Yatırım ve Foreks Haberleri

CW Enerji, 26Q2'de 4,50 milyar TL hasılat, 1,03 milyar TL FAVÖK ve 501 milyon TL net kâr açıkladı. Hasılat yıllık reel %8,6, FAVÖK %132,8 ve net kâr %76,5 arttı. Buna karşın faaliyet kârı %43,3 gerilerken şirket vergi öncesinde 103 milyon TL zarar açıkladı.

Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Brüt kâr marjı 1.011 baz puan artarak %27,86'ya, FAVÖK marjı ise 1.220 baz puan artarak %22,87'ye yükseldi. Hücre, EVA-POE-EPE ve alüminyum üretimindeki dikey entegrasyon maliyet yapısını belirgin şekilde iyileştirdi.

• Hasılat reel %8,6 büyürken panel üretimi %23,5, panel satışı %12,7 arttı. MW başına hasılatın yükselmesi ürün karmasının da destekleyici olduğunu gösterdi.

• Kısa vadeli ertelenmiş gelirlerdeki güçlü artış sipariş görünümünü desteklerken ilk yarıda işletme sermayesine 3,8 milyar TL katkı sağladı.

• Hücre kapasitesinin 2,5 GW'a çıkarılması planı ve HİT-30 kapsamındaki 5 GW yatırım başvurusu orta vadeli büyüme hikâyesini desteklemeye devam ediyor.

Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Esas faaliyetlerden diğer giderlerin yaklaşık dört kat artması nedeniyle faaliyet kârı %43,3 geriledi. Bu nedenle güçlü FAVÖK artışı faaliyet kârlılığına yansımadı.

• Şirket çeyreği vergi öncesinde 103 milyon TL zararla kapatırken, açıklanan 501 milyon TL net kârın tamamı ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Bu durum kâr kalitesini zayıflatıyor.

• Net finansman gideri %30,9 artarak 760 milyon TL'ye ulaştı ve FAVÖK'ün %74'üne denk geldi.

• İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ve serbest nakit akışı negatif kalırken ticari alacaklar, stoklar ve peşin ödenmiş giderlerdeki güçlü artış işletme sermayesi ihtiyacının yükseldiğine işaret etti.

• Nakit pozisyonundaki sert düşüş, net borcun 9,43 milyar TL'ye yükselmesi ve kaldıraç oranındaki artış bilanço tarafındaki riskleri artırdı.

Genel Görüşümüz: 26Q2 sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Güçlü FAVÖK büyümesi ve marjlardaki belirgin iyileşme dikey entegrasyon stratejisinin operasyonel tarafta olumlu sonuç verdiğini gösteriyor. Ancak faaliyet kârındaki gerileme, vergi öncesi zarar, net kârın ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanması ve zayıf nakit akışı operasyonel tabloyu gölgeliyor. Orta vadede kapasite artışı ve yeni yatırımlar büyüme potansiyelini desteklese de, artan işletme sermayesi ihtiyacı ve yükselen finansman gereksinimi önümüzdeki dönemin temel risk unsurları olmaya devam ediyor.

Dün itibariyle 6A26 bilançosunu açıklamış olan bazı şirketlerin özet verileri:

ARCLK: 6A26'te 6A25'e göre 10,4% küçülmeyle 280.733 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 7,1% azalışla 83.021 milyon TL oldu. 6A25'te 17.362 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ARCLK 6A26'te 18,5% azalışla 14.153 milyon TL FAVÖK elde etti. 6A25'te -5.383 milyon TL net karı olan ARCLK 6A26'te 1.493 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 9,62x seviyesinde.

BIGCH: 6A26'te 6A25'e göre 0,1% küçülmeyle 2.615 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 7,1% artışla 515 milyon TL oldu. 6A25'te 519 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan BIGCH 6A26'te 13,7% artışla 590 milyon TL FAVÖK elde etti. 6A25'te 3 milyon TL net karı olan BIGCH 6A26'te 320,4% artışla 15 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 3,82x seviyesinde ve F/K çarpanı 164,38x seviyesinde.

CWENE: 6A26'te 6A25'e göre 19,0% büyümeyle 9.122 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 58,5% artışla 2.422 milyon TL oldu. 6A25'te 1.144 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan CWENE 6A26'te 78,7% artışla 2.044 milyon TL FAVÖK elde etti. 6A25'te 681 milyon TL net karı olan CWENE 6A26'te 89,5% artışla 1.290 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 11,92x seviyesinde ve F/K çarpanı 13,85x seviyesinde.

TOASO: 6A26'te 6A25'e göre 60,6% büyümeyle 201.797 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 62,1% artışla 14.284 milyon TL oldu. 6A25'te 4.175 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan TOASO 6A26'te 15,7% artışla 4.833 milyon TL FAVÖK elde etti. 6A25'te 2.117 milyon TL net karı olan TOASO 6A26'te 197,2% artışla 6.291 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 18,30x seviyesinde ve F/K çarpanı 10,85x seviyesinde.

Raporumuzdaki veriler Finnet'ten alınmaktadır.

CW Enerji, 2Ç26 döneminde yıllık bazda;

• yaklaşık %9 artışla ~4,5 milyar TL ciro,

• %133 artışla 1,03 milyar TL FAVÖK,

• %76 artışla ~501 milyon TL net kâr elde etti.

Satış kırılımına bakıldığında, 2Ç26'da yıllık %27 artışla 289 MW panel üretimi ve %12 artışla 326 MW panel satışı gerçekleştirildi. Yıllık reel ciro büyümesi önceki çeyreğe kıyasla yavaşlamış olsa da operasyonel kârlılıktaki güçlü iyileşme öne çıkmaktadır. Brüt kârlılıktaki iyileşmeye ek olarak faaliyet giderlerinin etkin şekilde kontrol edilmesi sayesinde FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 12,2 yüzde puan, 1Ç26'ya göre ise 0,9 yüzde puan artarak %22,9'a yükseldi. Finansman giderlerindeki artış, net parasal pozisyon kazancı ile büyük ölçüde dengelendi. Ağırlıklı olarak kur farkı giderinden kaynaklanan net diğer gelir/gider kalemi (-437 mn TL) sonuçlar üzerinde baskı oluştururken, 606 mn TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri sayesinde şirket net kâr açıkladı.

Şirket, müşteri portföyünü genişletmek ve yurt içi ile yurt dışındaki operasyonel yetkinliğini artırmak amacıyla satış organizasyonunu bayilik sistemiyle güçlendirme kararı almıştı. Bu kapsamda 2025 sonunda 8 ve Mart sonunda 15 olan CW Plus bayi sayısı Haziran sonu itibarıyla ise 16'ya ulaştı.

Hatırlanabileceği üzere, Haziran 2025'te hücre üretimine yönelik ilk etap yatırımının (1,2 GW) tamamlanmasıyla üretime başlandı. Böylece ingot dilimlemeden hücre üretimine kadar uzanan entegre üretim hattı devreye alınmış oldu. Yatırımın finansmanı için 8 yıl vadeli 1,85 milyar TL tutarında YTAK kredisi kullanıldı. İlave üretim hattı yatırımları ve optimizasyon çalışmalarıyla kapasitenin 2,5 GW'a yükseltilmesi hedefleniyor. Ayrıca şirketin HİT-30 programı kapsamında toplam 5 GW hücre üretim kapasitesine ulaşmaya yönelik teşvik onayı bulunmaktadır.

Net borç, önceki çeyreğe göre %9 artarak 9,4 milyar TL seviyesine yükseldi (2025 sonu: 7,75 milyar TL). Son 12 aylık verilere göre Net Borç/FAVÖK oranı ise 2,0x seviyesinde gerçekleşti.

Açıklanan Kar Rakamları 30/07/2026 | İş Yatırım