ANALİZ- OYAKC . Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
OYAK Çimento 2Ç26'da 15.596 mn TL net satış, 3.831 mn TL FAVÖK ve 2.084 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro %4,8 gerilerken FAVÖK %4,1 arttı, net kâr %38,4 daraldı. Çeyreklik bazda ciro %36,1, FAVÖK %50,0 yükseldi. FAVÖK marjı yıllık 209 baz puan artışla %24,56'ya, brüt kâr marjı %25,49'a çıktı. Net kârdaki düşüşte 2Ç25'teki 427 mn TL vergi geliri etkili olurken, geçen yılın kârı %25 kurumlar vergisi oranıyla normalize edildiğinde yıllık daralma %5,9'a geriliyor.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• FAVÖK marjı %24,56 ile son beş çeyreğin ikinci en yüksek seviyesine ulaştı. Beypazarı'ndaki 115 MW GES'in Nisan itibarıyla tam kapasitede devreye girmesi enerji maliyetlerini desteklerken, yenilenebilir enerjinin toplam tüketimdeki payının %25'e çıkarılması hedefleniyor. Atık ısı geri kazanım yatırımlarının da 2026-2027 döneminde devreye alınması planlanıyor.
• Çimento satış hacmi yıllık %5, çeyreklik %44 artarken, hazır beton hacmi çeyreklik %27 yükseldi. İhracat hacmi yıllık %28 artış gösterirken, alternatif yakıt kullanım oranının %27,3'e ulaşması maliyet yönetimini destekledi.
• Net nakit pozisyonu 10.753 mn TL ile güçlü kalırken, toplam finansal borç 3.055 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Cari oran 2,45x, kaldıraç oranı %18,3 seviyesinde bulunuyor.
• Kâr kalitesi güçlü kaldı. FAVÖK tamamen operasyonel faaliyetlerden gelirken tek seferlik gelir kaydedilmedi. Net parasal pozisyon 2Ç26'da 324 mn TL zarar yarattığından, enflasyon muhasebesi net kârı destekleyen bir unsur olmadı.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• İlk yarı hasılatı yıllık %12,4 gerileyerek 27.056 mn TL'ye, FAVÖK %12,7 düşüşle 6.384 mn TL'ye indi. Bu görünüm reel ciro daralmasının sürdüğüne işaret ediyor.
• Yurt içi talep zayıf kalırken bölgesel ayrışma belirgin. Nisan sonu itibarıyla iç satışlar %4,3 gerilerken Akdeniz, Güneydoğu ve Doğu Anadolu'da sırasıyla %40,1, %34,1 ve %25,9 daralma görüldü. Adana, Mardin ve İskenderun tesisleri nedeniyle bu bölgelere maruziyet hacim görünümünü sınırlıyor.
• İlk yarı ertelenmiş vergi gideri 1.113 mn TL'ye yükseldi. Bunun 934 mn TL'si yasal mali tablolarda enflasyon düzeltmesinin 2026-2027 döneminde durdurulmasının etkisinden kaynaklandı. Vergi yükündeki artış net kârı baskıladı.
Genel Görüşümüz: OYAK Çimento'nun 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. FAVÖK marjındaki 209 baz puanlık genişleme, çeyreklik hacim toparlanması, enerji yatırımlarının katkısı ve güçlü kâr kalitesi olumlu görünümü destekledi. Net kârdaki sert düşüş büyük ölçüde geçen yılki vergi geliri kaynaklı baz etkisinden oluşuyor. Buna karşılık ilk yarıdaki reel ciro daralması, yurt içi talep zayıflığı, daralan bölgelere maruziyet ve artan vergi yükü takip edilmesi gereken başlıklar olarak öne çıkıyor.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
