ANALİZ- ENJSA Analist Toplantı Notu (Ahlatcı Yatırım)
Değerlendirme
Enerjisa'nın ilk yarı sonuçlarını ve beklenti revizyonunu olumlu ancak temkinli değerlendiriyoruz. Dağıtım WACC'ındaki artış, büyüyen düzenlemeye tabi varlık tabanı, daha düşük finansman maliyeti ve yukarı revize edilen faaliyet geliri ile baz alınan net kâr hedefleri görünümü destekliyor. Uzun vadede enerji altyapısına yönelik yüksek yatırım ihtiyacı da şirketin ana faaliyet alanı açısından güçlü bir büyüme zemini oluşturuyor.
Buna karşılık faaliyet gelirlerindeki büyümenin önemli bölümünün finansal gelir ve yatırım harcaması geri ödemelerinden gelmesi, operasyonel verimlilik ve kalite gelirlerinin gerilemesi ve serbest nakit akışının daha fazla negatife dönmesi sonuçların kalitesini sınırlıyor. Perakende tarafında regüle segmentin reel getiri baskısı altında olması ve serbest segmentteki yüksek marjların yönetim tarafından sürdürülemez olarak değerlendirilmesi de ikinci yarı performansına yönelik temkinli olmamızı gerektiriyor.
Yıl sonu 30-35 milyar TL yatırım hedefi için ikinci yarıda yatırım temposunun belirgin şekilde hızlanması gerekiyor. Bu nedenle düzenlemeye tabi varlık tabanının büyümesi, EPDK'nın tarife ve getiri kararları, aydınlatma alacaklarının tahsilatı, serbest nakit akışı, perakende marjlarının normalleşmesi ve yatırım programının finansmanı önümüzdeki dönemde temel takip alanlarımız olacak. Beklenti revizyonunu destekleyici bulmakla birlikte, revizyonun hisse açısından daha güçlü bir katalizöre dönüşmesi için faaliyet gelirlerindeki büyümenin nakit üretimine daha belirgin şekilde yansıması gerektiğini düşünüyoruz.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
