Yatırım ve Foreks Haberleri

Kron Teknoloji 2Ç26'da 157 mn TL net satış, 45 mn TL FAVÖK ve 34 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro reel %2,5 gerilerken FAVÖK %42,3 ve net kâr %24,4 daraldı. Çeyreklik bazda ciro %7,5 artarken FAVÖK %28,6 geriledi, net kâr 3 mn TL'den 34 mn TL'ye yükseldi. FAVÖK marjı 1.977 baz puan düşüşle %28,7'ye, faaliyet marjı %18,5'e indi.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Uluslararası büyüme devam ediyor. Faturalanan gelir ilk yarıda %26 artışla 7,8 mn USD'ye ulaşırken uluslararası gelirlerin payı %23'ten %30'a yükseldi. UFRS bazında yurt dışı gelirler %27 artarken toplam gelir içindeki payı %34,1'e çıktı.

• Yinelenen gelir yapısı güçlü. Abonelik ve bakım gelirlerinin payı %64 seviyesinde bulunurken ilk yarıda kazanılan 31 yeni müşterinin 19'u yurt dışı kaynaklı oldu. Şirket 35 ülkede 450'nin üzerinde müşteriye hizmet veriyor.

• Ürün konumlandırması güçlü kalmayı sürdürüyor. KuppingerCole tarafından ayrıcalıklı erişim yönetimi, makine kimlikleri ve operasyonel teknoloji güvenliği alanlarında lider kategorilerde konumlandırılması ürün rekabetçiliğini destekliyor.

• Brüt marj %86,6 ile yüksek seviyesini korurken bilanço net nakit pozisyonunda. 154 mn TL nakde karşılık 74 mn TL finansal borç bulunurken net nakit 80,3 mn TL seviyesinde. Ticari alacakların 298 mn TL'den 229 mn TL'ye gerilemesi de olumlu.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Marj erozyonu belirgin. Ar-Ge giderleri %40, pazarlama giderleri %21 ve genel yönetim giderleri %67 arttı. Ar-Ge içindeki personel ve itfa giderlerindeki hızlı yükseliş maliyet tabanındaki artışın kalıcı olabileceğine işaret ediyor.

• Geliştirme giderlerinin aktifleştirilmesi yüksek. İlk yarıda maddi olmayan duran varlıklara 149,3 mn TL ilave yapılırken aktifleştirme oranı %80,5'e ulaştı. Toplam Ar-Ge harcamalarının ciroya oranının %61 olması kâr kalitesi açısından yakından izlenmeli.

• Serbest nakit akışı negatif. Şirketin 135,4 mn TL FAVÖK'üne karşılık toplam yatırım harcaması 151,1 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Maddi olmayan duran varlıklar toplam aktiflerin %65'ine ulaşırken itfa giderleri de hızla artıyor.

• İlk yarı performansı şirket hedeflerinin gerisinde kaldı. %10-14 ciro ve %33-37 ARR büyümesi hedeflerine karşılık ciro büyümesi %4,5'te, ARR ise 8,3 mn USD seviyesinde kaldı.

Genel Görüşümüz: Kron Teknoloji'nin 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. Uluslararası gelir payındaki artış, yüksek yinelenen gelir oranı, güçlü ürün konumlandırması ve net nakit bilanço olumlu. Buna karşılık FAVÖK marjındaki yaklaşık 20 puanlık daralma, yükselen gider tabanı, yüksek geliştirme maliyeti aktifleştirmesi ve negatif serbest nakit akışı görünümü sınırlıyor. Şirketin ciro ve ARR hedeflerine yaklaşma hızı ile uluslararası büyümenin marjlara ne ölçüde yansıyacağı önümüzdeki dönemin temel takip noktaları olacak.