Geri Dön

Haberler

​Bolu 2. çeyrekte beklentilerin üzerinde kar açıkladı​

Bolu Çimento (Olumsuz; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,75 TL) 1Ç16 finansallarında 16 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 20 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 18 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirket 1Ç16’da 86 milyon TL ciro (bizim ve piyasanın beklentisi; 88 milyon TL) ve 25 milyon TL VAFÖK (bizim ve piyasa ortalama beklentisi; 29 milyon TL) elde etti. Ciro ve VAFÖK 1Ç16’da sırasıyla yıllık %33 ve %25 artış gösterdi. Yıllık bazda yaşanan bu artışın temel sebebi, Bolu’nun Temmuz 2015’te devreye aldığı ek 1 milyon ton klinker kapasitesinin hem ciro hem de karlılığa önemli katkısı oldu.

​​Bolu Çimento (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,75 TL) bugün 1Ç16 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 20 milyon TL net kâr beklerken, piyasa ortalama beklentisi 18 milyon TL net kâr seviyesindedir.

Bolu Çimento için "Endeksin Üzerinde Getiri" görüşümüzü koruyoruz. 2016'da sektördeki daha iyi büyüme beklentisini dikkate alarak 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 6,50 TL'den 7,75 TL'ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %19 yukarı yönde potansiyele işaret etmektedir. Hisse senedi için yakın dönemdeki katalizör, sert kışa bağlı olarka 1Ç15'teki düşük baz etkisinden dolayı, güçlü gelmesini beklediğimiz 1Ç16 sonuçlar olabilir (Bolu Çimento'nun satış hacminde 1Ç16'da önceki yıla göre yaklaşık %10'luk artış bekliyoruz). Hisse senedi son 3 aylık dönemde BIST-100 Toplam Getiri Endeksi'nin %6 üzerinde getiri sağlamasına rağmen, halen çok agresif olmayan 2016T 7,9x F/K çarpanıyla işlem görüyor.

 

Yeni kapasite marjları destekliyor. Bolu Çimento, Temmuz 2015'te Ankara-Kazan tesisindeki 1 milyon tonluk klinker kapasite artışını tamamlayarak, klinker kapasitesini  yıllık 2,5 milyon tona yükseltti. Yeni yatırım ciro büyümesinin yanı sıra, ölçek avantajıyla taşıma maliyetlerinde düşüş sağlayarak, faaliyet marjlarını destekledi. Ankara'da devam eden birçok büyük konut projesi mevcut olup, Bolu Çimento'nun, Ankara'da artan talebe cevap verebilecek en uygun çimento şirketi olarak konumlandığını düşünüyoruz. Bolu Çimento'nun cirosunun 2015-2017 döneminde %11 yıllık bileşik büyüme göstereceğini tahmin ediyoruz.

 

2016 hacim büyümesi olumlu – fiyat artışı sınırlı. Artan altyapı yatırımları ve konut projelerindeki haraketliliğe bağlı olarak, Yönetim 2015'e kıyasla 2016'da çimento piyasası için daha iyimser bir görüşe sahip. Biz Türkiye çimento tüketiminin 2016'da bir önceki yıla göre %2 artmasını bekliyoruz (2015'te önceki yıla göre %0,8 büyüme oldu). Fakat Akdeniz bölgesindeki yeni kapasitenin 2016 boyunca Türkiye'nin tüm bölgelerinde çimento fiyatlarına baskı oluşturabileceğini düşünerek, daha muhafazakâr fiyatlamalar tahmin ediyoruz. Marmara bölgesindeki çimento fiyatları ülke ortalamasından daha yüksek. Bu durum, Bolu Çimento'nun diğer piyasa oyuncularına göre yüksek kârlılığını korumasını sağlıyor. 2011-2015 arası dönemde, Bolu'nun ortalama satış fiyatı yıllık bileşik %12 arttı ve brüt kâr marjı %24,1'den %37,9'a yükseldi. Geçen yıl Bolu Çimento'nun ortalama satış fiyatında bir önceki yıla göre %8 artış yaşanırken,  bu yıl için, beklenen %8,4'lük enflasyonun tahminimizin altında, %3 fiyat artışı öngördük. Böylece, 2016'da marjların yüksek kalmasına rağmen 2015'te ulaşılan rekor düzeyin hafif altında kaldığını görebiliriz.

 

Maliyet tarafında herhangi bir baskı yok. Bolu'nun ana maliyet kalemleri, toplam maliyetin yarısına denk gelen yakıt (petro-kok ve kömür dahil) ve elektriktir (sırasıyla toplam maliyetin %33'ü ve %17'si). Şirket, elektrik maliyetinin 2016'da değişmeyeceğini, petro-kok fiyatlarının ise döviz bazında azalmasını ve 2016 marjlarını desteklemesini bekliyor. Petro-kok fiyatları 2015'te dolar bazında ortalama %20 geriledi. Bolu Çimento yönetimi petro-kok maliyetlerinin 2016'ta 50 dolar/ton olacağını düşünüyor (2015'te 75 dolar/ton). Biz muhafazakâr şekilde, 2016 yılında Bolu Çimento'nun toplam enerji maliyetlerinin bir önceki seneye göre değişmeyeceğini varsayıyoruz.

Listelenecek haber bulunamadı.