ANALİZ- AZTEK Toplantı Notu (PhillipCapital)
AZTEK Toplantı Notu – PhillipCapital Türkiye
Aztek Teknoloji bir toplantı gerçekleştirdik.
Öne Çıkan Başlıklar
• Yönetim 2026 yılı için 12,5–13,5 milyar TL ciro hedefliyor.
• Kazakistan'da şirket kurulumu tamamlandı; Rusya pazarına giriş mevcut konjonktürel durumlar nedeniyle beklemede.
• Yönetim, uluslararası konjonktürün rahatlaması ve Rusya'nın modele dahil olması halinde 2030'a kadar Türkiye cirosuna yakınsayan bir büyüklük bekliyor; Rusya olmadan bu sürecin daha uzun olacağı belirtiliyor.
• 2026'da marjlarda 2025'e kıyasla iyileşme bekleniyor; ancak faiz düşüşü beklentisinin 2027'ye ertelenmesi nedeniyle alışılmış çift haneli marj seviyelerine dönüş 2027'ye sarkabilir.
• Kulaklık pazarında Aztek'in dağıttığı markalar %48,5 pazar payı ile baskın konumunu koruyor.
Operasyonel Görünüm
İş Modeli ve Pazar Konumu
Aztek, 40'ın üzerinde global markanın Türkiye'deki B2B ve B2C satış, pazarlama ve dağıtımını yürüten, klasik teknoloji distribütörden farklılaşan bir modele sahip. Tedarikçi adına aktif marka ve saha yönetimi yapıyor; tedarikten satış sonrası servise kadar tüm değer zincirini kontrol ediyor. 81 ilde 2.500'ün üzerinde satış noktasına erişimi ve 83 kişilik saha ekibiyle 625 noktada doğrudan hizmet veriyor.
Türkiye kulaklık pazarı 2025'te 18,4 milyar TL'ye ulaştı; Aztek markalarının toplam payı %48,5. Bluetooth hoparlör pazarında ise pay %57,5 seviyesinde. Yönetim, hem Apple hem Samsung gibi birbirine rakip iki global devin distribütörlüğünü aynı çatı altında yürütmenin sektörde nadir bir konum olduğunu vurguladı.
Ciro Dağılımı ve Kanal Yapısı
Organize perakende, toplam hasılatın %80'ini oluşturuyor ve baskın kanal olmaya devam ediyor. Ürün bazında kulaklıklar %49, Apple aksesuar grubu %25, hoparlörler %18 pay alıyor. Ses sistemlerinin ciro payı 2024'teki %1'den 2025'te %3'e yükseldi; yönetim bu segmenti üst segment mağazalar aracılığıyla büyütmeyi hedefliyor.
Mağazacılık stratejisi
Mağaza sayısı halka arz öncesi 2'den 2025 sonunda 6'ya çıktı. Yönetim, mağazacılığın ciro büyüme stratejisinin ana odağı olmadığını, daha çok üst segment ürünlerde müşteri deneyimi ve marka algısını güçlendirme aracı olarak konumlandırdığını açıkladı. 2026'da 1-2 yeni mağaza açılışı planlanıyor. Mağazaların direkt kârlılığı yüksek ancak genel ciroya oranı düşük.
Uluslararası genişleme
Kazakistan'da 2026 başında kuruluş işlemleri tamamlandı. Hedef, öncelikle Gürcistan, Azerbaycan ve Orta Asya Türk Cumhuriyetleri'ni kapsayan eski Sovyet coğrafyası. 2026'dan sembolik ticaret, 2027'den anlamlı ciro katkısı bekleniyor. Rusya pazarı (Türkiye'nin 5-6 katı potansiyel), mevcut konjonktürel yapı nedeniyle bekletiliyor.Yönetim, uluslararası konjonktürün rahatlaması ve Rusya'nın modele dahil olması durumunda 2030'a kadar Türkiye cirosuna yakınsama bekliyor; ancak Rusya'sız senaryoda bu sürecin belirgin şekilde uzayacağını belirtiyor.
Soru-Cevap Kısmında Öne Çıkanlar
•Alacak kalitesi:Yönetim büyük perakende zincirleri ve online platformlarla çalışıldığı için alacak kalitesinin yüksek olduğunu belirtti; ortalama vade 90-120 gün.
•Stok yönetimi:Sektör ortalaması 2,5-3 aylık stok devri; şirket bu süreyi kısaltmayı hedefliyor.
•Apple ilişkisi:Aztek ile Apple arasında 2014'te Beats satın alımıyla başlayan, 2018'den itibaren Apple'ın tek yetkili aksesuar distribütörlüğüne dönüşen güçlü bir iş birliği mevcut. Distribütörlük ilişkisi karşılıklı performans ve memnuniyet üzerine kurulu.
•Mevsimsellik:İş yüksek mevsimsellik gösteriyor; ciro akışı 1Ç'den 4Ç'ye doğru artan bir profil izliyor (1-2-3-4 birim şeklinde).
PhillipCapital Türkiye Görüşü
Yönetimin uluslararası genişleme planları, mevcut Türkiye odaklı iş modeline anlamlı bir büyüme katmanı ekleyebilecek potansiyelde. 3-4 yıl içinde Rusya hariç uluslararası cironun Türkiye'ye yaklaşması beklentisi yakından takip edeceğiz; 2026'da Kazakistan'dan henüz sembolik ticaret beklenirken bahsi geçen hedefe ulaşmak ciddi operasyonel hız gerektirecektir.
Finansal tarafta işletme sermayesi finansman maliyetlerinin normalleşmesi halinde karlılığın iyileşeceğini öngörüyoruz.
Kulaklık ve hoparlör pazarlarındaki baskın pazar payı (%48,5 ve %57,5) ile Apple-Samsung ikili distribütörlük konumu önemli yapısal avantajlar. Bununla birlikte, net borçtaki hızlı artış (yıllık +885 milyon TL) ve bilançonun %41'ini oluşturan kısa vadeli finansal borçlar, faiz ortamının beklentiden yavaş normalleşmesi durumunda bilanço baskısını artırabilecek risk faktörleri olarak takip edilmeli.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
