ANALİZ- Sarkuysan 2Ç26 Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Sarkuysan 2Ç26'da 29.203 mn TL net satış, 1.108 mn TL FAVÖK ve 49 mn TL net zarar açıkladı. Ana ortaklık payı net zararı 25 mn TL olurken, yıllık bazda ciro %24,9, brüt kâr %73,0 ve FAVÖK %87,8 arttı; net sonuç 135 mn TL kârdan zarara döndü. Çeyreklik bazda ciro %2,9 artarken FAVÖK %13,0 geriledi. FAVÖK marjı 127 baz puan genişleyerek %3,8'e, brüt marj 136 baz puan artışla %4,9'a yükseldi.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• FAVÖK 590 mn TL'den 1.108 mn TL'ye yükselirken, esas faaliyet kârı %61,4 arttı. LME bakır fiyatının %32,9 yükselerek 13.341 USD/ton seviyesine ulaşması fiyatlamayı ve nominal kârlılığı destekledi.
• Şirketin 1Y26 ihracatı 730 mn USD'ye ulaşırken, brüt satışlardaki ihracat payı %54,1'den %59,1'e yükseldi. Yaklaşık 500 baz puanlık artış, döviz bazlı gelir üretme kapasitesinin güçlendiğini gösteriyor.
• Net borç çeyreklik %22 azalarak 11.281 mn TL'den 8.775 mn TL'ye gerilerken, nakit 2.198 mn TL'den 4.221 mn TL'ye yükseldi. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı da 1Y25'teki 2.000 mn TL'den 1Y26'da 2.691 mn TL'ye çıktı.
• Sipariş bazlı fiyat korunma işlemlerinden 1Y26'da 391 mn TL gelir elde edildi. Hasılatta sınıflandırılan bu gelir 1Y25'te 58 mn TL seviyesindeydi. Gelişme, yüksek bakır fiyatlarına karşı hedge politikasının etkinliğini gösteriyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Net parasal pozisyon kaybı 2Ç26'da 632 mn TL'ye yükselirken, 2Ç25'te 8 mn TL kazanç kaydedilmişti. Yaklaşık 640 mn TL'lik ters dönüş, 26 mn TL vergi öncesi kârın net zarara dönüşmesine neden oldu. Gelir tablosu kalemlerinden parasal etki de 363 mn TL kazançtan 167 mn TL zarara döndü.
• Brüt marjın %4,9'da kalması enflasyon muhasebesine karşı hassasiyet yaratıyor. TMS-29 kapsamında hasılat düzeltmesinden doğan 2.063 mn TL kayıp, satışların maliyeti düzeltmesinden sağlanan 1.855 mn TL kazançla tamamen karşılanamadı. Bu nedenle güçlü operasyonlara rağmen enflasyon muhasebesi net kârı baskılıyor.
• Finansman gideri 715 mn TL olurken, bunun 395 mn TL'si faiz, 237 mn TL'si kur farkı ve 83 mn TL'si komisyondan oluştu. Net finansman gideri 517 mn TL'ye gerilese de FAVÖK'ün yaklaşık yarısına denk geliyor ve kârlılık üzerinde baskı yaratıyor.
Genel Görüşümüz: SARKY'nin 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. FAVÖK'teki %87,8 artış, genişleyen marjlar, yükselen ihracat payı ve azalan net borç olumlu. Buna karşılık 49 mn TL net zarar, operasyonel bozulmadan ziyade 632 mn TL parasal kayıptan kaynaklanıyor. Operasyonel performans ile net kârı ayrı değerlendirmek gerekiyor. %4,9 brüt marjın TMS-29 altında yarattığı yapısal dezavantaj ve yüksek finansman yükü riskler. Bakır fiyatları, marjların korunması ve nakit akışının borçluluğu azaltmayı sürdürmesi takip noktaları olacak.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
