Yatırım ve Foreks Haberleri

Galata Wind Enerji'nin (GWIND) 11.08.2026 tarihinde İstanbul'da düzenlenen analist toplantısına ilişkin notlar.

Enerji piyasaları 2026 yılının ilk yarısında dalgalı bir dönemden geçmiştir. Mayıs 2026'da ortalama 13 USD/MWh seviyesine gerileyen Piyasa Takas Fiyatı (PTF), son yılların en düşük seviyesini görmüştür. Temmuz ayı ile beraber PTF'nin 60 USD/MWh seviyelerine çıkması, sektörün üzerindeki kar baskısının geride kaldığını göstermektedir. Bu süreç içerisinde Galata Wind gelirlerindeki YEKDEM payı son çeyrekte %64'e yükselmiştir.

Şirket, 2026 yılının ilk yarısında rüzgâr üretim kapasite faktörünü Türkiye ortalamasının üzerinde tutmayı başarmıştır. Yıllık üretim hacmi yıllık bazda %13 artarak 455 GWh seviyesine ulaşmıştır. Mevcut kurulu güç 354,1 MW seviyesindedir (Mersin RES: 99,9 MW, Şah RES: 105 MW, Taşpınar RES + Hibrit GES: 115,2 MW, Çorum GES: 9,4 MW, Erzurum GES: 24,7 MW).

Elektrik üretiminde %13'lük artış görülürken, yerel enerji fiyatlarındaki düşüş hasılat rakamlarına negatif yansımıştır. Şirketin 2030-2035 yılları için hedeflediği 1000+ MW kurulu güç hedefi için yatırımları devam etmektedir. Yatırımlar kapsamında Alapınar RES (16 MW) ve Şah RES kapasite artışı (8 MW) projelerinin inşasına 2026'nın 4. çeyreğinde başlanması planlanmaktadır. Bu yatırımlara ek olarak Şirket'in Avrupa pazarına açılma amacıyla yürütülen iki aşamalı (200 MW ve 100 MW) güneş enerjisi ve depolama tesisi yatırımları için de çalışmaları devam etmektedir.

Yılın ilk yarısında üretim hacmindeki ivmelenmeye rağmen, ortalama PTF'nin %34 oranında düşmesi ve endeksleme oranının %32 bandında kalması sonucu konsolide hasılat %30 daralarak 1.107 milyon TL olmuştur. Yüksek seyreden sabit maliyetler ve iletim bedellerindeki artış nedeniyle brüt kâr %53 oranında azalmıştır. FAVÖK marjı, dönemsel fiyat baskıları sonucu %70,1'den %54,9'a gerilemiştir. Operasyonel kârlılıktaki düşüşe rağmen, net dönem kârı %226 oranında artarak 1.778 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Bu artışın temel nedeni, esas faaliyet performansı değil, tek seferlik bir muhasebe işlemidir. 2027 yılında kurumlar vergisi oranının değişecek olması nedeniyle finansal tablolara 1,3 milyar TL ertelenmiş vergi geliri yansıtılmıştır. Vergi öncesi kâr incelendiğinde, geçen yılın aynı dönemindeki 826 milyon TL'den 438 milyon TL'ye düştüğü görülmektedir (Yıllık %46,9 daralma).

Şirketin toplam varlıkları 23.622 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Kısa ve uzun vadeli banka kredilerinin anapara ödemeleri sonucunda toplam yükümlülükler %23 oranında azalarak 5,6 milyar TL'ye gerilemiştir. Borç vadesi ortalama 2,6 yıl seviyesinde olup, brüt borcun %74'ü USD, %26'sı EURO cinsindendir.

Net borç pozisyonu 4,5 milyar TL seviyesindedir. Nakit ve nakit benzerlerindeki %47'lik düşüş (1.444 milyon TL'ye gerileme) ve FAVÖK tarafındaki daralma neticesinde Net Finansal Borç / FAVÖK çarpanı 0,71x'ten 1,59x seviyesine çıkmıştır.

2026 Yılı Revize Şirket Beklentileri

Şirket, yıllık üretim hedefini 950.000 - 1.000.000 MWh aralığında sabit bırakırken, FAVÖK marjı beklentisini %65-70 aralığından %60 seviyesine indirmiştir. Planlanan yatırım harcamaları (Capex) bütçesi ise 6,8 milyar TL'den 6,1 milyar TL'ye revize edilmiştir.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

Galata Wind Enerji 2Ç26'da 367 mn TL hasılat, 119 mn TL FAVÖK ve 1.601 mn TL net kâr açıkladı. Hasılat piyasa beklentisiyle uyumlu, FAVÖK %2,6 altında gerçekleşti. Yıllık bazda hasılat %54,0, FAVÖK %78,3 gerilerken şirket 10 mn TL brüt zarar yazdı. FAVÖK marjı 3.648 baz puan daralarak %32,6'ya indi. Vergi öncesi kâr 86 mn TL iken net kârın büyük bölümü 1.478 mn TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Şirket 2026 marj beklentisini aşağı revize etti.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 3.089 mn TL'den 1.780 mn TL'ye geriledi. Efektif oranın %25,0'ten %13,3'e düşmesi bilançoyu olumlu etkiledi.

• Şirket 2026 için 950-1.000 GWh üretim hedefini korudu. İlk yarı üretimi yıllık %13 artışla 454,7 GWh'ye ulaştı.

• Rüzgâr türbini ve trafo grubunun faydalı ömrünün 20 yıldan 30 yıla çıkarılması ilk yarıda yaklaşık 110 mn TL amortisman tasarrufu sağladı.

• Büyüme boru hattı güçlü. Şah RES'te 8 MW ek kapasite ve 16 MW Alapınar RES yatırımlarının 4Ç26'da başlaması planlanıyor. Almanya, İtalya ve depolama projeleri Avrupa tarafında büyümeyi destekliyor.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Gelir tarafında belirgin bozulma yaşandı. Rüzgâr geliri 688 mn TL'den 274 mn TL'ye, güneş geliri 111 mn TL'den 93 mn TL'ye geriledi. İlk yarı ortalama piyasa takas fiyatının USD bazında %44 düşmesi, YEKDEM fiyatının 94 $/MWh'den 73 $/MWh'ye gerilemesi ve çeyreklik üretimdeki düşüş gelirleri baskıladı. Karbon kredisi satışı yapılmaması da diğer gelirleri sınırladı.

• Şirket FAVÖK marjı beklentisini %65-70 bandından yaklaşık %60'a, yatırım hedefini 6,8 mlr TL'den 6,1 mlr TL'ye indirdi. İlk yarı FAVÖK marjının %54,9 ile revize hedefin altında kalması zayıf görünümün sürdüğüne işaret ediyor.

• Net kârın kalitesi zayıf. Vergi öncesi kâr 86 mn TL iken 1.601 mn TL net kâr açıklanması, sonucun büyük ölçüde nakit dışı ertelenmiş vergi gelirine dayandığını gösteriyor.

• Net finansal borç/FAVÖK 0,71x'ten 1,59x'e yükselirken nakit %47,2 azalarak 1.144 mn TL'ye geriledi. Artan kur duyarlılığı ve henüz ödenmemiş 400 mn TL temettü de takip edilmeli.

Genel Görüşümüz: Galata Wind Enerji'nin 2Ç26 sonuçlarını olumsuz değerlendiriyoruz. Hasılattaki sert düşüş, brüt zarara geçiş, FAVÖK marjındaki 36 puanı aşan daralma ve aşağı revize edilen marj hedefi operasyonel görünümü zayıflatıyor. Manşet net kârın büyük ölçüde ertelenmiş vergi gelirinden oluşması da kâr kalitesini sınırlıyor. Avrupa'daki proje boru hattı ve depolama yatırımları orta vadeli büyüme hikâyesini desteklese de 2026 görünümünün zayıf kaldığını düşünüyoruz.