ANALİZ- JANTS 26Q2 Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Jantsa 2Ç26'da 1.836 mn TL net satış, 177 mn TL FAVÖK ve 771 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro %13,7 artarken, FAVÖK 39 mn TL'den 177 mn TL'ye, net kâr 39 mn TL'den 771 mn TL'ye yükseldi. Çeyreklik bazda ciro %3,7, FAVÖK %90 arttı. FAVÖK marjı 722 baz puan genişleyerek %9,6'ya, brüt marj %17,4'e, faaliyet marjı %8,3'e çıktı.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Brüt kâr %47 artışla 320 mn TL'ye, faaliyet kârı 43 mn TL'den 153 mn TL'ye yükseldi.
• İhracatın satışlardaki payı 2Ç26'da %73,4, 1Y26'da %74,8 oldu. Avrupa satışları ilk yarıda %31 artarak 1.979 mn TL'ye ulaştı ve iç pazardaki dalgalanmalara karşı direnci destekledi.
• JMW Jant payı %49,9986'dan %99,9986'ya çıkarılarak tam konsolidasyona geçildi. JMW'nin tek vardiyada yıllık 952 bin adet binek ve hafif ticari araç çelik jant kapasitesi bulunuyor. İlk yarıda üretim %7,6, satış adetleri %11,0 arttı.
• Yatırım teşvikleri kapsamında 84 mn TL ve 49 mn TL harcama yapıldı. İlk yarı teşvik geliri 34 mn TL olurken, güneş enerjisi kurulu gücü 10,2 MW'a ulaştı.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Net kârın kalitesi zayıf. Vergi öncesi kâr 201 mn TL iken, kurumlar vergisi oranının 2027'den itibaren %12,5'e indirilmesine bağlı 580 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. 125 mn TL JMW pay devir kazancı tek seferlik nitelikte. Bu iki kalem net kârın yaklaşık %90'ını oluşturuyor.
• Finansal borç 590 mn TL'den 2.540 mn TL'ye çıkarak 4,3 katına yükseldi. Artışın 1.540 mn TL'si, 2036 vadeli 28,9 mn EUR krediden kaynaklandı. Net borç 2 mn TL'den 968 mn TL'ye, yabancı kaynakların aktiflere oranı %28,6'dan %36,0'a çıktı.
• İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 1Y26'da 28 mn TL negatif gerçekleşti. Önceki yılki 78 mn TL negatif seviyeye göre iyileşmeye rağmen işletme sermayesi 145 mn TL nakit tüketti. Operasyonel kârlılık henüz yeterince nakde yansımadı.
• Maddi duran varlıklardaki 1.145 mn TL artışın tamamına yakını JMW konsolidasyonundan kaynaklandı. Şirketin 173 mn TL yatırım harcaması, 196 mn TL amortismanın altında kaldı. Ayrıca Amerika satışlarının %13,4 gerilemesi bir ihracat pazarındaki zayıflığa işaret ediyor.
Genel Görüşümüz: Genel Görüşümüz: JANTS'ın 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. FAVÖK'ün 4,5 katına çıkması, marjlardaki iyileşme, Avrupa büyümesi ve JMW kapasitesi hikâyeyi destekliyor. Ancak 771 mn TL net kârın yalnızca yaklaşık 76 mn TL'sinin operasyonel performanstan gelmesi manşet kârı yanıltıcı kılıyor. Ertelenmiş vergi geliri, pay devir kazancı, artan borçluluk ve negatif işletme nakit akışı risk yaratıyor. Buna karşılık 2036 vadeli EUR finansmanı, JMW kapasitesi ve marjlardaki toparlanma orta-uzun vadeli görünümü destekliyor.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
