Yatırım ve Foreks Haberleri

Anadolu Grubu Holding ile 8 Temmuz tarihinde son dönemdeki gelişmeleri ve 2Ç26 dönemini görüşmek amacıyla toplantı gerçekleştirdik. Toplantıdan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.

* Meşrubat: Satış hacminde Türkiye pazarında sınırlı daralma, yurt dışı pazarlarda ise güçlü talebin etkisiyle reel büyümelerin devam ettiğini anlıyoruz. CCOLA için hazırladığımız kısa notta da belirttiğimiz gibi FAVÖK marjında da iyileşme bekliyoruz.

* Bira: Satış hacminde Türkiye pazarında daralma beklenmekle birlikte, Türkiye pazarında yeni lansmanların odağa alındığı ve dolayısıyla müşteri alışkanlığının olgunlaşmasının gerektiği belirtildi. Yurt dışı pazarlar ise hem hacim hem de marjlar yönünden stabil bir seyir izlendiğini düşünüyoruz. Bira tarafının finansal açıdan odağında ise nakit akışını iyileştirme ve net borç/FAVÖK rasyosunu kontrol altına alma ve geriye çekme bulunmaktadır.

* Perakende: Satın alma gücüne bağlı olarak promosyonların ve fiyat rekabetinin devam ettiği anlaşılmaktadır. Buna bağlı olarak, brüt kar marjında baskı görülebileceğini fakat alt taraftaki operasyonel maliyetlerin yönetimi sayesinde FAVÖK marjının geçen seneye benzer seviyelerde gerçekleşebileceğini değerlendiriyoruz. Capex ve işletme sermayesi yönetiminin de katkısıyla birlikte nakit akışının destekleneceği bir çeyrek olması beklenmektedir.

* Diğer: ASUZU tarafında kademeli bir şekilde toparlanma ve ADEL tarafında ise operasyonel açıdan geçen seneye kıyasla olumlu trendin gözlemlendiği bir çeyrek olduğunu anlıyoruz.

Genel değerlendirmemiz: AGHOL hisse performansı açısından CCOLA'nın güçlü katkısının destekleyici olmasını beklerken, MGROS'un katkısının ise CCOLA'ya kıyasla daha sınırlı kalabileceğini değerlendiriyoruz. Bira grubu, ASUZU ve ADEL'in ise Holding NAD içerisindeki payının daha sınırlı olması sebebiyle olumlu/olumsuz katkılarının sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %8 altında performans göstermiştir. Son kapanış verilerine göre Holding NAD iskontosu %34 seviyesinden işlem görmektedir.

BIST100 endeksinin güne yatay bir başlangıç yapmasını bekliyoruz. Bu sabah Asya borsaları ve ABD vadeli endeksleri negatif seyretmektedir. BIST100 endeksinde 13.938-13.734 (boşluk) ve 13.567 seviyeleri destek bölgesi olarak izlenmektedir. Direnç tarafında ise 14.297 ve 14.365 seviyeleri öne çıkarken, 14.613, 14.729 (boşluk) ve 14.876 seviyeleri takip edilmektedir.

Orta Doğu'da savaşın sürdüğü ikinci çeyrek geride kalırken, küresel borsalar zirve seviyelerinde işlem görmeye devam etti. Haziran ayının tamamlanmasıyla birlikte yatırımcılar artık yılın ikinci yarısına ve genel olarak risklerle dolu bir takvime odaklanıyor. Bu riskler; enflasyon baskıları, muhtemel yüksek faiz oranları ve potansiyel stagflasyon endişelerinden, ABD'de Kongre'deki güç dengesini değiştirebilecek ara seçimlere ve yapay zeka şirketlerinin sürdürülebilirliğine yönelik artan şüphelere kadar uzanıyor.

Bugün Euro Bölgesi Haziran ayı enflasyon verisi açıklanacak. Almanya ve Fransa'da düşen enerji maliyetlerine rağmen beklentilerin hafif üzerinde gelen enflasyon verileri dikkat çekti. ABD'de ise Haziran ayı Tarım Dışı İstihdam verisi açıklanacak. Üç ay üst üste güçlü istihdam artışının ardından Haziran verisi ekonominin gücüne ilişkin önemli sinyaller verecek.

Fed'in Haziran toplantısında verdiği sıkılaşma yanlısı mesajların ardından, Eylül ayında faiz artırımı ihtimali fiyatlanıyor. Ayrıca bugün Fed Başkanı Warsh ile ECB Başkanı Lagarde, Portekiz'de düzenlenecek merkez bankacılığı konferansında bir araya gelecek. Yarın ABD'de Haziran ayı Tarım Dışı İstihdam (beklenti: 114 bin; önceki: 172 bin), İşsizlik Oranı (beklenti: %4,3; önceki: %4,3) ve Mayıs ayı Fabrika Siparişleri (beklenti: -%2,0; önceki: %4,8) açıklanacak.

Cuma günü ise ABD piyasaları kapalı olacak. Temmuz ayının yurtiçi finansal piyasalar açısından da görece hareketli geçmesini bekliyoruz. 3 Temmuz Cuma günü Haziran ayı enflasyon verisi açıklanacak. Ankara'da 7-8 Temmuz tarihlerinde NATO Zirvesi düzenlenecek. 17 Temmuz'da Fitch, 24 Temmuz'da ise Moody's Türkiye'ye ilişkin kredi notu değerlendirmelerini açıklayacak. TCMB Para Politikası Kurulu toplantısı ise 23 Temmuz'da gerçekleştirilecek. İstanbul Ticaret Odası bugün Haziran ayı İstanbul enflasyon verilerini açıklayacak.

Mayıs ayında İstanbul'da perakende fiyatlar aylık %1,53 artarken, TÜİK tarafından açıklanan aylık enflasyon %1,71 seviyesinde gerçekleşmişti. Çeşitli anketlere göre ekonomistlerin Haziran ayı enflasyon tahmini %0,90-1,00 aralığında bulunuyor. Bu durumda yıllık enflasyonun 50-60 baz puan gerileyerek %32,0-32,1 bandına inmesi beklenmektedir. Mayıs ayında TÜFE aylık %1,71, yıllık ise %32,61 artış göstermişti.

Son Para Politikası Kurulu toplantı özetinde, öncü verilerin enflasyonun ana eğilimindeki düşüşün Haziran ayında da sürdüğüne işaret ettiği belirtilirken, özellikle kira enflasyonundaki yavaşlama eğilimi vurgulanmıştı. Anketlere göre yıl sonu politika faizi beklentisi %34-35 bandında bulunuyor. Piyasalar, 23 Temmuz'daki TCMB toplantısında herhangi bir faiz değişikliği beklemezken, ilk faiz indirimi için öne çıkan tarih 10 Eylül toplantısıdır. Bizim beklentimiz ise piyasa fiyatlamalarına göre daha temkinlidir.

İlk faiz indiriminin 22 Ekim toplantısında gerçekleşeceğini ve yıl sonunda politika faizinin %35 seviyesinde olacağını öngörüyoruz. Orta Doğu'daki gelişmelerin TCMB'nin para politikası patikasını şekillendireceğini düşünüyoruz. Ancak mevcut aşamada tahminlerimizi değiştirmek için henüz erken olduğu görüşündeyiz.

TCMB'nin faiz indirim sürecine başlamadan önce piyasayı fonladığı oranı yeniden resmi politika faizi olan %37 seviyesine çekmesi gerektiğini düşünüyoruz. Beklentimiz, TCMB'nin mevcut %40 fonlama oranını Temmuz ve Eylül toplantılarında kademeli olarak %37'ye indireceği yönündedir. Ardından Ekim ve Aralık toplantılarında 100'er baz puanlık indirimlerle yıl sonunda politika faizinin %35 seviyesine gerilemesini bekliyoruz. Bu tahminimizin temel varsayımı ise enflasyonun yılı %29 seviyesinde tamamlamasıdır.

Son iki ayda bir miktar hızlanmış olmakla birlikte döviz kurlarındaki sakin seyir korunmaktadır. Yılbaşından bu yana ABD doları TL karşısında %8,7 değer kazanmıştır. Ocak-Nisan döneminde aylık ortalama %1,22 yükselen dolar/TL kuru, Mayıs ayında %1,47, Haziran ayında ise %2,07 yükselmiştir. Haziran ayındaki yükseliş, Mart 2025'ten bu yana en yüksek aylık artış olmuştur.

Yılbaşından bu yana ortalama yükseliş hızının yılın geri kalanında korunması halinde dolar/TL kurunun yılı yaklaşık 51 TL seviyelerinde tamamlaması mümkün görünmektedir. Haziran ayındaki yükseliş temposunun yılın geri kalanında da sürmesi durumunda ise yıl sonu kurunun 52-53 TL bandında oluşabileceği değerlendirilmektedir.

Piyasadaki genel yıl sonu beklentisi 51-52 TL aralığındadır. Bizim yıl sonu kur tahminimiz de 52 TL seviyesindedir. Borsa İstanbul'da üçüncü çeyrek endeks değişiklikleri bugün yürürlüğe girecek. BIST30 endeksinde herhangi bir değişiklik olmayacak. BIST100 endeksinden AGHOL, TABGD ve TUREX çıkarılırken, yerlerine ESEN, IEYHO ve ODINE dahil edilecektir.