ANALİZ- ALTNY 2.Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Altınay Savunma 2Ç26'da 806 mn TL net satış, 152 mn TL FAVÖK ve 47 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı; konsolide dönem sonucu ise 20 mn TL zarar oldu. Yıllık bazda ciro %11,8, FAVÖK %21,6 artarken çeyreklik bazda ciro %34,9 yükseldi, FAVÖK %16,9 geriledi. FAVÖK marjı 153 baz puan artışla %18,9'a çıktı.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Sipariş akışı güçlü seyretti. Çeyrek boyunca kritik üretim teknolojileri, batarya, eyleyici geliştirme, havacılık sistemleri, kara aracı bileşenleri ve yurt dışı havacılık ekipmanlarında yeni sözleşmeler açıklandı. Dasal'ın Nijerya NIGUS International ile imzaladığı çerçeve anlaşma da ihracat potansiyelini destekliyor.
• Çeyrek sonrasında Taac Havacılık'ın 134,1 mn USD tutarındaki yurt içi sözleşmesiyle grup backlog'u 334 mn USD'ye ulaştı. Bu büyüklük önümüzdeki dönem gelir görünürlüğü açısından güçlü bir taban oluşturuyor.
• İhracat ilk kez başladı. Yurt dışı satışlar geçen yılki sıfır seviyesinden 44 mn TL'ye yükseldi. Tutar henüz sınırlı olsa da yurt içi kamu talebine bağımlılığı azaltma stratejisi açısından yapısal bir eşik olarak değerlendiriyoruz.
• Faaliyet kârı 45 mn TL'den 149 mn TL'ye yükselirken personel sayısı 742'ye çıktı. Tuzla mühendislik merkezi ve Ankara'daki havacılık yatırımlarıyla toplam üretim alanının mevcut 40 bin m²'nin 2,5 katına çıkarılması hedefleniyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Kârlılık önemli ölçüde kur farkından destek aldı. Diğer faaliyet gelirlerindeki 295 mn TL'nin 284 mn TL'si kur farkı gelirinden oluştu. Net operasyonel kur etkisinin 93 mn TL pozitif olması, faaliyet kârının yaklaşık %62'sine karşılık geliyor.
• Borçluluk belirgin arttı. Net borç 775 mn TL'den 2.266 mn TL'ye yükselirken Net Borç/FAVÖK 3,1x'e çıktı. Finansal borcun %83'ünün kısa vadeli ve yarıdan fazlasının döviz cinsi olması finansal riski artırıyor.
• Konsolide zarar azınlık paylı iştiraklerden kaynaklandı. Kontrol gücü olmayan paylara 67 mn TL zarar düşerken 79 mn TL ertelenmiş vergi gideri vergi öncesi kârı dönem zararına çevirdi.
• Pazarlama giderleri %265 artışla 33 mn TL'ye yükselirken bunun 27 mn TL'si fuar harcamalarından oluştu. Araştırma giderlerindeki %27'lik düşüş de izlenmeli.
Genel Görüşümüz: Altınay Savunma'nın 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Güçlü sipariş akışı, 334 mn USD'ye ulaşan backlog, ihracatın başlaması ve kapasite yatırımları orta vadeli büyüme görünümünü destekliyor. Buna karşılık faaliyet kârının önemli bölümünün kur farkı gelirlerinden oluşması, net borcun hızlı artması ve kısa vadeli döviz ağırlıklı finansman yapısı kâr kalitesi ile nakit dönüşümü açısından temkinli olmamızı gerektiriyor. Önümüzdeki dönemde ana takip noktamız, backlog'un hangi hızla ciro ve nakit akışına dönüştüğü olacak.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
