olduğu dönemlerde ihracat potansiyelini devreye sokabilmesi konsolide rakamlar için kalkan görevi görebilir. Ancak mevcut durumda Trakya Cam'ın işlem gördüğü çarpan seviyesinin benzer şirketler karşısında çekici bir iskonto içermediğini düşünüyoruz (2019T FD/FAVÖK 4,5x, benzerler 5,1x). 3,90 TL'lik hedef fiyat ile Trakya Cam için "Nötr" getiri beklentimizi koruyoruz.

​Trakya Cam 3Ç18'de 276 milyon TL net kar açıkladı - bu rakam 291 milyon TL'lik piyasa ortalama tahmininin gerisinde ancak Ak Yatırım'ın 276 milyon TL net kar beklentisine paraleldir. Şirketin yıllık %65 artış gösteren satış gelirleri beklentileri aşmasına rağmen, operasyonel karlılığın öngörülenin belirgin şekilde altında kalması net kardaki sapmanın ana nedeni oldu. %17,5'lik 3Ç18 FAVÖK marjı bir önceki çeyreğe göre 5 puana yakın bir düşüşe işaret etti ve piyasa ortalama tahmini olan %21,5 ile Ak Yatırım beklentisi olan %20,1'in altında kaldı. Net diğer, finansal ve yatırım faaliyetlerinden gelirler 144 milyon TL ile bizim beklentimiz olan 99 milyon TL'yi aştı ve operasyonel performanstaki olumsuz sapmayı dengeledi. Yorum: Trakya Cam'ın 3Ç18 sonuçlarına ilk piyasa tepkisi olumsuz olabilir. İnşaat sektörünün yavaşlaması ve bu bağlamda ileriye dönük yurtiçi düzcam talebine ilişkin soru işaretlerinin oluşmasıyla Trakya Cam hisselerinin getirisi son 3 ayda endeksin %18 altında kaldı. 3Ç'de yurtiçi satış hacimlerinin yıllık bazda %6 gerileme göstermesi de bu endişeleri canlı tutmaya devam edebilir. Bu nedenle mevcut durumda hissenin bir süre daha yatırımcı ilgisinden uzak kalması beklenebilir. 5,50 TL'lik hedef fiyat ile Trakya Cam için "Nötr" getiri beklentimizi koruyoruz.