ANALİZ- NUHCM 1. Çeyrek Sonuçları (Negatif) (PhillipCapital)
Nuh Çimento, 1Ç26 konsolide finansallarında; yıllık bazda %6 azalışla 4,0 milyar TL ciro, yıllık bazda %76 azalışla 172,3 milyon TL FAVÖK ve 859,5 milyon TL net dönem zararı açıkladı (1Ç25: -187 mn TL).
Operasyonel tarafta klinker kapasite kullanım oranı %71 seviyesine geriledi (1Ç25: %97; 1Ç24: %84) ve yıllık bazda 26 puanlık belirgin bir düşüş kaydetti; çimento öğütme kapasite kullanım oranı ise %68'e ulaşarak hafif bir iyileşmeye işaret etti (1Ç25: %62). Klinker tarafındaki sert daralmada 1Ç25'te %97 ile fiili tam kapasiteye ulaşılmış olmasının yarattığı yüksek baz etkisi belirleyici olurken; 2023 depremi sonrası rehabilitasyon kaynaklı talep ivmesinin sönümlenmesi, mevsim normallerinin üzerinde seyreden sert kış koşulları ve yoğun yağış da hacmi baskıladı. Sektör verilerine göre Ocak 2026'da Türkiye genelinde çimento ve klinker tüketimi yıllık bazda yaklaşık %30 oranında gerilerken, şubat ayında %11,77 gerilerken Şirket'in faaliyet gösterdiği Doğu Marmara bölgesinin Türkiye genelindeki daralmaya görece dirençli kalmasına karşın 1Ç25'in baz etkisinin telafi edilemediğini değerlendiriyoruz.
Marj tarafında, 1Ç26'da brüt kâr marjı %8,96 (1Ç25: %20,94), FAVÖK marjı ise %4,30 (1Ç25: %16,62) seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda sırasıyla yaklaşık 12,0 ve 12,3 puanlık sert bir daralmaya işaret etti.
Finansal yapı tarafında ise Şirket, 1Ç26 dönemini yaklaşık 4,35 milyar TL net nakit pozisyonu ile tamamladı (Aralık 2025: 8,13 mlr TL net nakit). Net nakit pozisyonundaki yaklaşık 3,8 milyar TL'lik gerilemenin ana kaynağı, çeyrek içerisinde dağıtılan 3,38 milyar TL temettü ödemesi ve 1Ç25'e kıyasla yaklaşık 3,5 katına yükselen 674 milyon TL'lik yatırım harcaması oldu (1Ç25 CAPEX: 190 mn TL).
Genel olarak değerlendirildiğinde, 1Ç26 sonuçları Nuh Çimento açısından mutlak finansal performans açısından zayıf bir tablo ortaya koymakta; FAVÖK'te %76'lık daralma, marjlarda 12 puanı aşan bozulma ve net zararın 4,6 katına genişlemesi çeyreğin temel nitelikleri olarak öne çıkmaktadır. Bununla birlikte cironun yalnızca %6 daralmayla görece dirençli kalması, marj baskısının ana belirleyicilerinin (deprem baz etkisi, sert kış koşulları, sektör genelinde yaşanan yapısal hacim daralması) büyük ölçüde geçici/döngüsel nitelik taşıması, Doğu Marmara bölgesindeki coğrafi ve lojistik konumlanmanın korunması ve güçlü net nakit pozisyonunun stratejik manevra alanını desteklemeye devam etmesi orta vadede destekleyici unsurlar olarak öne çıkmaktadır.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
