Çimsa (HAFİF OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endeksin
Üzerinde Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 19,50 TL)
1Ç16’da beklentilere paralel, 47 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa ortalama
tahmini 48 milyon TL net kâr, Ak Yatırım beklentisi ise 49 milyon TL net kâr
idi. FAVÖK marjı beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, Çimsa’nın 1Ç16’da
artan borcu sebebiyle (201 milyon TL’lik nakit temettü ödemesi ve devam eden
Afyon çimento kapasite artışının finansman ihtiyacı) finansal giderleri arttı.
Bu durum 1Ç16’da net kâr artışını sınırlandırdı. Operasyonel kârlılık
beklentilerin üzerinde gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 82 milyon TL; piyasa
ortalama tahmini 73 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 72 milyon TL - gerçekleşen
FAVÖK marjı %32; piyasa ortalama ve Ak Yatırım tahmini %29). 1Ç16’daki FAVÖK
marjının piyasa ortalama beklentisinin üzerinde kalması düşen petkok fiyatları
ve artan yüksek marjlı beyaz çimento satışlarından kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın
net borcu Mart ayında gerçekleştirdiği nakit 201 milyon TL temettü ödemesi ve
devam eden Afyon çimento yatırımı nedeniyle çeyreksel bazda %206 artarak 469
milyon TL’ye yülseldi. Sonuçlara piyasada hafif olumlu reaksiyon öngörüyoruz.
Mevcut durumda Çimsa için 19,50 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde
Getiri” beklentimiz bulunmaktadır.
