Haberler

​Anadolu Efes 4Ç18 mali tablolarında beklentilerden kötü bir sonuçla 148 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 230 milyon TL, bizim beklentimiz 360 milyon TL net kar yönündeydi. Sapma temelde beklentilerin gerisinde kalan operasyonel performanstan kaynaklandı (gerçekleşen FAVÖK 367 milyon TL, piyasa ortalama tahmini: 538 milyar TL, Ak Yatırım: 522 milyon TL). Net diğer ve finansal gelirler de tahminlerimizin bir miktar gerisinde kaldı ve net kardaki sapmada pay sahibi oldu. Efes yönetimi sonuçlar sonrasında 2019 için öngörülerini açıkladı. Buna göre şirket 2019'da bira satış hacimlerinde "orta tek haneli" büyüme (yurtdışı birada orta-yüksek tek haneli büyüme), bira satış gelirlerinde "%40'lar seviyesinde büyüme" ve FAVÖK marjında "yatay seyir - hafif yükseliş" öngörmektedir. Yorum: Anadolu Efes'in zayıf 4Ç operasyonel performansına piyasada olumsuz bir reaksiyon görülebilir. Coca Cola İçecek'in bir gün önce yayınlanan ve beklentilerin altında kalan 4Ç finansal performansı Anadolu Efes için de ilk sinyalleri vermiş ve Efes hisseleri dün satıcılı bir seyir izlemişti. Bu trendin bugüne de yansıması beklenebilir. Akabinde, yönetimin 2019 için paylaştığı kuvvetli öngörüler yatırımcı algısını dengeleyebilir. Şirket hisselerinin getirisi son 2 ayda endeksin %15 gerisinde kalmıştır. Yönetimin öngörülerine göre daha muhafazakar olan mevcut tahminlerimiz doğrultusunda Anadolu Efes'in bira faaliyetlerinin düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanının 11,0'e yakın seviyelerde tarihi çarpan seviyesine göre hafif iskontoyla fiyatlandığını hesaplıyoruz. Yönetimin 2019 öngörülerinin realize olması halinde ise projeksiyonlarımız için bir yukarı potansiyel oluşabilir. Halihazırda şirket hisseleri için 23,70 TL 12 aylık hedef fiyat ile "Nötr" getiri beklentimiz bulunmaktadır.

​Anadolu Efes İstanbul'daki Merter fabrikasında üretim ekipmanının sökümü sırasında teknik bir aksaklık sonucu yangın çıktığını bildirdi. Kısa sürede kontrol altına alınan yangında herhangi bir yaralanma veya can kaybı olmadı. Anadolu Efes söz konusu fabrikadaki üretimi Mayıs 2017'de sona erdirmiş olduğundan, yangının şirketin günlük faaliyetlerine bir etkisi bulunmamaktadır. 

​Çevre ve Şehircilik Bakanı Murat Kurum pet şişe, metal şişe, cam şişe, karton ve plastik kapların toplanması ve geri dönüştürülmesine ilişkin bir yasal düzenleme üzerinde çalıştıklarını belirtti. Buna göre ürünlerini bu kaplarda piyasaya süren firmaların kap başına Bakanlığa bir ücret yatırmaları söz konusu olabilir. Böyle bir düzenleme Anadolu Efes ve Coca Cola İçecek'de maliyet artışına yol açabilir. Haber Çevre ve Şehircilik Bakanlığı'nca plastik alışveriş poşetlerinin 1 Ocak 2019 tarihinden itibaren ücretli olmasına ilişkin yapılan düzenlemenin ardından gündeme geldi. 

​Anadolu Efes 3Ç18 mali tablolarında beklentilerden kötü bir sonuçla 36 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 4 milyon TL, bizim beklentimiz 38 milyon TL net kar yönündeydi. Sapma temelde beklentilerin aşan net finansal giderler (1Y'deki 493 milyon TL gider sonrası 3Ç'de 537mn TL gider) ve vergi giderlerinden (1Y'deki 102 milyon TL gider sonrası 3Ç'de 174mn TL gider) kaynaklandı.  Operasyonel performans ise beklentileri aştı (gerçekleşen FAVÖK 1,18 milyar TL, piyasa ortalama tahmini: 1,10 milyar TL, Ak Yatırım: 1,05 milyar TL). FAVÖK marjı %18,3 ile piyasa ortalama tahmininin (%17,3) üzerine çıktı ve bizim tahminimize (%16,8) yakın gerçekleşti. Yorum: Anadolu Efes'in 3Ç'de beklentiyi aşan operasyonel performans ve beklentinin altında kalan net sonucuna piyasada dengeli bir reaksiyon görülebilir. Bununla birlikte özellikle yurtiçi bira hacimlerinin 3Ç'de yıllık %7 artışla son 14 çeyreğin en yüksek büyümesini kaydetmesini olumlu karşılıyoruz – bu trend ileriki çeyreklerde de devam ederse tahminlerimiz için bir yukarı potansiyel yaratabilir.  Yurtdışı bira faaliyetlerinde ise Rusya ve Ukrayna'da AB Inbev'in bira operasyonu ile gerçekleştirilen birleşmenin beklenildiği gibi segmentin karlılığı üzerinde ilk etapta olumsuz etki yaptığını gözlemliyoruz (segmentin proforma FAVÖK marjında 3Ç'de yıllık 5 puan gerileme kaydedilmiştir). Şirket hisselerinin getirisi son 2 ayda endeksin %11 gerisinde kalmıştır. Mevcut tahminlerimiz doğrultusunda Anadolu Efes'in bira faaliyetlerinin düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanının 14,0'e yakın seviyelerde fiyatlandığını hesaplıyoruz, bunun da çekici bir seviye olmadığını düşünüyoruz. Halihazırda şirket hisseleri için 25,20 TL 12 aylık hedef fiyat ile "Nötr" getiri beklentimiz bulunmaktadır.