ANALİZ- İzdemir Enerji Şirket Raporu (OYAK Yatırım)
Karlı büyüme potansiyeli; cazip değerleme
İzdemir Enerji’yi hisse başına 15,93TL hedef fiyatla ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesi ile takip ettiğimiz şirketler kapsamına alıyoruz. 2007 yılında İzmir’de kurulan İzdemir Enerji, ithal kömüre dayalı yaklaşık 370 MW kurulu güce sahip lisanslı bir termik santral işletmektedir. Bu santral tam kapasite çalışıldığında yıllık yaklaşık 950 bin ila 1 milyon ton kömür tüketimi ve 2 milyar 841 milyon kWh’ye kadar elektrik üretim kapasitesine sahiptir. İzdemir Enerji aynı zamanda yenilenebilir enerji alanında yatırımları ile ön plana çıkmaktadır. Şirketin halihazırda 143 MW güneş enerjisi elektrik santrali mevcuttur. Önümüzdeki yıllarda şirketin GES alanında büyüyeceğini ve yatırım teşviklerinden yararlanmaya devam edeceğini beklemekteyiz. Şirket, ürettiği elektriği hem serbest piyasa tüketicilerine hem de devlet/ulusal iletim sistemine satmaktadır. Şirketin 2025 yılı satışlarının yıllık %24 artışla 9 milyar TL'ye, 2026'da ise %25 artışla 11,3 milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın 2025 yılında 515 milyon TL’ye, 2026 yılında ise %48 artarak 763 milyon TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirketin mevcut değerlemesini 2026 tahmini 1,8x Firma Değeri/Satışlar, 8,6x Firma Değeri/FAVÖK ve 1,2x Fiyat/Defter Değeri oranı ile cazip buluyoruz.
Operasyonel karlılık yükseliş trendinde ilerliyor.
Sektörde elektrik satış fiyatları arz talebe bağlı olarak belirlenmektedir. Orta ve uzun vadede piyasa takas fiyatının (PTF) 65-70 USD bandında hareket edeceğini düşünmekteyiz. Bu açıdan, maliyet yönetimi operasyonel karlılık için kritik öneme sahiptir. İzdemir Enerji, uluslar arası piyasalardan kömür ithal ederken kendi limanını kullanmaktadır. Bu sayede şirket gemi büyüklüğü ve tonajı ayarlamada, boşaltma, bekleme ve yükleme işlemlerinde maliyet avantajı ve stok seviyesini belirlemede esneklik sağlamaktadır. FAVÖK’ün 2025 yılında 1.7 milyar TL’ye 2026 yılında ise 2.4 milyar TL’ye ulaşmasını beklerken FAVÖK marjını 2025-2026 yıllarında ortalama %20,2 olarak öngörüyoruz. Uzun vadeli (2025-32) FAVÖK marjının ortalama %18,1 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Şirketin nakit seviyesinin yükseleceğini öngörüyoruz.
Şirketin büyümek için tercihi kendi özkaynakları olup borçluluk seviyesinin düşük tutmaya gayret etmektedir. 1H25 itibarıyla 641 milyon TL net borca sahip olan İzdemir Enerji’nin 2025 yılını 281 milyon TL net borçla kapatacağını düşünüyoruz. Tahmin dönemimiz olan 2026-2032 yıllarında ise şirketin nette nakitte olacağını ve net nakdin FAVÖK'e oranının ortalama 0,3x seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
