KRVGD 3Ç2025 Bilanço Analizi
Genel Değerlendirme
Kervan Gıda, 2025Q3’te 11,4 milyar TL seviyesinde hasılat açıklamış ve gelirler TL bazında geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşmiştir. Öte yandan satış tonajının %9,2 artması ve ABD doları bazlı gelirlerin %11,5 yükselmesi, talep tarafındaki reel genişlemeyi ortaya koymuştur. Enflasyon muhasebesi hariç değerlendirildiğinde hasılatın %42,7 artmış olması operasyonel ivmenin belirgin olduğunu göstermektedir.
Şirketin karlılık tarafında da iyileşme dikkat çekmektedir. Brüt kar marjındaki 50 baz puanlık artış ve yatırımların etkisiyle FAVÖK yıllık %10,4 artışla 1,27 milyar TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %10,1’den %11,1’e yükselmiştir. Polonya operasyonlarındaki karlılık artışı ve hammadde maliyetlerindeki düşüş, marj iyileşmesinin temel belirleyicileri olmuştur.
Buna karşın kur farkı giderleri, esas faaliyet dışı giderler ve ertelenmiş vergi giderlerindeki yükseliş nedeniyle şirket 3Ç25’i çeyreklik bazda 3Ç25’te elde edilen 77 milyon TL net kar, kümülatif olarak ise 254 milyon TL net zararla kapatmıştır. Şirket genel olarak karlılık tarafında toparlanma ışıkları sunarken 0perasyonel performansta görülen iyileşme, 2025 yıl sonu için olumlu bir sinyal olarak görülebilir.
Karlılık ve Toparlanma Sinyalleri
Hasılatın enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarda yıllık olarak yatay seyretmiş olmasına karşın operasyonel büyüme noktasında toparlanmalar görülmektedir. Tonajın %9,2 artarak 67.267 tona ulaşması ve USD bazlı hasılatın %11,5 artarak 296 milyon USD’ye yükselmesi şirketin talep tarafında konumunu koruduğunu göstermektedir. Coğrafi olarak bakıldığında ise Türkiye satışları TL bazında %7,6 gerilerken, Polonya operasyonları yıllık %23,3 büyüme ile öne çıkmış, USD bazlı satışlar %37,4 artmıştır.
Brüt kar yıllık %1,8 artışla 3,3 milyar TL’ye yükselmiş ve brüt marj 50 baz puan artışla %29 seviyesine taşınmıştır. Marj iyileşmesi verimlilik yatırımları, hammaddelerdeki gevşeme ve GES kaynaklı enerji tasarruflarından destek almıştır. FAVÖK ise yıllık %10,4 artarak 1,27 milyar TL’ye yükselmiş, FAVÖK marjı 100 baz puan artmıştır.
Öte yandan finansal giderlerdeki artış, vergi giderlerindeki yükseliş ve esas faaliyet dışı diğer giderler net karı baskılamıştır. İlgili dönemde 254 milyon TL zarar kaydedilmiş olmakla birlikte, 3Ç25’te açıklanan 77 milyon TL net kar, yılın son çeyreğine yönelik görünümü korumuştur. 495 milyon TL’lik parasal kazanç kalemi bu dönemde negatif etkilerin bir kısmını dengelemiştir.
İşletme Sermayesi Yönetimi ve Borç Vadesi Stratejisi
Şirketin bilanço dönemi itibarıyla toplam varlıkları 15,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi yönetimi yılbaşına göre iyileşirken, stoklarda %3,8’lik düşüş ve nakit dönüşüm süresinin 102 güne gerilemesi çalışma sermayesi verimliliğinin arttığına işaret etmektedir. İşletme sermayesi / ciro oranının %26,9’dan %25,1’e gerilemesi, nakit çevriminde sağlanan iyileşmeyi doğrulamaktadır.
Şirket, 3Ç25’te işletme faaliyetlerinden 380 milyon TL pozitif nakit akışı sağlamış, borç kompozisyonunda ise vade uzatma stratejisi öne çıkmıştır. Kısa vadeli borçlar 3,48 milyar TL’den 2,43 milyar TL’ye gerilerken, uzun vadeli borçlar artırılarak finansal risk dağıtılmıştır. Net borç 4,96 milyar TL seviyesine gerilemiş, Net Borç / FAVÖK oranı da 4,14x’ten 3,41x’a iyileşmiştir.
Operasyonel Gelişmeler
KRVGD’nın 2024’teki yoğun yatırım döngüsünün ardından 2025’te yatırımları belirgin şekilde yavaşlamıştır. Şirket 3Ç25’te 908 milyon TL yatırım harcaması yapmış, bu rakam ciroya oran olarak %8’e gerileyerek önceki yılın yarısı seviyesine inmiştir. Devam eden başlıca yatırım ABD’deki depo projesidir. Toplam 18,1 milyon USD’lik projenin 2026 ilk çeyrekte tamamlanması beklenmektedir.
Polonya tarafında stratejik sadeleşme kapsamında düşük karlı bazı üretim hatlarının satışı kararlaştırılmıştır. Bu değişimin ciroda geçici bir geri çekilmeye yol açması beklenmekle birlikte, FAVÖK marjına katkı sağlaması öngörülmektedir. Aynı pazarda yeni jelly üretim hattı yatırımı ise devam etmektedir.
Bilanço dönemi sonrası EBRD ile imzalanan 40 milyon Avro tutarındaki uzun vadeli kredi anlaşması, kısa vadeli borçların çevrilmesini sağlayarak şirketin likidite pozisyonunu güçlendirecektir.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
