Yatırım ve Foreks Haberleri

Girişim Elektrik 2Ç26'da 1.607 mn TL net satış, 122 mn TL FAVÖK zararı ve 829 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro %60,1 daralırken FAVÖK 548 mn TL'den negatife geçti; net kâr ise 35 mn TL'den 829 mn TL'ye yükseldi. Çeyreklik bazda ciro %78,4 gerilerken FAVÖK 2.544 mn TL'den -122 mn TL'ye indi. FAVÖK marjı -%7,6 seviyesinde gerçekleşti.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• İlk yarı görünümü ikinci çeyreğe kıyasla güçlü. 1Y26 FAVÖK %35,6 artışla 2.422 mn TL'ye yükselirken marj %18,6'dan %26,7'ye çıktı. Ana ortaklık net kârı da %72,3 artışla 1.056 mn TL'ye ulaştı.

• Proje birikimi bilançoda devam ediyor. İlk yarıda stokların 3.612 mn TL, ertelenmiş gelirlerin 3.069 mn TL ve ticari alacakların 1.691 mn TL artması, üretim ve avans tahsilatının sürdüğünü ancak gelir kaydının dönemler arasında ötelenmiş olabileceğini gösteriyor.

• EUPWR sermayesinin %8'ine denk payların hızlandırılmış talep toplamayla satılması şirkete önemli likidite sağladı. Kısa vadeli finansal yatırımlar 35,6 mn TL'den 1.148,8 mn TL'ye yükselirken kaynağın ESCO, YİD ve EPC projelerinde kullanılması planlanıyor.

• Yeni sözleşme akışı güçlü. Bosna-Hersek, Azerbaycan, TEİAŞ, Sivas Belediyesi ve ABD güç trafosu projeleri sipariş görünürlüğünü destekliyor.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Operasyonel kârlılık sert bozuldu. Brüt marj 1Ç26'daki %39,3'ten %10,5'e gerilerken 168 mn TL brüt kâr, toplam 460 mn TL'lik genel yönetim, pazarlama ve Ar-Ge giderlerini karşılayamadı ve FAVÖK negatife döndü.

• Net kârın operasyonel niteliği zayıf. 1.119,8 mn TL yatırım faaliyetleri geliri, 1.093 mn TL vergi öncesi kârın tamamından fazlasını oluşturdu. Bu kalem ile 157 mn TL parasal kazanç hariç tutulduğunda çeyrek zarar ile sonuçlanacaktı.

• EUPWR pay satışının muhasebeleştirilmesi ayrıca izlenmeli. Kontrol kaybı yaratmayan pay satışlarının TFRS 10 kapsamında özkaynakta muhasebeleştirilmesi gerekirken kazancın kâr-zarara yansımış görünmesi dipnot ve denetçi görüşüyle teyit edilmeli.

• Bilanço gerildi. Nakit 368 mn TL'ye inerken ticari alacaklar 4.699 mn TL'ye, net borç 4.640 mn TL'ye yükseldi. Azınlık paylarının toplam özkaynak içindeki yüksek ağırlığı da ana ortaklığa kalan kârı sınırlıyor.

Genel Görüşümüz: Girişim Elektrik'in 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumsuz değerlendiriyoruz. Güçlü ilk yarı performansı, devam eden sözleşme akışı ve bilançoda biriken proje varlıkları üçüncü çeyrekte operasyonel normalleşme ihtimalini destekliyor. Buna karşılık ikinci çeyrekte cironun sert daralması, FAVÖK'ün negatife dönmesi ve açıklanan net kârın esas olarak EUPWR pay satışından kaynaklanması kâr kalitesini zayıflatıyor. Önümüzdeki dönemde backlog'un hasılata dönüş hızı, brüt marjların normalleşmesi ve pay satışının muhasebeleştirilme şekli temel takip noktaları olacak.

Girişim Elektrik 2Ç26 döneminde;

yıllık bazda %60 azalışla 1,6 milyar TL ciro,

yıllık bazda %80 azalışla 168 mn TL brüt kar,

yıllık bazda 22 kat artışla 829,5 mn TL net kar elde etti.

Konsensüs 5,41 milyar TL ciro ve 219 mn TL net kar yönündeydi. Ciro beklentinin %70 altında, net kar ise beklentinin 3,8 katı düzeyinde gerçekleşti.

Operasyonel sonuçlarda yıllık bazda belirgin daralma görülürken yüklü yatırım faaliyeti geliri (menkul kıymet satış karı, 1,1 mlr TL) şirketin net kar kaydetmesini sağladı. Finansman giderindeki azalış ve 2Ç25teki net parasal pozisyon kaybına karşı bu dönemde net parasal pozisyon kazancı yazılması da destek sağladı.

Euromek yılın ilk yarısında 245 mn TL, EP World ise 1,6 mlr TL ciro katkısı oluşmuştur. 2026 yılı boyunca Euromek'in gelir katkısının artması, EP World'ün de hızlanan teslimlerin etkisiyle 100 mn USD civarı katkı sağlaması beklenmektedir.

Şirket'in net borcu yatırımların etkisiyle 4,6 milyar TL oldu (2025 sonu: 3,8 mlr TL).

Açıklanan finansal sonuçları iştiraklerdeki güçlü performansın etkisiyle cirodaki reel büyüme ve operasyonel marjlardaki artışı dikkate alarak kısmi pozitif olarak değerlendiriyoruz. Net kardaki azalışın ağırlıklı olarak operasyonel olmayan kalemlerden (parasal pozisyon kaybı, vergi gideri) kaynaklandığını belirtelim. Borçluluktaki artışa karşın yatırımların tamamlanması ve gelir büyümesini desteklemesi nedeniyle önemli bir risk teşkil etmediği kanısındayız.