Yatırım ve Foreks Haberleri

Say Yenilenebilir Enerji Ekipmanları 2Ç26'da 812 mn TL net satış, 186 mn TL FAVÖK ve 104 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro %11,8 ve FAVÖK %11,5 artarken net kâr %41,0 geriledi. Çeyreklik bazda ciro %5,8, FAVÖK %64,4 yükseldi. Brüt kâr marjı %30,0'dan %31,1'e çıkarken FAVÖK marjı %22,9 seviyesinde yatay kaldı.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Yeni fabrikanın katkısı marjlarda görülmeye başladı. Yatırım Teşvik Belgesi kapsamında gerçekleştirilen 228 mn TL'lik makine ve teçhizat yatırımıyla devreye alınan tesisin birim maliyetleri düşürmesi, brüt kâr marjını 105 baz puan destekledi. Esas faaliyet kârı da %16,0 artışla 220 mn TL'ye yükseldi.

• Sipariş görünümü güçlendi. Müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükler 2025 sonundaki 66,8 mn TL'den 136,8 mn TL'ye yükselerek %105 arttı. PT. Kenertec, Chengxi Shipyard ve Ateş Çelik'ten alınan toplam yaklaşık 5,8 mn € tutarındaki siparişler ileriye dönük görünürlüğü destekliyor.

• İhracatın satışlardaki payı %59,3'ten %62,8'e yükseldi. GE'nin Amerika projeleri toplam satışların %32'sini oluştururken, WindEurope 2026 katılımı ve Kuzey Amerika'daki müşteri ziyaretleri yeni pazar kazanımına yönelik faaliyetlerin sürdüğünü gösteriyor.

• Finansal borç 289 mn TL'den 238 mn TL'ye gerilerken şirket 112 mn TL net nakit pozisyonuna geçti. Reklamcılık ve kurumsal kimlik segmentinin kapatılmasıyla faaliyetlerin rüzgâr türbini ekipmanı üretimine odaklanması iş modelinin sadeleşmesi açısından olumlu.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Net kârdaki %41,0'lik düşüş operasyonel performanstan kaynaklanmadı. Esas faaliyet kârındaki 30,5 mn TL'lik iyileşmeye rağmen net parasal pozisyon kaybındaki 53,4 mn TL, vergi giderindeki 25,5 mn TL artış ve yatırım faaliyetleri gelirlerindeki 25,4 mn TL düşüş net kârı baskıladı.

• Finansal borçların gerilemesiyle enflasyon muhasebesinden sağlanan parasal kazanç kalkanı zayıfladı. Net parasal pozisyon kaybı 72,0 mn TL ile net kârın %69'una ulaştı.

• Efektif vergi oranı %12,3'ten %32,6'ya yükseldi. 2023 kurumlar vergisi incelemesi kapsamında 16,0 mn TL re'sen vergi ve vergi ziyaı cezası ile 5,8 mn TL geçici vergi cezası tarh edilirken, şirketin açtığı dava sürüyor. Vergi oranındaki normalleşmeye ilişkin belirsizlik net kâr görünümü açısından risk oluşturuyor.

Genel Görüşümüz: SAYAS'ın 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Reel ciro büyümesi, brüt kâr marjındaki genişleme, artan sözleşme yükümlülükleri ve net nakit pozisyonu yeni fabrikanın katkısını destekliyor. Buna karşılık net kârdaki gerileme; parasal kayıp, yüksek vergi gideri ve yatırım gelirlerindeki düşüşten kaynaklandı. Vergi davasının seyri, sipariş defterinin büyüklüğü ve ABD ağırlıklı ihracat yapısının yaratabileceği ticaret riskleri temel takip başlıkları olmaya devam ediyor.