ANALİZ- FRMPL 2.Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım)
Formül Plastik 2Ç26'da 902 mn TL hasılat, 215 mn TL FAVÖK ve 107 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda hasılat %0,7 gerilerken brüt kâr %17,2, FAVÖK %19,8 ve net kâr %112,4 arttı. Brüt marj 495 baz puan genişleyerek %32,4'e, FAVÖK marjı 408 baz puan artışla %23,9'a yükseldi.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Marj genişlemesi üç çeyrektir kesintisiz sürüyor. Brüt marj %27,5'ten %32,4'e, FAVÖK marjı %19,8'den %23,9'a yükseldi. İlk yarıda satışların maliyeti %15,7 gerilerken hasılat %9,0 daraldı; maliyetlerdeki düşüşün cirodaki gerilemeden daha hızlı olması kârlılığı destekledi.
• Bilanço net borçtan net nakde geçti. 2025 sonundaki 1.080 mn TL net borç, Haziran sonunda 40 mn TL net nakde döndü. Finansal borç 1.123 mn TL'den 524 mn TL'ye gerilerken, ilk yarı faiz gideri 309 mn TL'den 83 mn TL'ye düştü. Vadeli mevduat geliri ise 95,3 mn TL'ye yükseldi.
• Halka arz fonu yatırıma dönüşüyor. İlk yarı yatırım harcaması 131,7 mn TL ile yıllık 3,4 katına çıktı. Veliköy'deki boru fabrikası arsasının devri tamamlanırken, Kapaklı OSB'de metal fabrikası ve depo yatırımının inşaatına başlandı.
• Şirket Temmuz ayında yurt içi müşterilerden 330 mn TL tutarında yeni sipariş aldı. Teslimatların Ekim ortasına kadar tamamlanmasının planlanması üçüncü çeyrek gelir görünürlüğünü destekliyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Ciro reel olarak daralıyor. İlk yarı hasılat %9,0, yurt dışı satışlar %13,1 ve yurt içi satışlar %5,9 geriledi. İkinci çeyrek hasılatı da yıllık %0,7 düştü. Dolayısıyla kârlılık artışının ana kaynağı hacim büyümesinden ziyade marj ve finansman kalemleri oldu.
• Net parasal pozisyon geçen yılki 125 mn TL kazançtan 77 mn TL kayba döndü. Halka arz nakdiyle oluşan net parasal varlık pozisyonu ve artan özkaynak düzeltmeleri, enflasyon muhasebesinin kâr üzerindeki negatif etkisini artırıyor.
• Net yabancı para açığı 117 mn TL'den 560 mn TL'ye yükseldi. ABD doları cinsi ticari borçlar 709 mn TL'ye çıkarken ticari alacaklar geriledi. Şirketin türev veya hedge pozisyonunun bulunmaması kur riskini artırıyor.
• Çeyrek vergi öncesi kârının yaklaşık dörtte biri vadeli mevduat faizinden kaynaklandı. Stokların %37 artışla 2.067 mn TL'ye yükselmesi de işletme sermayesi açısından takip edilmesi gereken bir unsur.
Genel Görüşümüz: Formül Plastik'in 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Kesintisiz marj genişlemesi, net nakit pozisyonuna geçiş, azalan faiz yükü, devam eden fabrika yatırımları ve yeni siparişler görünümü destekliyor. Buna karşılık reel ciro daralması, yükselen döviz açık pozisyonu, enflasyon muhasebesinin negatif etkisi ve artan stoklar kârlılık kalitesi ile nakit dönüşümü açısından takip edilmesi gereken başlıklar olarak öne çıkıyor.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
