ANALİZ- KRDMD 2.Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Kardemir 2Ç26'da 20.792 mn TL net satış, 2.548 mn TL FAVÖK ve 5.949 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %1,8, net kâr %18,6 üzerinde gerçekleşirken FAVÖK %6,1 altında kaldı. Yıllık bazda ciro %7,7, FAVÖK %67,1 artarken FAVÖK marjı 436 baz puan genişleyerek %12,3'e çıktı. İlk yarı ton başına FAVÖK yaklaşık 82 USD seviyesinde gerçekleşti.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Operasyonel toparlanma belirgin. FAVÖK yıllık %67,1 artışla 2.548 mn TL'ye, faaliyet kârı 192 mn TL'den 869 mn TL'ye yükseldi. Çelik sektöründe temel kârlılık göstergesi olan ton başına FAVÖK'ün geçen yılın üzerinde seyretmesi çekirdek operasyonlardaki iyileşmeyi destekliyor.
• Üretim ve kapasite kullanımı arttı. İlk yarıda sıvı çelik üretimi %5,3 artışla 1,35 mn tona, net mamul üretimi %6,2 artışla 1,29 mn tona yükseldi. Sıvı ham demir ve sıvı çelik kapasite kullanım oranlarında da iyileşme görüldü.
• Bilanço önemli ölçüde güçlendi. Net borç 2025 sonundaki 6.792 mn TL'den 317 mn TL'ye gerilerken toplam finansal borç 7.727 mn TL'ye indi. Nakit 7.006 mn TL'ye yükselirken Net Borç/FAVÖK sıfıra yakın seviyeye geldi.
• Katma değerli ürünlerde yeni ihracat fırsatları oluştu. Amsted Rail ile Amerika kıtasını kapsayan münhasır distribütörlük anlaşması yapılırken Cezayir'e yönelik 26,99 mn USD'lik demiryolu tekeri programında ilk sipariş alındı.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Net kârın büyük ölçüde vergi etkisinden oluşması kâr kalitesini zayıflatıyor. Vergi oranındaki değişiklik nedeniyle 4.920 mn TL ertelenmiş vergi geliri oluşurken 5.949 mn TL net kârın önemli bölümü nakit dışı bu kalemden kaynaklandı.
• Ürün karması düşük katma değerli kütük lehine bozuldu. Kütük satışları %12,8 artarken haddelenmiş çelik satışları %5,8 geriledi. Esas ürün ortalama satış fiyatı reel olarak %8,2 düştü.
• Katma değerli tesislerde kapasite kullanımı zayıf kaldı. Demiryolu tekeri tesisinde kullanım %9,71'e, ray profil haddehanesinde %78,56'ya geriledi. Yeni ihracat anlaşmalarının bu tesislerde hacme dönüşmesi kritik önem taşıyor.
• İlk yarı işletme nakit akışındaki güçlü iyileşmenin önemli bölümü ticari borçlar ve avanslardaki değişimden kaynaklandı. Bu nedenle nakit yaratımının sürdürülebilirliği açısından işletme sermayesi hareketlerinin izlenmesi gerekiyor.
Genel Görüşümüz: Kardemir'in 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Güçlü FAVÖK artışı, genişleyen marjlar, yükselen üretim ve net borcun neredeyse sıfırlanması operasyonel ve finansal görünümü destekliyor. Buna karşılık manşet net kârın önemli ölçüde ertelenmiş vergi gelirinden oluşması, ürün karmasının kütük lehine bozulması ve katma değerli tesislerde düşük kapasite kullanımı görünümü sınırlıyor. Amsted Rail ve Cezayir anlaşmalarının demiryolu ürünlerinde kapasite kullanımını ve ton başına marjı ne ölçüde artıracağı önümüzdeki dönemin temel takip noktası olacak.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
